Пре десет година данас, ЈПМорган Цхасе & Цо. (НИСЕ: ЈПМ) најавио је да ће купити Беар Стеарнс на берзи која је вредновала банку на два долара по акцији. Претходног јула два хедге фонда Беар Стеарнс поднела су захтев за банкрот. Губици за улагаче Фонда високог степена структуриране кредитне стратегије Беар Стеарнс и Високог нивоа структуриране кредитне стратегије Беар Стеарнса коначно су процењени на близу 1, 8 милијарди долара.
Како се толико огроман износ избрисао и шта се десило што је на крају покренуло пад читаве инвестиционе банке?
Звезда извођач
У октобру 2003. године, Беар Стеарнс Ассет Манагемент најавио је покретање Фонда високог нивоа структурне кредитне стратегије Беар Стеарнс (Фонд високог степена) са циљем да „тражи висок текући доходак и апрецијацију капитала у односу на ЛИБОР, пре свега кроз улагања у инвестициони разред. структуриране финансијске хартије од вредности са нагласком на структурне хартије од вредности са троструким А и двоструким А оцењеним “.
Да би стекао левериџ, фонд се позајмио од својих основних средстава. Трансакција описана у каснијој тужби Банке Америке била је за хартије од вредности означене као ЦДО квадрат, што је инструмент дуга са почетним колатералом који се састоји од основне имовине два хедге фонда.
БусинессВеек је известио да су банке попут Меррилл Линцх, Голдман Сацхс, Банк оф Америца и ЈП Морган Цхасе позајмиле најмање 14 милијарди УСД, што је веома добро успело и за фонд и за његове менаџере Ралпх Циоффи и Матт Таннин.
Ризичан посао
Како су награде нагомилане, Циоффи је рекао да је почео преузимати веће ризике тражећи високо доносне, али мање кредибилне инвестиције. Таннин е-маил из фебруара 2007. године, цитиран у парници, показује забринутост због апетита на ризик свог колеге - „Невероватно. Није у стању да се обузда."
Потакнут успехом Фонда високог ранга, скоро три године касније, фонд за управљање имовином се одлучио за другу понуду. Побољшани левергед фонд (појачани фонд) Беар Стеарнс структуриране кредитне стратегије (Појачани фонд) покренут је у августу 2006.
Неки капитал је пренесен из старијег „Нераспоређеног фонда“ у сопственом финансијском извештају у новији „Фонд дуга.“ Новији фонд је омогућавао више нивое левера у поређењу са старијим.
Али то је створило нови проблем: иако је мандат фондова био да се уложи 90% корпуса у хартије од вредности ААА и АА, преосталих 10 процената представљало је веома ризичне инвестиције које су у портфељу остале незапажено. И нивои алокације су почели да пропадају.
Према сопственом признању средстава из маја 2007. године, „проценат основног обезбеђења у нашим структурама инвестиционог ранга колатерализованих хипотекама под„ премијером “је приближно 60%.“
Знакови невоље
Крајем те године тржиште хипотекарних хипотекарних хипотеки почело је да се раскринкава и инвеститори су почели да постављају питања. Чак и међу менаџерима фондова покренута је одређена забринутост, али Циоффи је одустао.
Менаџери фонда одржали су вишеструке позиве инвеститора како би покушали да ублаже растуће страхове инвеститора и да их увере у здравље средстава. Позиви инвеститора одржани су у јануару и априлу, а Циоффи је у другом потоњем тврдио да ће, уколико цене ЦДО-а остану тамо где су биле, фонд високог степена генерисати 8% приноса, док ће фонд за појачани леверид вратити 6%.
Те невоље су се продубиле током наредних недеља, али уместо да се очисте, руководиоци фондова посегнули су за институционалним инвеститорима који траже више кредита.
Како је тржиште станова наставило спуштање спиралних зајмодаваца, фондови су постали нервозни због вредности основних средстава. Тражили су додатни новац као обезбеђење, на начин који би за појединог инвеститора био сличан позиву на маржу.
У међувремену, сама средства су била у црвеном стању. Старији од мање од шест месеци, фонд за појачани левер већ је давао негативне приносе, док је старији фонд за последњих 40 месеци позитиван повраћај такође био прекинут.
