Разумевање приноса до доспећа обвезнице (ИТМ) је суштински задатак инвеститора са фиксним приходом. Али да бисмо у потпуности схватили ИТМ, прво морамо разговарати о томе како ценити обвезнице уопште. Цена традиционалне обвезнице одређује се комбиновањем садашње вредности свих будућих плаћања камата (новчаних токова), уз отплату главнице (номиналне вредности или номиналне вредности) обвезнице по доспећу.
Стопа која се користи за дисконтирање ових новчаних токова и главнице назива се "тражена стопа приноса", што је стопа приноса коју захтијевају инвеститори који важу ризике повезане са инвестицијом.
Кључне Такеаваис
- Да би се израчунао рок доспећа обвезнице (ИТМ), кључно је разумети како се цене обвезница комбинују садашњу вредност свих будућих плаћања камата (новчаних токова), уз отплату главнице (номиналне вредности или номиналне вредности) обвезнице на доспијеће. Цијена обвезнице у великој мјери овиси о разлици између купонске стопе - познате цифре и потребне стопе - закључене цифре. Купонске стопе и потребни приноси често се не подударају у наредним месецима и годинама након издавања, јер тржишни догађаји утичу на окружење каматних стопа.
Како коштати обвезницу
Формула за цену традиционалне обвезнице је:
Сігналы абмеркавання ПВ = (1 + р) 1П + (1 + р) 2П + ⋯ + П + (1 + р) нПринципал где је: ПВ = садашња вредност обвезницеП = уплата или стопа купона × номинална вредност ÷ број уплата по години = тражена стопа приноса ÷ број уплатапер годинаПринципал = номинална вредност обвезнице = број година до доспећа
Цијене обвезница стога критично овисе о разлици између купонске стопе, која је позната бројка, и тражене стопе која се закључује.
Претпоставимо да је стопа купона на 100 УСД обвезница 5%, што значи да обвезница плаћа 5 УСД годишње, а потребна стопа - с обзиром на ризик од обвезнице - 5%. Будући да су ове две цифре идентичне, цена се наплаћује по цени, односно 100 долара.
Ово је приказано у наставку (напомена: ако је табеле тешко читати, кликните десним тастером миша и одаберите "погледај слику"):
Процена обвезнице након издавања
Обвезнице тргују номинално када се издају. Стопа купона и потребан поврат се не подударају у наредним месецима и годинама, јер догађаји утичу на окружење каматних стопа. Ако се ове две стопе не подударају, цена обвезнице ће апрецијатирати изнад номиналне вредности (трговина премијом према њеној номиналној вредности) или пад испод номиналне вредности (трговина дисконтом на њену номиналну вредност), како би се компензовала разлика у стопама.
Узмите исту обвезницу као горе (купон од 5%, исплаћује 5 УСД годишње на главницу од 100 УСД) са пет година до доспећа. Ако је тренутна стопа Федералних резерви 1%, а остале обвезнице сличног ризика су 2, 5% (они плаћају 2, 50 УСД годишње на главницу од 100 УСД), ова обвезница изгледа врло атрактивно: нуди 5% камате - двоструко већу од упоредивих дужничких инструмената.
С обзиром на овај сценарио, тржиште ће прилагодити цену обвезнице сразмерно, тако да одражава ову разлику у стопама. У овом случају, обвезница ће се трговати премијом у износу од 111, 61 УСД. Тренутна цена од 111, 61 УСД већа је од 100 УСД које ћете добити по доспећу и то 11, 61 УСД представља разлику у садашњој вредности додатног новчаног тока који добијате током трајања обвезнице (5% у односу на потребан поврат од 2, 5%).
Другим речима, да бисте остварили тих 5% камате када су све остале стопе много ниже, данас морате купити нешто за 111, 61 УСД за које знате да ће у будућности коштати само 100 УСД. Стопа која нормализује ову разлику је принос до зрелости.
Израчунавање приноса до зрелости у Екцелу
Горњи примери дели сваки ток новца по години. Ово је добра метода за већину финансијског моделирања, јер најбоље праксе диктирају да извори и претпоставке свих израчуна требају бити лако ревизијски. Међутим, када је реч о одређивању цене обвезница, можемо да направимо изузетак од овог правила због следећих истина:
- Неке обвезнице имају много година (деценија) до доспећа и годишње анализе, као што је приказано горе, можда нису практичне. Већина информација је позната и фиксна: знамо номиналну вредност, знамо купон, а знамо и године до доспећа.
Из тих разлога ћемо поставити калкулатор на следећи начин:
У горњем примјеру, сценариј је направљен мало реалистичнијим коришћењем два плаћања купона годишње, због чега је ИТМ 2, 51 - нешто изнад 2, 5% потребне стопе поврата у првим примерима.
Да би ИТМ били тачни, имајући у виду да се власници обвезница морају обавезати да ће обвезницу задржати до доспећа!
