Моја очекивања за извештаје банке у овој сезони зараде била су прилично ниска. Забринуо ме је успорени раст и окружење каматних стопа које би банкама отежале повећање нето каматне марже. И даље сам забринут због тих питања, али уз многе друге аналитичаре, можда сам преценио проблеме које би банке имале на нивоу нето камате на основу извештаја који су излазили до сада.
12. априла сезона зарада за велике банке започета је извештајима ЈПМорган Цхасе & Цо. (ЈПМ), Веллс Фарго & Цо. (ВФЦ) и ПНЦ Финанциал Сервицес Гроуп Инц. (ПНЦ). У сва три случаја, потрошачки кредити били су бољи од очекиваних, што је допринело изненађујућим добицима за ЈПМ и ПНЦ.
Нето каматна маржа је у суштини разлика између онога што капитал кошта банку (или трошкова позајмљивања банке) у односу на оно што могу наплатити клијентима. Како је Фед повећао преконоћну стопу, банке су биле у могућности да повећају износ који наплаћују клијентима, а да не трпе много повећања трошкова њиховог задуживања. На пример, зарада ЈПМ-а у банци потрошача порасла је за 19% због брзог раста дуга на кредитним картицама и ауто-кредита који је појачан побољшањем њихове нето камате.
Ово је добар знак да банке и даље имају неки потенцијал раста и подстицај за даље кредитирање. То такође значи да потрошачи захтевају кредит за потрошњу. Та два фактора су кључне компоненте економског раста. Као што видите на следећем графикону, дуг на кредитним картицама брзо расте од 2014. године (црвени), док је каматна стопа наплаћена на кредитним картицама скочила са 12% на више од 15%. Раст обима и веће потрошачке стопе прешли су дуг пут ка повећању профита за ЈПМ и добро се слагали са другим извештајима банака који доспевају у наредне две недеље.
Банка савезних резерви Ст.
Било је и неких негативних података, укључујући равну укупну маржу у поређењу са последњим кварталом 2018. године и успоравање инвестиционог банкарства и зараду од управљања богатством. Међутим, мислим да су вијести о финансирању потрошача довољно позитивне да краткорочно буду уклоњене те негативности. Такође предлажем да ови подаци могу помоћи трговцима у процени станова и хипотека и малопродаји.
Становање
Просјечна 30-годишња фиксна стопа хипотеке у САД пала је на 4, 12% од новембра 2018. године када је износила готово 5%. Постоји реални потенцијал да су улагачи потценили како потражња за хипотекама и некретнинама потрошача може порасти током наредног тромесечја због пада стопа из два разлога:
- Повећање дуга на кредитним картицама и каматним стопама на кредитним картицама могло би и даље подстаћи потражњу за рефинансирањем хипотеке јер се дуг кредитних картица повећава до све време високих нивоа за америчке потрошаче. Пребацивање високог трошка потрошача у нискобуџетни дуг некретнинама помоћу средстава хипотеке за отплату кредитних картица и ауто-кредита уобичајен је образац када пада стопе. Потрошачи који траже куповину некретнина могу користити ниске стопе и позитиван раст посла како би се краткорочно потакнула њихова одлука. Један од начина да се открије промена осећања јесте гледање индекса осећаја националног удружења градитеља кућа (НАХБ).
НАХБ индекс биће извештен 16. априла, и установио сам да је то предиктивни показатељ за стамбене залихе и кредитирање. На пример, пре пада С&П 500 почетком октобра 2018. године, стамбене залихе су већ имале подршку. НАХБ је сигнализирао да постоје проблеми на тржишту непрестано опадајући током претходних 10 месеци.
Као што можете видети на следећем графикону, тренд негативног осећаја код градитеља кућа се смањио и изгледа много позитивније током последња 4 месеца. Ако НАХБ индекс 16. изненади поново, изгледи за домаће градитеље и сличне залихе изгледају добро. Препоручујем коришћење сличних показатеља као што је извештај о продаји постојећих кућа који ће објавити 22. априла Национално удружење некретнина како би потврдили позитивне знаке градитеља кућа.
Осјећам да је НАХБ индекс подцијењен од стране финансијске штампе у поређењу с другим економским извјештајима попут станова за становање и дозвола за градњу, јер недостају исте врсте квантитативних података које укључују и други извјештаји. Међутим, оно што у извештају НАХБ-а недостаје осталима је прилагођавање за процене гледалаца који иду у будућност. Попут ИСМ-овог индекса менаџера куповине (који би требао бити објављен 1. маја), мислим да су процјене унапријед тачнији снимак тренутне пословне активности од гледања на повијесне податке.
Малопродаја
Као што сам већ напоменуо, укупни дуг на кредитним картицама је рекордно висок. У комбинацији са ауто-зајмовима и студентским дугом, потрошачи су од 2008. преузели невиђен износ „револвинг“ дуга.
Иако сав овај дуг ствара дубоке негативне ризике у будућности, краткорочни инвеститори могу користити ове информације за процену ризика улагања у малопродајне акције и банкарство. Оно што смо сазнали из извештаја ЈПМ, ВФЦ и ПНЦ је да је потражња за потрошачким кредитима и даље веома снажна упркос растућим стопама финансирања потрошача.
Раст финансирања потрошача подржао је и снажан број радних места, што би требало да одложи било какве озбиљне негативне последице од раста дуга док се неплаћене стопе поново не почну расти. Постојеће стопе неплаћања дуга на кредитним картицама још су близу дугорочних најнижих нивоа од 2-3%.
По мом мишљењу, инвеститори би требали протумачити ове податке као позитивне за континуирану потрошњу. Раније сам писао о томе како су залихе на мало видели да им је профитна маржа падала током прошле године; међутим, како смо сазнали од банака, тај ризик краткорочно нестаје, јер инвеститори користе ниже каматне стопе за рефинансирање краткорочног дуга и приступају капиталу у својим домовима како би надопунили растуће плате.
Трговинске компаније које осигуравају сопствено финансирање могле би бити посебно занимљиве у тренутном тржишном окружењу. На пример, АутоЗоне Инц. (АЗО), ЦарМак Инц. (КМКС) и Рент-А-Центер Инц. (РЦИИ) су типичне за врсте акција које би требале имати користи од комбиноване потражње за финансирањем и потрошњом потрошача. Даваоци финансирања и кредита попут ПаиПал Холдингс Инц. (ПИПЛ), Берксхире Хатхаваи Инц. (БРК.А) и Дисцовер Финанциал Сервицес (ДФС) такође ће додати на победнички низ ако се преостали извештаји о банкама и некретнинама наставе како се очекује.
Суштина
Очекујем да ће вести о заради из свих сектора доминирати у штампи и одредити општи смер тржишта до краја овог месеца. Међутим, оно што смо научили из неких раних извештаја указује да ће понашање потрошачких позајмица довести до изванредних перформанси међу малопродајама, стамбеним објектима и финансирању залиха. Прилив капитала у ове секторе могао би лако надокнадити краткотрајно успоравање индустријских залиха и нових тржишта. Улагачи са дугорочним погледом сигурно ће желети да буду упозорени на било какве промене стопе преступништва, али, у кратком року, могућности за профит изгледају врло обећавајуће.
