Супротно увријеженом мишљењу, трговање путем инсајдера није увек илегално. Трговање путем инсајдера је легално када корпоративни инсајдери - попут директора компаније, службеника и запослених - купују или продају акције у својој компанији у складу са законима и прописима о хартијама од вредности. Таква законска инсајдерска трговина мора бити поднесена америчкој Комисији за хартије од вредности (СЕЦ) на одређеним обрасцима у предвиђеним временским роковима.
Међутим, верзија инсајдерског трговања која чини наслове је илегално трговање које врши неко ко поседује значајне и нејавне информације. СЕЦ снажно спроводи такве случајеве трговања са инсајдерима како би осигурао да је тржиште капитала једнаки услови у којима нико нема неправедну предност. У супротном, раширена трговина инсајдерима може урушити поверење јавности у тржиште и ометати његово функционисање. Успешни случајеви СЕЦ-а против високих особа попут Мартхе Стеварт и бившег глобалног шефа МцКинсеија Рајата Гупта доказују да нико не прелази закон ако предузму такве илегалне активности. Како се постављају питања о продаји акција од стране компаније Интел (ИНТЦ), Бриана Крзаницха, у светлу рањивости које су откривене у чиповима компаније, ево погледајте шта је инсајдерско трговање и како регулатор акција контролира то.
Нелегална инсајдерска трговина
СЕЦ дефинише илегалну трговину инсајдерима као "куповину или продају хартија од вредности, кршењем фидуцијарне дужности или другог односа поверења и поверења, а поседује значајне, нејавне информације о гаранцији". ДИК даље објашњава да прекршаји за инсајдерско трговање могу такође да укључују „прекуцање“ таквих информација, трговање хартијама од вредности од стране особе „на типу“ и трговање од стране оних који су такве информације погрешно применили.
Шта су уопште материјалне информације? Иако не постоји прецизна дефиниција, „материјалне информације“ могу се широко дефинисати као било које информације специфичне за предузеће које би инвеститор сматрао довољно важним да размишља о куповини или продаји акција. То би могло обухватати широку лепезу ставки, укључујући финансијске резултате који се разликују од тренутних очекивања, дешавања у пословању, ставке које се тичу сигурности, као што су повећање или смањење дивиденде, подјела дионица или откуп; стицање или дезинвестирање; победа или губитак великог уговора или купца. „Нејавне информације“ односе се на информације које још нису објављене инвестицијској јавности.
Током година, СЕЦ је покренуо случајеве трговања инсајдерима против стотина страна, укључујући
- Корпоративни инсајдери који су трговали хартијама од вредности компаније након што су сазнали за значајне, поверљиве догађаје; Инсајдерски пријатељи и породица, као и други примаоци савета који су трговали хартијама од вредности након примања таквих информација; Запослени у услужним фирмама као што су право, банкарство, посредовање и штампање компаније које су наишле на материјалне нејавне информације о компанијама и трговале на њима; и Владини запосленици који су добијали интерне информације због свог посла.
Праћење СЕЦ-а
У говору у септембру 1998. под насловом "Инсајдер трговање - перспектива САД", Тхомас Невкирк и Мелисса Робертсон из СЕЦ-овог одељења за извршење, Невкирк и Робертсон, истакли су да је инсајдерско трговање веома тешко доказати злочин. Напоменули су да пошто су директни докази о трговању инсајдерима ретки, докази су готово у потпуности посредни.
СЕЦ прати трговање путем инсајдера на више начина:
- Активности надзора тржишта : Ово је један од најважнијих начина идентификације трговања инсајдерима. СЕЦ користи софистициране алате за откривање илегалне трговине инсајдера, посебно у време важних догађаја као што су извештаји о заради и кључни корпоративни развој догађаја.
Таквој надзорној активности помаже чињеница да се већина инсајдерских трговина обавља са намером да се "удари из базе". Односно, инсајдер који се упушта у илегално трговање обично жели да уложи што је могуће више, уместо да постигне мали резултат. Овакве огромне, аномаличне трговине обично се означавају као сумњиве и могу покренути истрагу у СЕЦ-у.
