Акције СунЕдисон-а су класична прича о бум-бусту на Валл Стреету, са акцијама које се крећу преко 2.000%, пре него што на крају изгубе скоро целу вредност. Хлапљивост је у великој мјери била вођена оперативним флуктуацијама које се могу приписати погоршању основа соларне индустрије.
СунЕдисон Инц., која гради и управља обновљивим електранама које користе соларну и ветроводну енергију, МЕМЦ Елецтрониц Материалс је купио 2009. године. Године 2013. МЕМЦ је усвојио назив СунЕдисон да одражава концентрисанији фокус на соларну енергију. Након што је компанија поднела захтев за стечај у априлу 2016., компанија СунЕдисон извукла се са њујоршке берзе, где је претходно трговала под маркицама ВФР и СУНЕ. СунЕдисон акције сада тргују на ванберзанском тржишту (ОТЦ) под марком СУНКЕ.
СунЕдисон историја
МЕМЦ Елецтрониц Материалс, добављач силиконских валова компанијама за производњу полуводича и фотонапонских ћелија, ушао је у соларну индустрију 2006. године, чиме је порастао за 14% тржишта соларних вафла до наредне године. Финансијски резултати компаније подигли су узбуну код инвеститора у 2008. години, пошто се борила са тешким условима на тржишту електронских вафла. Продаја је пала, а њена бруто маржа је притиснута усред превирања залиха и отежаног окружења за цене.
МЕМЦ Елецтрониц Материал купио је у приватном власништву СунЕдисон ЛЛЦ током 2009. године за 200 милиона долара, продубљујући изложеност компаније соларном тржишту. Резултати су побољшани у 2010, иако су перформансе горње и доње линије још увек знатно испод предходних нивоа. То се поклопило са релативном стабилношћу цена акција у акцијама СунЕдисон током 2010. године.
Пад цена силикона извршио је екстремни притисак на приходе компаније, што га је навело да преузме капацитет ван мреже и смањи број запослених за готово 20% у 2011. СунЕдисон је препознао трошкове од око 1, 3 милијарде долара везане за реструктурирање и умањење имовине. Резултати су поново страдали у 2012. години, јер су приходи опадали и забележен је нето губитак. Одлазак главног финансијског директора такође је погодио самопоуздање инвеститора.
Реструктурирање је изазвало оптимизам у 2013. години. Компанија је обуставила пословање електронским вафрима задржавајући соларне операције и соларну енергију. Спинофф СунЕдисон Семицондуцтор (НАСДАК: СЕМИ) обезбедио је новчану ињекцију у износу од 94 милиона долара, а наслеђена фирма је променила име у СунЕдисон Инц., што је одраз његовог померања. Мања структура трошкова и боља ликвидност пружали су наду инвеститорима да је дошло до преокрета у акцијама СунЕдисон.
Будућа аквизиција Вивинт Солар (НИСЕ: ВСЛР) од 2, 2 милијарде долара на тржишту је била лоше примљена, а значајно лошија зарада од очекиване која је уследила у августу 2015. године мотивисала је нагли пад акција СунЕдисон-а, јер су улагачи почели сумњати у одрживост пословног модела. Суочена са још једном великом падом прихода, падом коефицијента ликвидности и растућим финансијским утјецајем, фирма је започела драстичне кораке да заштити своје финансијско здравље.
СунЕдисон је више пута одложио своје годишње подношење, наводећи материјалне слабости у унутрашњим контролама које су довеле у питање тачност извештавања. Компанија је поднела захтев за стечај у априлу 2016. и откупила своје подружнице ТерраФорм Повер Инц. (НАСДАК: ТЕРП) и ТерраФорм Глобал Инц. (НАСДАК: ГЛБЛ). Компанија је такође добила ново финансирање за испуњавање краткорочних обавеза и наставак пословања.
Историја пословног модела СунЕдисон-а
Оригинални пословни модел СунЕдисон-а подразумевао је изградњу пројеката алтернативне енергије за велике корпорације, институције или комуналије које не би морале да обезбеде новац унапред. Купце би привукла уштеда у виду нижих трошкова за енергију и пореских олакшица. СунЕдисон би подмирио трошкове изградње и остварио профит прикупљањем прихода од коришћења енергије. Тежио би да ове новчане токове секуритизује у обвезнице и да их прода инвеститорима. Иако су ови напори били успешни у смислу да СунЕдисон постане највећи градитељ пројеката алтернативне енергије, то се није претворило у растућу цену деоница.
