"Акције пружају већи повратни потенцијал од обвезница, али уз већу волатилност на путу." Вероватно сте чули ту изјаву толико пута да је једноставно прихватите као дату. Али да ли сте се икад престали питати зашто? Зашто су акције у прошлости оствариле већи принос од обвезница? Зашто су обвезнице обично мање нестабилне? Разумевање разлога који стоје иза ових трендова могло би вам помоћи да постанете бољи инвеститор.
Основни пример
Замислите да покрећете посао. Ви сте једини власник и једини запослени. За започињање операција биће вам потребно 2.000 долара, а имате само 1.000 долара, тако да ћете других пријатеља посудити од 1.000 долара, обећавајући да ћете том пријатељу плаћати 100 долара годишње у наредних 10 година, а за то време ћете отплатити првобитни износ од 1.000 долара. Прве године, када су сви трошкови уплаћени, укључујући и сопствену плату, открићете да је ваш посао зарадио 500 УСД. Плаћате свом пријатељу обећаних 100 УСД, а преосталих 400 УСД. Ваш пријатељ је зарадио 10% (100 ÷ 1000) на свом зајму, али сте зарадили 40% (400 ÷ 1.000) на вашој инвестицији.
Следећа година не пролази тако добро и када буду плаћени сви трошкови. установите да је овај посао зарадио само 100 УСД. Плаћате тих 100 УСД свом пријатељу, који је поново доживео поврат од 10%. С друге стране, остаје вам повратак од 0%, иако је ваш двогодишњи поврат још увек око 20% годишње. И тако то иде.
Сваке године имате прилику зарадити више или мање од пријатеља који вам је позајмио средства. Ако посао постане дивно успешан, ваш повратак биће експоненцијално већи од оног вашег пријатеља; ако се ствари распадну, можете изгубити све. Зајам је уговорни аранжман, тако да ако морате да затворите продавницу, све што остане може отићи вашем пријатељу пре него што оде до вас. Као такав, ваш положај укључује већи ризик, али уз могућност већег повратка. Без могућности већег приноса, не постоји разлог за ризиковање.
Више ризика, више повратка
Упоредимо наш пример акција и обвезнице у стварном свету. Обвезнице су у основи зајмови: Као и ваш пријатељ горе, инвеститори позајмљују средства компанијама или владама у замену за обвезницу која гарантује фиксни поврат и обећање да ће у неком тренутку у будућности вратити изворни износ кредита, познат као главница.
Дионице су, у суштини, делимична права власништва у компанији која дају право акционару на удео у зарадама које могу настати и припасти им. Неке од тих зарада могу се исплатити одмах у облику дивиденди, док ће остатак зарадити на задржавању. Ове задржане зараде могу се користити за ширење пословања или изградњу веће инфраструктуре, пружајући компанији могућност да генерише још већу будућу зараду. Остала задржана зарада може се задржати за будућу употребу попут откупа акција компаније или остваривања стратешких аквизиција других компанија. Без обзира на употребу, ако зарада настави да расте, цена акција ће нормално расти и.
Дионице су у прошлости имале већи принос од обвезница, јер као што је то у поједностављеном примеру изнад, постоји већи ризик да ће, уколико компанија пропадне, сва улагања акционара бити изгубљена. С друге стране, постоји повратак акционара који би потенцијално могли да пресрећу оно што могу зарадити улагањем у обвезнице. Акционарски инвеститори процењују износ који су спремни да плате за удео у деоници на основу процењеног ризика и очекиваног потенцијала поврата - потенцијала поврата који је вођен растом зараде. Будући да су претежно рационална као група, они ће калибрирати своја улагања на начин који им правилно надокнађује вишак ризика који преузимају.
Узроци нестабилности
Ако обвезница плаћа познату, фиксну стопу приноса, због чега она флуктуира у вредности? Неколико међусобно повезаних фактора утиче на нестабилност:
Инфлација и временска вредност новца
Први фактор је очекивана инфлација . Што је инфлација очекивана нижа / већа, то ће нижи / већи приноси тражити обвезнице поврата или приноса. То је због концепта познатог као временска вредност новца, који се врти око сазнања да ће један долар у будућности данас купити мање од долара јер његова вредност временом еродира инфлацијом. Да бисте одредили вредност тог будућег долара у данашњим терминима, морате снизити његову вредност уназад временом.
Дисконтне цене и садашња вредност
Да бисте израчунали садашњу вредност одређене обвезнице, стога морате дисконтирати будуће исплате обвезнице, како у облику плаћања камате, тако и поврат главнице. Што је већа очекивана инфлација, већа је дисконтна стопа која се мора користити и самим тим нижа је садашња вредност.
Поред тога, што је даљња уплата, примењује се дуже дисконтна стопа, што резултира нижом садашњом вредношћу. Исплате обвезница могу бити фиксне и познате, али стално променљиво окружење каматних стопа подвргава њиховим плаћањима сталну дисконтну стопу и тако садашњу вредност која се стално мења. Пошто је изворни ток плаћања обвезнице фиксиран, променљива цена обвезнице ће променити њен тренутни ефективни принос. Како цена обвезница опада, ефективни принос расте; како цена обвезница расте, ефективни принос опада.
Употребљена дисконтна стопа није само функција инфлацијских очекивања. Сваки ризик да издавалац обвезнице може да пропусти (не изврши плаћање камате или врати главницу) захтеваће повећање примењене дисконтне стопе, што ће утицати на тренутну вредност обвезнице. Дисконтне стопе су субјективне, што значи да ће различити инвеститори користити различите стопе у зависности од сопствених очекивања о инфлацији и сопствене процене ризика. Садашња вредност обвезнице је консензус свих ових различитих израчуна.
Поврат од обвезница је обично фиксан и познат, али шта је поврат из акција? У свом најчишћем облику, релевантан поврат из залиха познат је као слободан новчани ток, али у пракси се тржиште фокусира на пријављену зараду. Ове зараде су непознате и променљиве. Они могу брзо или полако расти, никако или се чак смањују или прелазе у негативан значај.
Да бисте израчунали садашњу вредност, морате најбоље погодити која ће та будућа зарада бити. Да би ствар била тежа, ове зараде немају фиксни животни век. Они могу да трају деценијама и деценијама. За овај непрестани очекивани принос, примењујете дисконтну стопу која се стално мења. Цијене акција су више волатилне од цијена обвезница јер израчунавање садашње вриједности укључује два стално промјењива фактора: ток зараде и дисконтну стопу.
Доња граница
Цијене свих хиљада и хиљада дионица и обвезница су у основи рационалне. Учесници на тржишту примењују своје кумулативно знање и најбоље процене будуће инфлације, будућих ризика и познатих или непознатих токова прихода да би дошли до данашњих процењивања. Ове процене непрестано варирају на основу очекивања које се непрестано мењају. Кад се гледа уназад, може се видети да емоције, чак и у целини, могу проузроковати да су та очекивања, а самим тим и процене, нетачна. Углавном су, међутим, тачне на основу онога што се зна у одређеном тренутку.
Обвезнице ће увек бити мање волатилне у односу на акције јер се зна више и сигурно о њиховом приливу прихода. Више непознаница окружује перформансе акција, што повећава њихов фактор ризика - и њихову волатилност. Они имају потенцијал да генеришу већи поврат од обвезница, а с временом су то углавном учинили. Али увек се сетите да заједно са потенцијалом за већи добитак иде и потенцијал за већи бол.