- Савети и притужбе : Трговање са инсајдерима се такође открива кроз савете и притужбе из извора као што су незадовољни инвеститори или трговци на погрешној страни трговине. У горе поменутом говору, Невкирк и Робертсон приметили су да СЕЦ редовно прима телефонске позиве од "љутих" писаца опција који су можда написали стотине уговора без новца (ОТМ) на акцији мало пре него што је друга компанија покренула тендерска понуда за то. Додали су да је неколико важних случајева трговине људима са инсајдерима започело такав позив несретног трговца. Ова тенденција да се што више искористе унутрашње информације је још једна рањивост која олакшава откривање трговања на инсајдеру.
Најлакши начин да неко искористи унутрашње информације је коришћење ОТМ опција јер оне пружају највише новца за долар. Рецимо да сте имали 100.000 америчких долара за улагање у лошу трговинску шему и били сте наговештени о непосредној понуди за преузимање биотехничких акција које се тренутно тргују на 12 долара. Ваш извор, извршни директор на високом нивоу потенцијалног купца, каже вам да ће понуда за циљ бити 20 долара у готовини. Сада бисте могли одмах да купите 8.333 акције циљане компаније по цени од 12 долара, да је продате за око 20 долара након што је споразум објављен, и зарадите добру добит од 66.664 долара за повраћај од 60 одсто. Али с обзиром да желите да повећате свој добитак, купујете 2.000 уговора једномесечних позива циљној компанији са штрајкачком ценом од 15 УСД за 0, 50 УСД сваки (сваки уговор кошта 0, 50 $ к 100 акција = 50 УСД). Када се договор објави, ти позиви ће порасти на 5 УСД (тј. 20 до 15 УСД), при чему сваки уговор вреди 500 долара, за 10-пута добит. 2.000 уговора вредело би хладних милион долара, а добитак од ове трговине био би 900.000 долара.
Трговци, који су вам писали позиве по цени од 0, 50 УСД, то нису знали да поседујете унутрашње информације које могу да се искористе за вашу новчану корист и на њихову штету. Да ли би било изненађење ако би се жалили на сумњиву природу ове трговине, која их је са СЕЦ-ом довела до огромног губитка?
Савети о трговању инсајдерима могу такође доћи од звиждача који могу прикупити између 10% и 30% новца прикупљеног од оних који крше законе о хартијама од вредности. Међутим, пошто инсајдерско трговање обично врши једнократно само један инсајдер који може директно трговати или упозорити неког другог, пријавитељи звиждача изгледа да су успешнији у проналажењу широко распрострањене преваре, а не у изолованој злоупотреби инсајдерског трговања.
- Извори као што су друге дивизије СЕЦ-а, саморегулирајуће организације и медији : Водичи за трговање у унутрашњости могу такође доћи из других јединица СЕЦ-а, као што су Сектор за трговање и тржишта, као и од саморегулаторних организација попут Регулаторне управе за финансијску индустрију (ФИНРА). Извештаји у медијима су још један извор потенцијалних кршења закона о хартијама од вредности.
Истраге СЕЦ-а
Након што СЕЦ има основне чињенице о могућем кршењу хартија од вредности, његово Одељење за извршење покреће потпуну истрагу која се води приватно. СЕЦ развија случај интервјуисањем сведока, испитивањем евиденције и података о трговини, одузимањем телефонских записа итд. Последњих година СЕЦ је користио већи арсенал алата и техника за борбу против трговине инсајдерима. На примјер, у значајном случају Галлеон Гроуп, први пут је користио прислушкивања како би имплицирао одређени број људи у широком кругу трговања инсајдерима.
Пошто су докази у случају трговине са инсајдерима у великој мери посредни, особље ДИК-а мора успоставити ланац догађаја и саставити заједно доказе, слично на слагалици. Случај који је СЕЦ покренуо против извршног консултанта и његовог пријатеља у септембру 2011. године илуструје ову тачку. Извршни директор пренео је поверљивим информацијама које је сазнао о убрзаним преузимањима две биотехнолошке компаније свом пријатељу, који је купио велики број опција позива у тим компанијама. Трговање инсајдерима остварило је нелегалну зараду у износу од 2, 6 милиона долара, а извршна власт је од свог пријатеља примила новац у замену за савете. СЕЦ је тврдио да су њих двојица комуницирали о потенцијалним преузимањима током личних састанака и телефоном. Неки од ових састанака праћени су коришћењем МетроЦард-а на станицама метроа у Њујорку од стране два починиоца и великим подизањем готовине са банкомата и банака које је извршни пријатељ извршио пре њихових састанака.