Компанија је променила курс и почела са продајом својих пројеката одмах након изградње. У кратком року, ово је била уноснија стратегија са мање ризика, а инвеститори су почели да примећују.
Следећи корак за СунЕдисон укључио се у креирање јавних трговачких возила која би ове пројекте откупила од СунЕдисон-а, а затим исплатила дивиденде својим инвеститорима. Они су били познати као ииелдцос, пошто су били подружнице СунЕдисон-а. ТерраФорм Повер и ТерраФорм Глобал били су два од највећих приноса СунЕдисон-а.
Инвеститори са Валл Стреета били су огорчени овим пословним моделом, јер ће профит-ови куповати СунЕдисон-ове пројекте по богатим ценама. Поред тога, на Валл Стреету је била велика потражња за приносима, због ниских каматних стопа. То је довело до великих дивиденди за приносе и профит матичне компаније. На основу ове логике, СунЕдисон акције постале су омиљене међу инвеститорима у расту и многим познатим менаџерима хедге фондова, укључујући Давида Еинхорна, Кена Гриффина, Георгеа Сороса и Даниела Лоеба. Између јуна 2012. и јула 2015. године, акције СунЕдисон-а попеле су се 2.200%.
СунЕдисон је свој успех искористио да позајми још више новца уз уверење да би било који пројекат могао да се прода његовим приносима као крајње средство. Међутим, ово је створило морални ризик у којем је СунЕдисон постао мање проницљив у погледу пројеката које је изабрао.
Крајем 2015. године, улагачи у приносу приговорили су се богатим плаћеним ценама и наизглед сукобу интереса. На пример, главни финансијски директор СунЕдисон-а (ЦФО), Бриан Вуеббелс, такође је био извршни директор ТерраФорм Повер-а. Многи су се жалили да СунЕдисон избацује непожељне пројекте по нереалним ценама до својих приноса. То је довело до повећаног надзора СунЕдисон-а, а постављена су и питања како се ови ентитети вреднују у оба биланса. У суштини, СунЕдисон је пуштао пројекте по проширеним проценама до приноса које контролише СунЕдисон-ово руководство.
Све док су инвеститори били спремни да купе акције ових приноса за своје дивиденде, СунЕдисон се неће суочити са било каквим последицама и улагачи у СунЕдисон, ТерраФорм Повер и ТерраФорм Глобал биће задовољни. Међутим, последице овог финансијског инжењеринга брзо су постале очигледне када су приноси постали јачи у њиховој способности да откупе пројекте од СунЕдисон-а јер им је више новца исплаћено у дивидендама. Као резултат, имовина у билансу стања СунЕдисон-а морала је бити обележена.
То је створило негативну спиралу у којој су многи почели да доводе у питање законитост тих структура и вредновање тих ентитета. Наравно, ова питања су само убрзала пропаст СунЕдисона, јер су улагачи постали још мање вољни уложити новац да раде у његовим приносима. Пошто је тржиште изгубило поверење у менаџмент, почела је ликвидација. У девет месеци који су довели до подношења банкрота компаније, СунЕдисон акције су изгубиле 99% вредности.
СунЕдисон досјеи за банкрот
20. априла 2016. године, СунЕдисон је поднео захтев за заштиту стечаја из Поглавља 11. Акције СунЕдисон-а су напустиле НИСЕ и започеле су трговање ружичастим листовима под симболом СУНЕК. Ииелдцос ТерраФорм Повер и ТерраФорм Глобал нису укључени у пријаву банкрота. У то време СунЕдисон је такође био под истрагом Комисије за хартије од вредности (СЕЦ) о ономе што је обелоданио инвеститорима.
Поглавље 11 заштите стечаја омогућава великој компанији која је у великом дугу током времена да се реструктурира и исплати повериоцима, док њена имовина остаје под судском јурисдикцијом. У време када је СунЕдисон поднео захтев за банкрот, процењени су његови дугови на 16, 1 милијарди долара и у великој мери су приписани продајном капиталу који је предузеће наставило. Након што ствари нису испале, започела је продајна продаја и компанија је изгледала да ће продати имовину широм света, укључујући Индију и Јапан.
СунЕдисон је добио коначно одобрење за свој стечајни план 25. јула 2017.
