Инвеститори који освештавају трошкове доживели су веома срећан октобар, гледајући како бројни мрежни посредници уклањају накнаде за издавање налога о капиталу и накнаде по нози за трансакције опцијама. Они који су се фокусирали на трошкове трговања као одлучујући фактор у избору свог брокера сада морају одабрати неки други фактор који се разликује.
За неке то могу бити камате које се плаћају у празном готовини или на помоћ финансијских саветника. Други инвеститори могу потражити алате за процену потенцијалног трговања, начине за израчунавање перформанси својих портфеља или помоћи у израчунавању пореског утицаја њихових трансакција. Многи у индустрији предвиђају могућност да подаци у стварном времену и истраживачке погодности буду подложне претплатама у наредних пар година.
Али врло реални фактор профитабилности инвеститора је онај који може бити тешко израчунати: квалитет извршења налога након што притиснете дугме „Траде“. Да ли ваш брокер усмјерава вашу наруџбу да искористи предност или је ваш?
Извршење налога утиче на ваше повратке
Где и како ваш брокер извршава ваше трговине може утицати на ваше укупне приносе на основу фокуса алгоритма усмеравања налога. Побољшање цене за купце или плаћање протока налога у корист брокера?
Постоје опсежни прописи, посебно Уредба НМС која је донесена 2005. године, а која захтева да ваш брокер изврши трговину по националној најповољнијој понуди или понуди (или НББО). НББО је најбоља доступна цена (најнижа) тражена цена када купујете производ на берзи и најбоља цена (највиша) цена код продаје. Сада се неки брокери боре око побољшања цена на тржишним налозима или тржишним лимитираним налозима, што вам у суштини доноси нижу цену приликом куповине или вишу цену приликом продаје.
Додатни део Рег НМС-а је правило 606 СЕЦ-а, које захтева да брокери-трговци усмеравају нережиране налоге у име клијента да објављују тромесечне извештаје у којима се наводе места коришћења за налог клијента. Иако неки брокери омогућавају клијентима да одаберу место на коме се извршава њихова наруџба, огромна већина наруџби унесених на платформе за мрежне брокерице сматра се "не усмереним". Можете пронаћи ове извештаје на брокерским веб локацијама под насловом Правила 606 Извештаји, мада их није лако прочитати. Брокери морају открити било које место које прима 5% или више свог тока наруџбе. Такође можете да затражите извештај у коме се прецизира где су наруџбе које сте лично унели током претходних шест месеци.
Неки брокери одлучују усмјерити наруџбе на начин који генерира рабате са размјене и плаћања за ток налога од тржишних произвођача, док су други развили алгоритме усмјеравања који траже боље цијене за купце.
Фиделити и Сцхваб се препиру око квалитета извршења
С провизијама смањеним на 0 долара код главних мрежних посредника, избио је рат речи о квалитету извршења, нарочито између Фиделитија и Цхарлеса Сцхваба.
Фиделити и Сцхваб објављују статистике које упоређују наруџбе које усмјеравају у име клијената према НББО-у. Ево најновијих података који представљају 2. квартал 2019. године.
Вјерност:
Статистика извршења налога компаније Фиделити, 2. квартал 2019. Извор: Фиделити Брокераге Сервицес.
Сцхваб:
Статистика извршења налога Сцхваб, 2. квартал 2019. Извор: Цхарлес Сцхваб.
Купци који наручују 500-1, 999 акција у компанији Сцхваб или Фиделити могу видети уштеду од приближно 12 УСД по трансакцији. Статистике ТД Америтраде су у истом распону. Ако месечно ставите 5 трговања у том распону, то је додатних 60 УСД у вашем портфељу.
Након што су и Сцхваб и Фиделити спустили провизију на нулу, Сцхваб је почео испитивати квалитет погубљења Фиделитија. Конкретно, Сцхваб је позвао Фиделити за усмјеравање обрта преко своје придружене компаније Натионал Финанциал Сервицес, за прихватање рабата с тржишта на којима усмјерава своје наруџбе и примање плаћања за проток налога на тргу опција.