После истраге о инсајдерском трговању, особље представља своје налазе СЕЦ-у на преглед, који може да овласти особље да поднесе управну тужбу или поднесе случај на савезни суд. У парничном поступку, СЕЦ подноси жалбу Окружном суду САД-а и тражи санкцију или забрану против појединца која забрањује било која даља дела која крше закон о хартијама од вредности, плус грађанске новчане казне и обмањивање илегалне добити. У управној радњи поступак води судија управног права који доноси првобитну одлуку која укључује закључке чињеница и правне закључке. Административне санкције укључују налоге за престанак и одустајање, обуставу или укидање регистрација финансијске индустрије, цензуре, грађанске новчане казне и омаловажавање.
Примери инсајдерског трговања
Док је 1980-их била деценија масовних скандала са трговином инсајдера попут Ивана Боеског, Денниса Левинеа и Мицхаела Милкена, два највећа случаја трговања инсајдерима у овом миленијуму укључују:
- САЦ Цапитал - У новембру 2013. године САЦ Цапитал, чији је оснивач Стеве Цохен (један од 150 најбогатијих људи на свету), пристао је на рекордну казну од 1, 8 милијарди долара за трговање инсајдерима. СЕЦ је тврдио да је трговање инсајдерима било широко распрострањено у САЦ Цапитал-у и да је укључивало акције више од 20 јавних предузећа од 1999. до 2010. године. Чак осам трговаца или аналитичара који су радили за САЦ били су осуђени или су се изјаснили кривим за оптужбе за инсајдерску трговину. Ово укључује Маттхева Мартома, портфељ менаџера који је радио за подружницу САЦ-а. Мартома је осуђен на девет година затвора након што га је федерална порота прогласила кривом за трговину материјалним, необјављујућим информацијама о Алзхеимеровом лијеку које су развили Елан Цорпоратион и Виетх. У јулу 2008. године, инсајдерска трговина Мартома омогућила је придруженој компанији САЦ да прикупи 82 милиона долара добити и 194 милиона долара избегнутих губитака, у укупном износу од преко 276 милиона долара нелегалне добити. Мартома је на крају 2008. добио бонус у износу од 9, 3 милиона долара, што је требало да му се врати кад је био осуђен. Рај Рајаратнам и група Галлеон - 2011. године менаџер хедге фондова милијардера Рајаратнам осуђен је на 11 година затвора због трговине инсајдерима, најдужи затворски рок наметнут у таквом случају. Оснивач и менаџер хеџ фонда Галлеон, Рајаратнам је такође платио казну у износу од 92, 8 милиона долара за широко распрострањену инсајдерску трговину. СЕЦ је тврдио да је Рајаратнам оркестрирао широки распон инсајдерског трговинског прстена од 29 појединаца и ентитета који укључују саветнике за хедге фондове, корпоративне инсајдере (који укључују бившег директора МцКинсеија и члана одбора Голдман Сацхс Рајата Гупта и Анила Кумар, директора Мекинсеја) и друге Стручњаци на Валл Стреету. Рајаратнам је учествовао у инсајдерској трговини више од 15 компанија којима се трговало са више од 90 милиона долара избегнутих губитака или неовлаштене добити.
Доња граница
Трговање инсајдером у САД-у је злочин који се кажњава новчаним казнама и затворским казнама, са максималном затворском казном за кршење трговине путем инсајдера од 20 година и максималном кривичном казном за појединце од пет милиона долара. Иако су америчке казне за трговање инсајдерима међу најстрожим на свету, број случајева које је СЕЦ покренуо последњих година показује да је пракса можда немогућа у потпуности уклонити.