Доле и ван
Међутим, приватно је Циоффи почео губити самопоуздање. 15. марта 2007. године, е-поштом колеги, он је признао само пораз, „Плашим се ових тржишта. Матт је рекао да се ради о паду или је највећа прилика за куповину икад, више се нагињем бившој. Док смо разговарали, то можда неће бити застој за општу економију, али у нашем свету ће то бити. Валл Стреет ће бити затрпан законским тужбама, дилери ће изгубити милионе, а посао цдо неће бити исти годинама."
За отприлике недељу дана, Циоффи је затражио да откупи два милиона долара његове личне инвестиције из фонда Енханцед Левераге. Али то није спречило менаџере фондова да покушавају прикупити средства од инвеститора који улажу властити новац у фондове. Жалба СЕЦ-а наводи се да су прикупили готово 23 милиона долара нових претплата за датум претплате 1. маја.
Ускоро је престало с радом док инвеститори траже свој новац назад.
Крк ликвидности
Средства су донијела много новца у стратегијама које су биле ризичне, али што је још важније не баш ликвидне и које су отежавале утврђивање стварне вриједности имовине коју фондови посједују. Средства би користила методу фер вредности да би се дошло до процене, а такође су узимали у обзир оцене које су дали други брокерски дилери на основу трансакција које се одвијају у основној имовини.
Према белешци ревизора у финансијским извештајима за фондове који завршавају у децембру 2006. године, процењена је вредност 70, 19% хартија од вредности фонда високог степена (у вредности од 616 милиона долара) и 63, 1% хартија од вредности које поседује фонд за унапређени левергед метода фер вредности у „непостојању лако утврђених тржишних вредности“.
Ревизор је такође упозорио да се ове вредности могу разликовати од било које вредности која би се могла утврдити да ли постоји тржиште за ове хартије од вредности.
Проблем је био у томе што је у последњих неколико недеља, чак и кад су менаџери покушавали да продају имовину како би испунили неки од тих откупних притисака, тешко да је било тржишта хартија од вредности. Надаље, једном када се појавила реч о проблемима у фондовима, није се појавила купац.
На крају, то једноставно није било довољно.
Енд Тимес
Према документима достављеним Комисији за финансијску кризу, крајем марта 2006. године фонд високог нивоа имао је 924 милиона долара инвеститора, док фонд за појачани леверид има 638 милиона долара. Међутим, дугачке позиције износиле су 9, 6 милијарди, односно 11, 15 милијарди долара, преноси Нев Иорк Тимес.
О представи није било ни о чему да пишу кући. За мај 2006, фонд високог нивоа вратио је -3, 6%, док је фонд појачаног левера вратио -13, 2%. Ови бројеви су били бољи од -5, 08% и -18, 9% забележени у априлу.
Суочени са откупним налозима у вредности од 550 милиона долара, 187 долара у фонду Хигх Граде и 363 долара у фонду побољшаног левера Беар Стеарнс обуставили су откупе из два фонда 7. јуна 2006.
20. јуна Ројтерс је известио да је Меррилл Линцх запленила имовину фонда у вредности од 800 милиона долара како би их продала и повратила своје провизије.
Шест дана касније, Беар Стеарнс се обавезао на кредитну линију у износу од 1, 6 милијарди долара за извлачење средстава, али је убрзо схватио да је остало мало помоћи.
„Прелиминарне процене показују да улагачима у фонд за појачани левер није преостала никаква вредност, а за инвеститоре у високостепени фонд 30. јуна 2007. преостало је веома мало вредности. У светлу ових поврата, намеравамо да потражимо редовно обустављање фондова с временом, рекао је председник Стеарнс и генерални директор Јамес Цаине у писму клијентима 17. јула.
Крај је био далеко од уредног, мада је много судских спорова проистекло због пропасти ових средстава, почев од оних око њиховог подношења стечаја, до цивилних и кривичних пријава СЕЦ-а против управитеља фондова. И Циоффи и Таннин су ослобођени у кривичном предмету док је грађанска тужба решена. Беар Стеарнс је такође тужио многе инвеститоре, као и његове зајмодавце, због погрешног представљања резултата фондова.
Акције матичне компаније такође су погодиле све негативне вести које су произашле из неуспеха хедге фонда, мада то није био једини разлог зашто је инвестициона банка која је почетком 2007. трговала са близу 170 долара / акцијом на крају продата по цени од 2 УСД по акцији у ЈП Морган у 2008.
