Очекује се да ће нови генерални директор Јохн Фланнери из углађене компаније Генерал Елецтриц Цо. (ГЕ) најавио значајан пад компаније на снажну дивиденду од 4, 8%, извести Баррон. Ова најава може доћи или на великом представљању акционарима заказаном за понедељак, 13. новембра, или негде уочи тог састанка. У сваком случају, инвеститори који се фокусирају на слободан новчани ток, а не на зараду, већ очекују овај корак.
Сама помисао да ГЕ планира смањити дивиденду симболичка је трагичног пада онога што је некада била једна од највећих америчких корпорација, основала легендарни проналазач Тхомас Едисон. ГЕ такође је једина акција која је остала у Дов Јонес Индустриал Авераге (ДЈИА) од свог оснивања 1896. до данас. Али након што је надмашио тржиште током већег дела 1980-их и 1990-их, ГЕ-ове су залихе опале за готово две трећине од својих 2000-так највиших у тренутку кад се конгломерат бори за реструктурирање. У том периоду берза је скочила и оставила акције ГЕ-а за собом.
Иако је било много знакова пропадања ГЕ-а, често је занемарен онај на Валл Стреету је све већи новчани ток ГЕ-а.
Погледајте новчани ток
1975. године, издавач Херберт С. Баилеи написао је пародију познате песме Едрана Аллана Поеа, „Тхе Гавен“, којом је дао свој труд „Убризгајте банкара, „ Пазите на ток готовине “. курсеви. Поента је да предузећа морају да плате своје оперативне трошкове, своје повериоце и своје дивиденде у облику стварних, тешких готовина. Резултат различитих рачуноводствених конвенција је да пријављени приходи не морају нужно бити једнаки нето новчаном износу оствареном у пословању у истом временском периоду. Зарада према општеприхваћеним рачуноводственим принципима (ГААП) може бити већа или мања. У случају ГЕ, зарада је мала, а бесплатан новчани ток је негативан у последњим кварталима.
Оперативни новчани ток представља готовину добијену нормалним пословањем компаније. Одбити капиталне издатке, а резултат је бесплатан новчани ток. Слободни новчани ток, заузврат, финансира плаћање камата и главнице повериоцима, а дивиденду акционарима. Ако је слободан новчани ток недовољан, компанија мора повући новчана средства, позајмити или издати више акција да би надокнадила дефицит. ГЕ је у таквом дефицитарном положају.
ГЕ Цасх Цасх
За детаљан увид у проблем готовинског тока компаније ГЕ, изјаве Морнингстар Инц. су поучне. Током последњих дванаест месеци (ТТМ), ГЕ је остварио оперативни новчани ток од 5, 147 милијарди долара и потрошио 7, 161 милијарди долара на капиталне инвестиције, остављајући му дефицит у износу од 2, 014 милијарди долара у слободном готовинском току. Супротно томе, нето приход на располагању обичним акционарима био је позитиван 7, 089 милијарди УСД, такође по Морнингстар-у.
У међувремену, компанија је потрошила 26, 686 милијарди долара на сервис дуга, а 8, 612 милијарди долара на дивиденде. То је повећало укупни дефицит новчаног тока на 37, 312 милијарди долара. Како је компанија попуњавала ову празнину?
ГЕ је прикупио 9.651 УСД од нових издања дуга, повукао своје новчане биланце за 15.096 милијарди УСД (смањење од 27%), а преосталих 12.565 милијарди УСД произвео је кроз разне инвестиционе и финансијске активности, укључујући продају имовине. Извршни директор Фланнери објавио је да планира да прода додатних 20 милијарди долара имовине у наредних годину или две по Ројтерсу.
Иако је смањење дивиденде очигледан и неопходан корак у решавању јаза новчаног тока, то само по себи није довољно да би се решио проблем, као што Цовен Инц. (ЦОВН) указује у напомени о истраживању цитираном у другом Барроновом чланку. Смањивање капиталних инвестиција, на пример, може угрозити будући раст. Проблеми ГЕ-а такође могу произаћи из чињенице да компанија можда не инвестира паметно, као што је наведено ниже.
Конкурентски нерационално
ГЕ је сложен индустријски и финансијски конгломерат с лудим покривачем трансакција између одељења, а додаје потешкоће у анализи различитих послова, изјавио је Степхен Туса, аналитичар из ЈПМорган Цхасе & Цо. (ЈПМ), како је Баррон разговарао. У међувремену, индустријска страна ГЕ-а остварује значајан део свог прихода од дугорочних уговора. Према разним рачуноводственим конвенцијама, као што је метод процента извршења, компанија признаје приходе пре или после плаћања готовине стварно од купца. Текући дефицит новчаног тока у односу на зараде сугерише да рачуноводствене конвенције покрећу признавање прихода, у билансу, пре него што се прими новац.
Још горе, каже Туса, ГЕ се „такмичи нерационално, одајући садржај и појмове који потцењују ризик“, по Барронову. Компанија склапа многе сложене уговоре који укључују продају опреме и услуга, често са роковима од 18 до 24 месеца, указује Туса. На основу његове анализе, они имају тенденцију да агресивно дају те уговоре, потцењујући трошкове и на тај начин форсирајући отписе низ пут. "То је велики разлог што је њихов новчани ток био толико слаб у односу на зараду", каже он за Баррон. Уз то, Туса предлаже да "доносе одлуке о расподјели капитала са лошим или оптимистичким подацима".
Тхе Такеаваи
"Најбоље компаније у мом сектору улажу вишак бесплатних новчаних средстава у аквизиције да би потакнуле раст", Туса коментира Баррон-у. У међувремену, ГЕ је приморан да ради супротно, продајући компаније како би прикупио готовину. "Ако не генерирате бесплатни новац, недостаје ресурса за то", наставља он. Резултат: "нижи раст и зарада слабијег квалитета", закључује Туса. (За више видети, такође: 9 Залиха надмашује улагањем у раст: Голдман .)
