Преглед садржаја
- Узроци негативне зараде
- Технике процене
- Дисконтирани новчани токови (ДЦФ)
- Ентерприсе-то-ЕБИТДА
- Отхер Мултиплес
- Специфични за индустрију
- Дужина непрофитабилности
- Није за конзервативне инвестиције
- Вредновање одговара ризику-награђивању
- Као део портфеља
- Доња граница
Улагање у непрофитабилне компаније је углавном предлог високог ризика и велике награде, али многи инвеститори изгледа желе. За њих, могућност да наиђу на мали биотехнологију с потенцијалним лековима који нападају блокаде, или млађег рудара који открива велико откриће минерала, значи да ризик свакако вреди предузети.
Док стотине компанија којима се тргује на кварталу извештавају о губицима из квартала у квартал, неколицина њих може наставити да постигне велики успех и постане домаћинство. Трик је, наравно, у проналажењу која ће од ових фирми успети да скочи на профитабилност и статус плавих чипова.
Узроци негативне зараде
Негативни приходи - или губици - могу бити узроковани привременим (краткорочним или средњорочним) факторима или сталним (дугорочним) потешкоћама.
Привремена питања могу захватити само једну компанију - попут масовног поремећаја у главном производном погону - или цео сектор, попут дрвопрерађивачких компанија током колапса америчких станова још у 2008. години.
Дугорочнији проблеми могу имати везе са фундаменталним помацима потражње, због промене преференција потрошача (попут драматичног пада Блацкберрија у 2013. години због популарности Аппле-ових и Самсунг-ових паметних телефона) или напретком технологије који могу учинити да компанија или сектор производа застаре. (као што су произвођачи компакт-дискова почетком 2000-их).
Улагачи су често спремни чекати на опоравак зараде у компанијама са привременим проблемима, али могу бити мање опраштајући дугорочнија питања. У првом случају процене за такве компаније зависе од обима привремених проблема и тога колико дуготрајни могу бити. У овом другом случају, процена дна компаније са дугорочним проблемом може одражавати перцепцију инвеститора да је у питању сам њен опстанак.
Компаније у раној фази са негативном зарадом имају тенденцију да се групирају у индустријама у којима потенцијална награда може далеко превазићи ризик - као што су технологија, биотехнологија и рударство.
Технике процене
Пошто се односи између цене и зараде (П / Е) не могу користити за вредновање непрофитабилних компанија, морају се користити алтернативни методи. Ове методе могу бити директне - попут дисконтираног новчаног тока (ДЦФ) - или релативне процене.
Релативна процена користи упоредне процене (или „ситнице“) које се заснивају на вишеструким вредностима, као што су вредност предузећа до ЕБИТДА и цена до продаје. Ове методе вредновања су дискутоване у даљем тексту:
Дисконтирани новчани токови (ДЦФ)
ДЦФ у суштини покушава да процени тренутну вредност компаније и њених акција тако што пројектује своје будуће слободне новчане токове (ФЦФ) и „дисконтира“ их до сада одговарајућом стопом, као што су пондерисани просечни трошкови капитала (ВАЦЦ). Иако је ДЦФ популарна метода која се широко користи у компанијама са негативном зарадом, проблем лежи у њеној сложености. Инвеститор или аналитичар мора смислити (а) слободне новчане токове компаније током предвиђеног периода, (б) терминалну вредност за обрачун новчаних токова изван предвиђеног периода и (ц) дисконтну стопу. Мала промена ових променљивих може значајно да утиче на процењену вредност компаније и њене акције.
На пример, претпоставимо да компанија има бесплатан новчани ток у овој години од 20 милиона долара. Предвиђате да ће ФЦФ порасти 5% на годишњем нивоу у наредних пет година и доделити терминалну вредност више од 10 до његове године, пет ФЦФ од 25, 52 милиона долара. По дисконтној стопи од 10%, садашња вредност ових новчаних токова (укључујући терминалну вредност од 255, 25 милиона долара) је 245, 66 милиона долара. Ако компанија има преосталих 50 милиона акција, свака акција би вредела 245, 66 милиона ÷ 50 милиона акција = 4, 91 долара (да поједноставимо ствари, претпостављамо да компанија нема дуга у свом билансу стања).
Сада променимо терминалну вредност вишеструку на 8, а дисконтну стопу на 12%. У овом случају, садашња вредност новчаних токова износи 198, 61 милиона долара, а свака акција вреди 3, 97 долара. Промена терминалне вредности и дисконтне стопе резултирали су ценама акција које су биле скоро за долар или 20% ниже од почетне процене.
