Можда ниједна друга организација не инспирише толико страхопоштовања, сплетки, контроверзи и радозналости као глобална инвестициона банка. Инвестиционе банке имају историјску историју и данас стоје на корак од брзог тока глобалне трговине и капитала.
Овај чланак даје кратак историјски преглед инвестиционих банака, описује различите улоге које играју у настанку и дистрибуцији хартија од вредности и испитује сукоб интереса који настају када се те функције одвијају под једним корпоративним кровом.
Рана историја
Адам Смитх је славно описао капитализам као невидљиву руку која води тржиште у његовом распоређивању роба и услуга. Финансијски мотори ове руке током 18. и 19. века биле су европске трговачке банке, попут Хопе & Цо, Браће Баринг и Морган Гренфелл. Једно време је Холандија - а касније и Велика Британија - владала таласима глобалне трговине у далеким лукама позива попут Индије и Хонг Конга.
Модел банкарског банкарства тада је прешао Атлантик и послужио као инспирација финансијским фирмама које су основале угледне породице у ономе што би се могло назвати тржиштем у настајању дана - Сједињеним Државама. Структура и активности раних америчких фирми попут ЈП Морган & Цо., Диллон Реад и Дрекел & Цо одражавале су активности њихових европских колега и укључивале финансирање нових пословних прилика кроз прикупљање и распоређивање инвестиционог капитала.
Временом су из тога настала два помало различита модела. Стари модел банкарског банкарства углавном је био приватна афера вођена међу привилегованим становницима клупског света старог европског богатства. Трговачка банка обично ставља знатне износе свог сопственог (породичног) капитала заједно с осталим приватним интересима који су склапали уговоре као партнери с ограниченом одговорношћу.
Кључне Такеаваис
- Модерно инвестиционо банкарство почело је моделом трговачког банкарства у 18. и 19. веку. Инвестиционо банкарство је сектор индустрије који се углавном бави капиталним финансирањем различитих клијената у глобалним и локалним предузећима. клијенти високих нето вредности.
Пораст инвестиционих банака
Током 19. века, нови модел је почео да се користи, посебно у Сједињеним Државама. Фирме које желе да прикупе капитал издавале би хартије од вредности трећим инвеститорима, који би тада могли да тргују овим хартијама од вредности у организованим берзама хартија од вредности великих финансијских центара као што су Лондон и Нев Иорк. Улога финансијске фирме била је она осигуравајућег друштва, представљајући издаваоца пред инвестицијском јавношћу, прибављајући интерес од инвеститора и олакшавајући детаље емисије. Фирме које се баве овим послом постале су познате као инвестиционе банке.
Фирме попут ЈП Морган нису се ограничиле на инвестиционо банкарство, већ су се основале у разним другим финансијским предузећима, укључујући кредитирање и узимање депозита (тј. Комерцијално банкарство). Слом берзе 1929. и уследила са великом депресијом условили су америчку владу да закључи да финансијска тржишта морају бити поближе регулисана како би заштитила финансијске интересе просечних Американаца. То је резултирало одвајањем инвестиционог банкарства од комерцијалног банкарства (Гласс-Стеагалл-ов закон из 1933. године).
Голдман Сацхс, Барцлаис и Цитгроуп (не одређеним редоследом) су три од 10 најбољих глобалних инвестиционих банака у 2019. години.
Фирме на страни инвестиционог банкарства овог раздвајања (Морган Станлеи, Голдман Сацхс, Лехман Бротхерс и Фирст Бостон) наставиле су да узимају истакнуту улогу у преписивању корпоративне Америке у послератном периоду, а највећа стекла је славу као тзв. звани испупни носач.
Трговачке банке и приватне компаније
Израз трговачка банка вратио се у моду крајем седамдесетих година прошлог века с почетним пословима приватног капитала фирми попут Кохлберга, Крависа и Робертса (ККР). Трговинско банкарство у свом савременом контексту односи се на коришћење сопственог капитала (често праћено финансирањем спољног дуга) у приватној трансакцији, за разлику од преузимања уговора о издавању акција путем јавно прометованих хартија од вредности на берзи - класична функција инвестиционе банке. Многе велике глобалне фирме данас воде и трговачко банкарство (приватни капитал) и инвестиционо банкарство.
Регулаторна инфраструктура
У Сједињеним Државама инвестиционе банке послују у складу са законодавством донетим у време Гласс-Стеагалла. Закон о хартијама од вредности из 1933. године постао је нацрт начина на који инвестиционе банке преузимају хартије од вредности на јавним тржиштима. Актом су утврђене праксе дубинске ревности, издавање прелиминарног и коначног проспекта, те цене и синдиковање новог издања.
Закон о берзи хартија од вредности из 1934. године односио се на размене хартија од вредности и брокерско-дилерске организације. Закон о инвестиционим компанијама из 1940. и Закон о саветницима за инвестиције из 1940. године успоставили су прописе за повериоце, као што су узајамни фондови, приватни управљачи новцем и регистровани инвестициони саветници. У говору на Валл Стреету, инвестиционе банке представљају „продајну страну“ (пошто се они углавном баве продајом хартија од вредности инвеститорима), док узајамни фондови, саветници и други чине „куповину“.
Анатомија понуде
Компанија бира инвестициону банку за водећег менаџера понуде хартија од вредности; одговорности укључују вођење дужне ревности и састављање проспекта. Водећи менаџер формира тим стручњака трећих страна, укључујући правне саветнике, рачуноводствене и пореске стручњаке, финансијске штампаче и друге. Поред тога, водећи менаџер позива друге банке у синдикат о преузимању послова као ко-менаџери. Водећи и ко-менаџери ће доделити делове акција које ће бити понуђене међу собом. Будући да њихова накнада за претплату произилази из великог броја емисија које продају, конкуренција за водеће руководиоце и старе позиције је прилично интензивна.
