Да бисмо вам помогли да процените употребу деривата за ризик од ризика компаније, размотрићемо три најчешћа начина коришћења деривата за заштиту.
Кључне Такеаваис
- Познато је стајалиште Варрена Буффетта: Напао је све деривате, рекавши да он и његова компанија "виде их као временске бомбе, како за странке које тргују њима, тако и економски систем." Три најчешћа начина коришћења деривата за хедгинг укључују стране валутни ризик, заштитни ризик од каматне стопе и заштитна заштита од производа или производа. Постоје многе друге употребе деривата и измишљају се нове врсте.
Девизни ризици
Једна од најчешћих корпоративних употреба деривата је да се заштити од девизног ризика или девизног ризика, што представља ризик да ће промена курса валуте негативно утицати на пословне резултате.
Размотримо пример ризика девизне валуте са АЦМЕ Цорпоратион, хипотетичком компанијом из САД која продаје видгете у Немачкој. Током године, АЦМЕ Цорп продаје 100 додатака, сваки по цени од 10 евра. Стога, наша стална претпоставка је да АЦМЕ продаје видгете у вредности од 1.000 евра.
Када се курс долара према евру повећа са 1, 33 на 1, 50 до 1, 75 долара, потребно је више долара за куповину једног евра, што значи да се долар депресира или слаби. Како се долар депресира, исти број продатих виџета претвара у већу продају у доларима. Ово показује како слабљење долара није све лоше: може да повећа извозну продају америчких компанија. (Алтернативно, АЦМЕ би могао да смањи своје цене у иностранству, што због депрецијационог долара не би наштетило продаји долара; ово је други приступ који је доступан америчком извознику када долар депресира.)
Горњи пример илуструје догађај „добре вести“ који се може догодити када долар депресира, али догађај „лоше вести“ се догоди ако долар цени и извози продају на крају мање. У горњем примеру смо направили неколико веома важних поједностављујућих претпоставки које утичу на то да ли је депрецијација долара добар или лош догађај:
- Претпоставили смо да АЦМЕ Цорп. производи свој производ у САД-у и самим тим сноси трошкове залиха или производње у доларима. Ако би уместо тога, АЦМЕ произвео своје немачке видгете у Немачкој, трошкови производње настали би у еврима. Дакле, чак и ако се продаја долара повећа због депрецијације долара, производни трошкови ће такође порасти. Овај ефекат и на продају и на трошкове назива се природна заштита: Економија пословања обезбеђује сопствени механизам заштите. У таквом случају, већу извозну продају (која настаје када се евро претвори у доларе) вероватно ће ублажити већи производни трошкови. Такође смо претпоставили да су све остале ствари једнаке, а често и нису. На пример, занемарили смо било које секундарне ефекте инфлације и да ли АЦМЕ може да прилагоди своје цене.
Чак и након природних заштите и секундарних ефеката, већина мултинационалних корпорација изложена је неком облику девизног ризика.
Сада ћемо илустровати једноставну хедге коју компанија попут АЦМЕ може користити. Да би минимизирао ефекте било ког девизног курса УСД / ЕУР, АЦМЕ купује 800 девизних фјучерс уговора по курсу УСД / ЕУР. Вредност футурес уговора у пракси неће тачно одговарати 1: 1 са променом тренутног девизног курса (то јест, фјучерски курс се неће тачно променити у односу на спот), али претпоставит ћемо то свеједно. Сваки футурес уговор има вредност једнаку добитку изнад курса од 1, 33 УСД / ЕУР (само зато што је АЦМЕ заузео ову страну футурес позиције; супротна страна ће заузети супротну позицију).
У овом примеру је термински уговор засебна трансакција, али је дизајниран тако да има обрнут однос са утицајем размене валута, тако да је пристојна заштита. Наравно, то није бесплатан ручак: Ако би долар уместо њега ослабио, повећану извозну продају ублажавају (делимично компензују) губици на терминским уговорима.
Ризик од каматне стопе
Компаније могу да заштите ризик од каматних стопа на различите начине. Размислите о компанији која очекује да ће подружницу продати за годину дана и примити новчани прилив који жели да "паркира" у добром улагању без ризика. Ако компанија чврсто верује да ће каматне стопе опадати од данас, могла би купити (или заузети дугу позицију) трезорски уговор трезора. Компанија успешно закључава будућу каматну стопу.
Ево различитог примера савршене заштите од камата које користи Јохнсон Цонтролс (ЈЦИ), као што је наведено у годишњем извештају за 2004. годину:
Јохнсон Цонтролс користи свап каматне стопе. Пре него што је ушла у свап, плаћала је променљиву каматну стопу на неке од својих обвезница (на пример, уобичајени аранжман је био да се плати ЛИБОР плус нешто и да се стопа ресетира сваких шест месеци). Можемо илустровати ове уплате са променљивом стопом нижим графиконима:
Сада погледајмо утицај свапа, илустрованог доле. За замјену је потребно да ЈЦИ плати фиксну каматну стопу док прима уплате с промјењивом каматном стопом. Примљене уплате с промјењивом стопом (приказане у горњој половини графикона доле) користе се за плаћање постојећег дуга с промјењивом стопом.
ЈЦИ је тада остао само са променљивим дугом и зато је успео да конвертира обавезу променљиве стопе у обавезу са фиксном стопом уз додавање деривата. Напомињемо да годишњи извештај подразумева да ЈЦИ има савршену заштиту: купони променљивих стопа које је ЈЦИ примио тачно су надокнадили компанијским обавезама са променљивом стопом.
Заштита од уноса робе или производа
Компаније које у великој мери зависе од уноса сировина или робе, понекад су осетљиве на промену цена инпута. Авиокомпаније, на пример, троше пуно млазног горива. Историјски гледано, већина авиокомпанија посветила је велику пажњу заштити од повећања цијена сирове нафте.
Монсанто производи пољопривредне производе, хербициде и производе који се односе на биотехнику. Користи терминске уговоре да би се заштитио од раста цена соје и кукуруза:
Промене цена робе: Монсанто користи терминске уговоре да би се заштитио од повећања цена робе… ови уговори штите преузете или будуће куповине и књиговодствену вредност према произвођачима за залихе соје и кукуруза. Пад цена од 10 процената негативно би утицао на фер вредност тих будућности од соје у зрну од 10 милиона долара и кукуруза од пет милиона долара. Такође користимо и замјене природног гаса за управљање трошковима уноса енергије. Пад цене гаса од 10 процената негативно би утицао на фер вредност замена од милион долара. (Монсанто 10К, 11/04/04 Напомене уз финансијске извештаје)
Доња граница
Прегледали смо три најпопуларније врсте корпоративног хеџинга са дериватима. Постоје многе друге употребе деривата, а изводе се нове врсте. На пример, компаније могу да заштите свој временски ризик како би им надокнадили додатне трошкове неочекивано вруће или хладне сезоне. Деривати које смо прегледали углавном нису шпекулативне за компанију. Они помажу у заштити компаније од неочекиваних догађаја: неповољних кретања девизних камата или каматних стопа и неочекиваних повећања улазних трошкова.
Инвеститор с друге стране деривативне трансакције је шпекулант. Међутим, ни у којем случају нису наведени деривати бесплатни. Чак и ако је компанија, на пример, изненађена догадјајем добре вести попут потеза повољне каматне стопе, компанија (јер је морала да плаћа деривате) добија мање на нето основи него што би имала без заштите.
