Шта је теорема нерелевантности предлога?
Теорема предлога о небитности је теорија структуре корпоративног капитала која представља финансијску полугу не утиче на вредност предузећа, ако порез на приход и трошкови невоље нису присутни у пословном окружењу. Теорему о небитности су развили Мертон Миллер и Францо Модиглиани, а представљала је премису за њихов рад добитник Нобелове награде „Трошак капитала, финансије корпорација и теорија улагања“.
Није ретко да се у популарној штампи види израз прилагођен „принципу небитности структуре капитала“ или „теорији небитности структуре капитала“.
Кључне Такеаваис
- Теорема предлога небитности каже да финансијска полуга не утиче на вредност компаније, ако се не мора суочити са порезом на доходак и трошковима невоље. Теорему се често критикује јер не узима у обзир факторе присутне у стварности, као што су порез на доходак и трошкови невоље. Такође не узима у обзир и друге променљиве, попут профита и имовине, које утичу на вредновање предузећа.
Разумевање теорема предлога о нерелевантности
Развијајући своју теорију, Миллер и Модиглиани су прво претпоставили да компаније имају два основна начина за добијање финансирања: капитал и дуг. Иако свака врста финансирања има своје предности и недостатке, крајњи исход је фирма која ће подијелити своје новчане токове инвеститорима, без обзира на изабрани извор финансирања. Ако сви инвеститори имају приступ истим финансијским тржиштима, тада инвеститори могу у било којем тренутку купити или продати новчане токове фирме.
То значи да у недостатку пореза, трошкова банкрота, трошкова агенција и асиметричних информација, а на ефикасном тржишту, вредност фирме не утиче на начин на који се та фирма финансира.
Критика нерелевантности теорема предлога
Критике теорема о небитности приједлога усредсређују се на недостатак реализма у уклањању ефеката пореза на доходак и трошкова због невоље из структуре капитала фирме. Будући да многи фактори утичу на вредност фирме, укључујући добит, имовину и тржишне могућности, тестирање теореме постаје тешко. За економисте, теорија уместо тога наглашава важност одлука о финансирању више него пружање описа начина функционисања финансирања.
Миллер и Модиглиани искористили су теорему о небитности предлога као полазну тачку у својој теорији о компромису, која описује идеју да компанија бира колико дуга и колико капитала финансира помоћу балансирајући трошкове (банкрот) и користи (раст).
Пример теореме предлога о нерелевантности
Претпоставимо да се компанија АБЦ вреди на 200 000 УСД. Сва њена процена изведена је из имовине еквивалентне суме коју поседује. Према теореми о нерелевантности предлога, процена компаније ће остати иста без обзира на њену структуру капитала, тј. Нето износ готовине или дуга или капитала који има у својим књигама рачуна. Улога каматних стопа и пореза, спољни фактори који би могли значајно да утичу на њене оперативне трошкове и процену, у његовој књизи рачуна је потпуно елиминисана.
Као пример, узмите у обзир да компанија има 100.000 долара дуга и 100.000 долара у готовини. Каматне стопе повезане са сервисирањем дуга или држањем готовине сматрају се нултим, према теореми о небитности предлога. Сада претпоставимо да компанија нуди власничку понуду у износу од 120.000 УСД, а преостала имовина у вредности од 80.000 УСД држи се у дуговима. Након неког времена, АБЦ одлучује да понуди више акција, у вредности од 30.000 долара, и смањи свој власнички улог на 50.000 долара.
Овај потез мења његову капиталну структуру и у стварном свету би постао разлог за поновну процену његове процене. Али теорема о небитности предлога каже да ће укупна процена АБЦ-а и даље остати иста јер смо елиминисали могућност спољних фактора који утичу на његову структуру капитала.