Када компанија први пут издаје јавне хартије од вредности путем иницијалне јавне понуде (ИПО), водећи менаџер именује истраживачког аналитичара како би написао извештај о истраживању и започео непрекидно покривање компаније. Извештај ће садржавати економску анализу пословања и његове перспективе с обзиром на тржиште својих производа и услуга, конкуренцију и друге факторе. Једном када аналитичар покрене покриће, он ће или она давати сталне препоруке клијентима банке да купују, држе или продају акције на основу уочене фер вредности у односу на тренутну цену акција.
Дистрибуција и преписивање
Дистрибуција започиње процесом стварања књига. Синдикат за склапање уговора ствара књигу интереса током периода понуде, обично праћену емисијом у којој се виши менаџмент издавача и чланови тима синдиката састају са потенцијалним инвеститорима (углавном институционалним инвеститорима као што су пензиони фондови, задужбине и осигуравајућа друштва). Потенцијални инвеститори добијају црвену харингу, прелиминарни проспект који садржи све материјално значајне податке о издаваоцу, али изоставља коначну цену издавања и број акција.
На крају пута, водећи менаџер поставља коначну понуду на основу преовлађујуће потражње. Аниматари ће покушати да се понуда претплати (створи више потражње од расположивих акција). Ако успеју, искористиће опцију прекомерне отплате, названу греенсхое, која носи име Греен Схое Цомпани, првог издаваоца такве опције. Ово дозвољава осигуравајућим корисницима да повећају број нових издатих акција до 15% (од броја наведеног у проспекту) без додатног регистровања. Ново тржиште издавања назива се примарно тржиште.
Комисија за хартије од вредности (СЕЦ) региструје хартије од вредности пре њихове примарне емисије, а затим почињу трговање на секундарном тржишту на њујоршкој берзи, Насдаку или другом месту где су хартије од вредности прихваћене за уврштење и трговање.
Сукоби интереса
Инвестиционо банкарство је препуно потенцијалних сукоба интереса. Овај проблем се интензивирао консолидацијом која је прогутала индустрију финансијских услуга до тачке у којој је прегршт великих забринутости - банке са великим факторима великих издатака - представља несразмеран удео пословања и на страни куповине и продаје.
Потенцијални сукоб који из тога произлази једноставно је разумети. Агенти који се баве куповином - саветодавци за инвестиције и руководиоци новца - имају фидуцијарну обавезу да делују искључиво у најбољем интересу клијената који инвестирају, без обзира на сопствене економске подстицаје да препоруче један производ или стратегију насупрот другој. Инвестициони банкари на страни продаје настоје максимизирати резултате својим клијентима, емитентима. Када фирма у којој је основна делатност продајна страна стекне менаџера активе на страни куповине, ови подстицаји могу се свађати.
Нажалост за инвеститоре, економичност пословања је таква да несразмеран износ зараде инвестиционе банке произилази из послова преиспитивања и трговања. Конкуренција мандата је интензивна и притисак је висок на све учеснике - банкаре, истраживачке аналитичаре, трговце и продавце - да би постигли резултате.
Један пример је посебно истраживање. Аналитичар истраживања требао би донијети неовисне закључке без обзира на интересе инвестицијских банкара. Прописи налажу да банке проводе раздвајање између истраживања и банкарства. У стварности, међутим, многе фирме су везале компензацију истраживачких аналитичара за профитабилност инвестиционог банкарства. Преглед након урушавања дотцом балона 2000. године довео је до неких покушаја реформе неких од ових погрешних пракси.
Накнада за каријере у инвестиционом банкарству
Расправа о инвестиционом банкарству не би била потпуна без обраћања огромних сума новца које банкари за инвестирање плаћају. У суштини, главна средства банке која доносе приходе излазе из пословне зграде сваке вечери. Договори су готови и новац се зарађује искључиво на основу односа, искуства и паметног размишљања професионалаца који тамо раде.
Као таква, инвестициона банка нема никакве везе са профитом који зарађује, осим што плаћа људе који су их произвели. Није необично да 50% или више прихода из врха прелазе у плаће и бонусе запослених у инвестиционој банци. Већина тога иде главним архитектима уговора, али исто тако иде и сарадницима и аналитичарима који се преврћу на прорачунске таблице са дисконтираним новчаним током и упоредне моделе до раних јутарњих сати.
Улов је највећи део ове надокнаде плаћен као бонус. Фиксне плате никако нису скромне, али велике исплате са седам цифара долазе кроз расподјелу бонуса. Ризик за инвестицијског банкара је да такве исплате могу брзо нестати ако се услови на тржишту или фирма има лошу годину.
Инвестициони банкари проводе недовољно времена покушавајући да пронађу нове начине како зарадити новац у добрим и лошим временима. Подручја пословања попут спајања и аквизиција (М&А), реструктурирање, приватни капитал и структуриране финансије, од којих већина није била део репертоара инвестиционе банке пре средине до краја 1970-их, дају доказ способности ове професије да непрестано проналази нове начине за прављење новац.
Доња граница
За сву тајну око инвестицијских банака, улога коју су играли током еволуције модерног капитализма прилично је јасна. Ове институције пружају финансијска средства како би омогућиле невидљивој руци Адама Смитха.
Инвестиционе банке су процвале у разним економијама, од трговачких трговаца Лондона и Амстердама 18. века до данашњих бехемота, чији утицај покрива глобус. Све док постоји тржишна економија, вероватно ће постојати инвестициони банкари који ће изнаћи нове начине зарадити новац.
