"Тумачење финансијских извештаја" је класична књига Бењамина Грахама. Широко сматран оснивачом инвестирања у вредност, принципи Бењамина Грахама о инвестирању у вредност утицали су на резултате појединаца од Варрена Буффетта до Бруцеа Берковитза. Написано 1937. године, „Тумачење финансијских извештаја“ води читаоца кроз основне концепте који се налазе у билансима, извештајима о приходима и расходима и финансијским омјерима.
Погледаћемо седам кључних савета који се налазе у овом кључном водичу за улагање.
Коефицијент обртног капитала
Обртни капитал се израчунава одузимањем текућих обавеза од текуће имовине. Овај омјер указује на способност компаније да плати своје трошкове у блиској будућности. Ово захтева посебну пажњу јер је, како Грахам истиче, корисно у одређивању снаге финансијског положаја компаније. Здрав број обртног капитала штити компанију од неспособности да испуни захтеве, финансира губитке у ванредним ситуацијама и помаже у брзом плаћању рачуна.
Грахам даље саветује појединца да анализира обртни капитал током неколико година и посматра одговарајуће нивое нагиба или пада.
Тренутни однос
Тренутни омјер се може израчунати дијељењем текућих обавеза са текућих средстава. Као што каже Грахам, „када је компанија у солидном положају, текућа имовина знатно премашује тренутне обавезе, што указује на то да компанија неће имати потешкоћа да се брине о својим тренутним дуговима како доспевају.“ Свака индустрија је различита у погледу онога што чини пристојан однос струје.
"Брза имовина", што је новац и потраживања, искључујући залихе, обично се очекује да буде већа од текућих обавеза. Брзи омјер активе израчунава се узимајући текућу имовину умањену за залихе подијељене са текућим обавезама. Брзи однос имовине 1: 1 сматра се разумним бројем.
Нематеријална улагања
Када гледате нематеријалну имовину у билансу стања компаније, обратите посебну пажњу на то како компанија представља ову цифру. Треба препознати колико је вредност гоодвилл-а представљена, или уопште није представљена. Грахам даље објашњава да се компаније драстично разликују у начину на који представљају гоодвилл у свом билансу стања. Компаније често имају тенденцију да преувеличавају вредност везану за добру вољу. Ово може да каже. Конзервативне рачуноводствене праксе могу се открити представљањем ниске вредности добре воље.
У суштини, Грахам саветује читаоца да гледа не на процену биланса нематеријалних вредности, већ на њихов допринос у заради компаније.
Новац
Потребно је гледати како компаније састављају свој готовински рачун. Кључно је у тим случајевима сагледати начин на који је рачун готовине представљен.
У неким случајевима, компаније могу ликвидирати велики део залиха и потраживања, и тако активирати већи део готовине на свој готовински рачун. Ако компанија има значајан рачун у готовини, то се може показати врло привлачним за инвеститоре. Зашто? Тај вишак новца може се расподелити акционарима или повољно уложити у посао.
Ноте које се плаћају
Грахам обавјештава инвеститора да је плаћање рачуна најважнија ставка на коју треба пазити међу текућим обавезама. Овде белешке које плаћају имају тенденцију да представљају банкарске зајмове или кредите других компанија или појединаца. У случају да су се обавезе за издавање повећавале брже од продаје током година, то би могао бити негативан знак за компанију, јер сигнализира превелику зависност од кредита код банке.
Вредност ликвидације и нето тренутна вредност имовине
Висок проценат краткотрајне имовине над основним средствима може бити добар знак за процену ликвидационе вредности, односно нето текуће вредности имовине предузећа. Нето вредност текуће имовине израчунава се узимањем текуће имовине предузећа и одузимањем укупних обавеза и повлаштених акција.
Зашто је ово важно зато што основна средства имају већи губитак од лако ликвидираног новца или његовог еквивалента у текућој категорији активе. Грахам подсећа читаоца: „Када се акција продаје по много мањој вредности од њене нето имовине, та чињеница је увек занимљива, мада никако није потпун доказ да је проблем подцењен.“
Маржа добити
Као најважнији део улагања у вредност, маржа профита (позната и као маржа сигурности) може се израчунати дељењем оперативног дохотка од продаје. Зашто је маржа профита важна, јер информише инвеститора о томе како ефикасно компанија послује. На пример, дати омјер од 74% показује да је компанији преостало 74 цента након што су јој исплаћени сви оперативни трошкови за сваки долар. Овде бисте купили компанију од 1 УСД за 74 цента. Снажна маржа профита је корисна и додаје конкурентску предност компанији.
Ово је можда један од најважнијих принципа који подвлачи Грахамове принципе улагања. То не само да помаже да се минимизира ризик од инвестиције, већ је показало и да доноси већи од просечног приноса, јер тржиште на крају схвата фер вредност компаније. Сетх Кларман, инвеститор легендарне вредности, рекао је: „Постоји само неколико ствари које инвеститори могу учинити како би сузбили ризик: Дизајнирати на адекватан начин, заштитити према потреби и инвестирати са маржом сигурности. Управо зато што не знамо и не можемо знати све ризике инвестиције, тежимо да инвестирамо са попустом. Елемент погодности помаже у пружању јастука за оно кад ствари пођу по злу."
Доња граница
Када анализирамо финансијске извештаје, кључне бројке које треба тражити у одређивању снаге компаније су њена зарада, вредност имовине, како се компанија упоређује са својом индустријом и трендови зараде компаније током низа година. Циљ „Тумачење финансијских извештаја“ је инвеститору показати како проценити ове факторе у циљу постизања интелигентних и разумних резултата.
