Стратегија којој инвеститори вредности фаворизују дуге деценије, бирање акција чија је тржишна вредност испод књиговодствене, можда више нема валидност, показало је истраживање Иниго Фрасер-Јенкинс, шефа глобалне квантитативне и европске капиталне стратегије из Санфорд Ц. Бернстеин & Цо., како је известио Бусинесс Инсидер.
У свом утицајном раду објављеном 1934. године, Сигурносна анализа , професори Пословне школе Цолумбиа Бењамин Грахам и Давид Додд изнели су многа начела улагања у вредност која су се користила до данас, укључујући тражење акција које тргују испод књиговодствене вредности. Главни инвеститор Варрен Буффетт назвао је Грахамово дело из 1949. године, Интелигентни инвеститор , "далеко најбољом књигом о инвестирању икада написаном". Међутим, репутација Буффетта последњих година пати, јер Берксхире Хатхаваи Инц. (БРК.А), колосус са тржишном капом од 520 милијарди долара, није успео да победи тржиште. Током тренутног тржишта бикова, од 9. марта 2009. до 28. јуна 2019., оба индекса С&П 500 (СПКС) и Берксхире повећали су се за 335%. У 2019. години, годишњи добитак износи 4, 0% за Берксхире у односу на 17, 3% за С&П 500.
Значај за инвеститоре
Сам Буффетт приметио је смањену корисност књиговодствене вредности. "Годишња промена књиговодствене вредности Берксхира… је метрика која је изгубила важност коју је некада имала", написао је у свом годишњем писму акционарима за 2019. годину. "Рачуноводствена правила налажу да наша збирка оперативних компанија буде укључена у књиговодствену вредност у износу који је знатно испод њихове тренутне вредности, заблуда која је порасла последњих година", додао је он.
Кључна премиса иза Грахамовог и Доддовог оквира је средња реверзија, којом се процена вредности и приноси прилагођавају дугорочним просецима. Залихе које тргују испод својих својствених вредности, засноване на различитим метричким вредностима, на крају би требале да се опораве у цени.
Међутим, посматрајући последњих 10 година, Фрасер-Јенкинс и његов тим открили су да се средња реверзија није догодила, јер јефтине залихе углавном остају јефтине, а скупе залихе још скупље. Они верују да су доминација високо технолошких акција и ефекти квантитативног ублажавања (КЕ), којим су централне банке гурнуле каматне стопе на историјске нивое, кључни разлози због којих се уложило традиционално улагање у вредност.
Ниске каматне стопе значе ниске дисконтне стопе за пројектовану зараду и новчане токове, повећавајући процене компанија за које се очекује да ће донети снажан раст далеко у будућност. У међувремену, доминантне технолошке залихе имају тако велика очекивања за будући раст, што доводи до све већих мултипликација процене на тржишту.
Коначно, Бернстеинов тим констатује, многе успешне компаније данас, посебно технолошке фирме, много од вредности имају у облику нематеријалних средстава, као што су брендови и интелектуално власништво. Такви нематеријални материјали се обично не признају у билансу стања, што доводи до тешко подцењених књиговодствених вредности.
„Вредност се тренутно тргује с највећим попустом икада и нуди највећу премију у последњих 30 година“, наводи се у напомени клијентима из Дубравко Лакос-Бујас, главног америчког стратега за капитални капитал у ЈПМорган-у, цитираног у Барроновој књизи. Да би извукао овај закључак, гледао је средњи однос П / Е напријед и омјер цијене према књиговодству најјефтинијих и најскупљих С&П 500 дионица.
Гледајући унапред
Након састанка с кинеским предсједником Кси Јинпингом у суботу, предсједник Трумп објавио је да су трговински преговори између САД-а и Кине "на правом путу" и да су нове тарифе на чекању, преноси ЦНН. Ако ово ојача тржиште у понедељак, залихе вредности могу и даље заостајати, бар за сада.