Фиделити је изричито изјављивао да не прихваћа плаћање за проток налога на власничким пословима, а као одговор на то, Сцхваб истиче да му нуде нека од места на којима рукује наруџбе. "Искрено, чињеница да је Фиделити изашла толико снажно против плаћања протока налога на капиталу и ЕТФ трговина мало нас је збуњивала, с обзиром на сопствене операције", каже представник Сцхваб-а.
Фиделити користи алтернативни систем трговања (АТС) за институционалне трговине и усмјерава неке малопродајне налоге који се извршавају на средини између понуде и понуде, или још боље. Портпарол компаније Фиделити каже да се мали број трансакција заправо извршава на њеном власничком АТС-у - само 3% -, али ове трговине генеришу 10% побољшања цена компаније. Наруџбе које нису испуњене у Фиделити-овом АТС-у стижу до других места.
Што се тиче плаћања за проток налога за опционе уговоре, та тржишта се структурно разликују од тржишта акција. Како би добили побољшање цене за одређену опцију наруџбе, Фиделитиов рутер ће започети аукцију на берзи. Консолидатори попут Цитадел и Сускуеханна имају произвођаче повезаних компанија, које ће Фиделити користити за побољшање цена. "Све наше одлуке о усмјеравању доносимо на основу статистичких података о побољшању цијена. Радимо потпуно исту ствар с опцијама као и с акцијама", изјавио је представник Фиделитија. Према овом представнику, статистика Фиделити-овог правила 606 показује да прихвата 0, 22 УСД за плаћање протока налога по уговору, док Сцхваб прихвата 0, 35 УСД, а Е * ТРАДЕ прихвата 0, 39 УСД.
Један од руководилаца с којим смо разговарали истакнуо је да брокери не морају прихватити плаћање за проток налога чак и ако је понуђен. Постоји начин да се ништа не предузме за проток налога или да се та плаћања пренесу купцу, али нико од посредника још увек не доноси тај избор.
Пропуст у извештавању на основу правила 606, према речима руководиоца конкурентског посредника, који је разговарао са нама у позадини, је тај што ти извештаји показују само где се трговина заиста врши. Конкуренти Фиделитија жале се да његов алгоритам за усмерање наруџби започиње слањем налога купцима у његов сопствени институционални систем трговања, али већина наруџби се извршава на другом месту. Извршни директор каже да и Фиделити и Сцхваб раде добар посао са квалитетом извршења, и напоменуо је да се састав протока налога разликује од фирме до фирме. "Оно што наши клијенти тргују може се разликовати од онога што Фиделити клијент тргује", приметио је извршни директор.
Ево последњих 606 извештаја компаније Фиделити и Сцхваб:
- Извештај о правилу 606 Цхарлес Сцхваб-а
Улога Форума за финансијске информације
Раније ове деценије, група брокера и других учесника на тржишту покренула је Форум за финансијске информације, који је почео објављивати извештаје о квалитету извршења у 2015. Чланство обухвата прилично мало малопродајних посредника, као и маркет-макера и места трговања. У почетку су се Сцоттраде, Сцхваб, ТД Америтраде, Веллс Фарго Инвест, Е * ТРАДЕ и Фиделити сложили да објаве статистику квалитета извршења према договореном шаблону, али једини брокер који још увек користи тај образац је Фиделити. ТД Америтраде, Веллс Фарго Инвест и Е * ТРАДЕ су одустали пре објављивања било које статистике, а Сцоттраде је напустио када их је ТД Америтраде преузео.
Сцхваб више не користи комплетан образац; Извештаји не укључују трговање од 5.000 акција и више по наруџби. Портпаролка тврди да је Фиделити подразумевао оне велике величине да ограничи наруџбе и не укључује неке врсте налога које Сцхваб дозвољава. Фиделити каже да Сцхваб тргује бербом трешања да би статистика изгледала боље. Сцхваб је повукао статистику за те трговине јер није било начина да се велике поруџбине у Сцхвабу директно упореде са великим наруџбама у Фиделити.