Ентерприсе-то-ЕБИТДА
У овој методи примјењује се одговарајући мултипликатор на ЕБИТДА компаније (зарада прије камата, пореза, амортизације и амортизације) како би се дошло до процјене његове вриједности предузећа (ЕВ). ЕВ је мера вредности компаније и у свом најједноставнијем облику је једнак капиталу и дугу умањеном за готовину. Предност употребе упоредне методе процене као што је ова је та што је много једноставнија (ако не и тако елегантна) од ДЦФ методе. Недостаци су у томе што није тако строг као ДЦФ, и треба водити рачуна да се укључе само одговарајуће и релевантне упоредиве вредности. Поред тога, не може се користити за компаније у врло раној фази које су још увек прилично далеко од пријављивања ЕБИТДА.
На пример, компанија може да објави ЕБИТДА у износу од 30 милиона долара у датој години. Анализа упоредивих компанија открива да тргују у просечном износу од ЕВ до ЕБИТДА, више од 8. Примена овог вишеструког предузећа стога даје компанији ЕВ у износу од 240 милиона долара. Претпоставимо да компанија има 30 милиона долара дуга, 10 милиона долара у готовини и 50 милиона неплаћених акција. Његова вредност капитала је, дакле, 220 милиона долара или 4, 40 УСД по акцији.
Отхер Мултиплес
Други множитељи, као што су однос цене и удела или цена / продаја, такође се користе у многим случајевима, посебно технолошке компаније када постану јавне. Твиттер (ТВТР), који је објављен у новембру 2013. године, своје ИПО акције коштао је 26 долара, или 12, 4 пута од процијењених продаја у 2014. од 1, 14 милијарди долара. Поређења ради, Фацебоок (ФБ) је тада трговао вишеструким продајом од 11, 6 пута, а ЛинкедИн (ЛНКД) је трговао продајом вишеструком од 12, 2 пута.
Специфични за индустрију
Користе се за вредновање непрофитабилних компанија у одређеном сектору и посебно су корисне при вредновању фирми у раној фази. На пример, у биотехнолошком сектору, будући да је потребно много година и више испитивања да би производ стекао одобрење ФДА, компаније се вреднују на основу места у коме су у процесу одобрења (клиничка испитивања фазе И, испитивања фазе ИИ итд.)), као и болест за коју се лечење развија. Дакле, компанија са једним производом који је на испитивањима фазе ИИИ као лечење дијабетеса биће упоређена са другим сличним компанијама да би стекла представу о њеној процени.
Дужина непрофитабилности
За зрелу компанију потенцијални инвеститор треба да утврди да ли је фаза негативних зарада привремена или сигнализира трајни, силазни тренд богатства компаније. Ако је компанија добро вођен субјект у цикличкој индустрији попут енергије или робе, онда је вероватно да ће непрофитабилна фаза бити само привремена и компанија ће се вратити у црно у будућности.
Није за конзервативне инвестиције
Потребан је скок вјере да бисте уштедјели новац у компанији у раној фази која годинама не може пријављивати профит. Шансе да се старт-уп покаже као следећи Гоогле или Фацебоок много су нижи од шанси да је у најбољем случају осредњи извођач и у најбољем случају потпуно попрсје. Улагање у компаније у раној фази може бити погодно за инвеститоре са високом толеранцијом према ризику, али будите далеко ако сте веома конзервативан инвеститор.
Вредновање одговара ризику-награђивању
Вредновање компаније требало би да оправда вашу одлуку о инвестирању. Ако се акција покаже прецењеном и постоји висок степен неизвесности у погледу њених пословних прилика, то може бити велика ризична инвестиција. Ризик улагања у непрофитабилну компанију такође би требало да буде надокнађен потенцијалним повратом, што значи шансу да утростручите или удвостручите почетну инвестицију. Ако постоји ризик од 100% губитка ваше инвестиције, потенцијални поврат у најбољем случају од 50% тешко да је довољан да оправда ризик.
Такође, утврдите да ли менаџмент тим има кредибилитет и вештину да окрене компанију (за зрели ентитет) или надгледа њен развој кроз фазу раста до евентуалне профитабилности (за компанију у раној фази).
Као део портфеља
Када инвестирате у компаније са негативном зарадом, веома се препоручује портфељски приступ, јер успех чак једне компаније у портфељу може бити довољан да надокнади неуспех неколико других удела. Упозорење да не стављате сва јаја у једну корпу посебно је погодно за шпекулативна улагања.
Доња граница
Улагање у компаније са негативном добити је високоризичан предлог. Међутим, коришћење одговарајуће методе процене као што су ДЦФ или ЕВ-ЕБИТДА и следење здравих разумних заштитних мера - као што су процена ризика-награде, процена способности управљања и коришћење портфељног приступа - може умањити ризик улагања у такве компаније и учините то корисном вежбом.