Фиделити одговара да не мења врсте налога за било коју трговину величине, а такође оспорава Сцхвабову претпоставку да се о њеној статистици извештавају нетачно. "Ово је још један пример Сцхваба који покушава одбити предмет потискивањем збрке", каже портпарол Фиделити.
Ево најновијих статистика квалитета извршења малопродаје које су објавили Фиделити и Сцхваб.
Пут преузет од рачунара до тржишта
У суштини, постоје три општа начина на која брокери усмеравају вашу поруџбину. Први начин је усмјеравање ка генерирању плаћања за проток наруџби и рабата с размјене, што раде Робинхоод и ИБКР Лите. Ови системи усмјеравања не траже побољшање цијена, али трговање је без провизија. Овај систем сада има велику конкуренцију.
Званичници компаније Робинхоод приговарају овом приказу система за усмјеравање налога, рекавши да његов систем усмјеравања аутоматски шаље наруџбе маркет-макеру међу њима који ће највјероватније пружити најбоље извршење, засновано на историјским перформансама. Нажалост, Робинхоод одлучује да извештава своје статистике на начин који је јединствен у индустрији, чинећи их немогућим упоређивати са другим брокерима.
Друга метода укључује тражење побољшања цијена уз прихваћање плаћања за проток наруџби и рабата са размјена, гдје налазимо већину брокерске индустрије, укључујући Сцхваб, ТД Америтраде и Е * ТРАДЕ.
Фиделити се покушава раздвојити трећим путем, који одбија плаћање за ток налога и не тражи ративне размене, већ их прихвата ако налог буде квалификован. Његов главни покретач приликом дизајнирања система за усмјеравање наруџби је проналазак побољшања цијена. С обзиром да се Фиделити налази у приватном власништву, нема обелодањивања прихода оствареног од провизија или његових поступака усмеравања налога. Фирма јавно објављује своју транспарентност, али не открива како зарађује.
Да ли би требало мало више да обелодани трговцима на мало?
Постоје нови прописи за институционално трговање, којима се мења правило 606 како би се захтевала додатна обелодањивања. Институционална заједница се залаже за транспарентност и борбу против сукоба интереса брокера. "И ове ствари су релевантне и за малопродајне кориснике", каже Јое Валд, извршни директор Цлеарпоол Гроуп-а, пружаоца електронских трговинских решења са седиштем у Њујорку. "Какво ће откривање имати велики малопродајни брокери са побољшаним откривањем око рутирања?"
Валд каже да су институционални посредници који тргују преко његове фирме добили потпуну транспарентност и контролу над просторима које желе да одаберу. "Сваки клијент може поставити рутирање на било који начин, укључујући индивидуалне клијенте, " каже Валд. Његова фирма је већ у складу са ново предложеним правилима.
Валд каже да је намјера нових побољшаних открића 606 институционалним клијентима дати потпуну слику о томе како се усмјеравају њихове наруџбе. Валд каже, "То се у скорој будућности неће проширити на малопродају - али би требало." Малопродајни купци имали су перцепцију да се брокери такмиче у провизијама, али Валд сматра да од брокера треба тражити да открију како заправо зарађују из протока наруџби.
Купцима малопродајних брокерских кућа потребно је више информација приликом избора брокера, јер су провизије у основи нефактор. Подаци једноставно нису доступни у тренутном систему. Валд жели додатна правила објављивања за малопродајне брокере, слична ономе што ће се успоставити на институционалној страни, како би се трговцима помогло да схвате који би брокер најбоље радио за њихов стил улагања.
Ти прописи још не постоје, али било би мудро да учесници у индустрији смисле начин да то поштено обелодане пре него што се напишу нека друга правила која трговински посредници морају да поштују.
