Алгоритамско трговање (или „алго“ трговање) односи се на употребу рачунарских алгоритама (у основи скупа правила или упутстава да би рачунар извршио одређени задатак) за трговање великим блоковима акција или другом финансијском имовином, истовремено минимизирајући тржишни утицај таквих обрта. Алгоритмичко трговање укључује стављање трговања на основу дефинисаних критеријума и резање ових трансакција на мање партије тако да цена акција или имовине не утиче значајно.
Предности алгоритмичког трговања су очигледне: осигурава „најбоље извршење“ трговина јер минимизира људски елемент и може се користити за трговину на више тржишта и имовину далеко ефикасније него што се трговац месом и костима може надати. (За више, прочитајте: Основе алгоритамске трговине: концепти и примери ).
Шта је алгоритамска високофреквентна трговина?
Трговање високим фреквенцијама (ХФТ) уопште узима алгоритамско трговање на различит ниво - мислите на то као трговање алго стероидима. Као што појам имплицира, трговање на високој фреквенцији укључује слање хиљада наруџби с невјеројатно великом брзином. Циљ је остварити мали профит од сваке трговине, често искориштавањем разлика у ценама за исте акције или средства на различитим тржиштима. ХФТ је дијаметрално супротан традиционалним дугорочним улагањима, јер се арбитражне и тржишне активности које су ХФТ-ов хлеб и маслац углавном дешавају у врло малом временском року, пре него што нестане разлике или цене.
Алгоритамска трговина и ХФТ постали су саставни дио финансијских тржишта због конвергенције неколико фактора. Они укључују растућу улогу технологије на данашњим тржиштима, све већу сложеност финансијских инструмената и производа и непрекидни нагон ка већој ефикасности у извршавању трговине и мањим трошковима трансакција. Иако су алгоритамско трговање и ХФТ сигурно побољшали ликвидност тржишта и конзистентност цена имовине, њихова растућа употреба такође је довела до одређених ризика који се не могу занемарити, као што је дискутирано у наставку.
Највећи ризик: Појачавање системског ризика
Један од највећих ризика алгоритмичког ХФТ-а представља онај који представља финансијски систем. Извештај Техничког комитета Међународне организације за хартије од вредности (ИОСЦО) из јула 2011. године констатовао је да због снажне повезаности финансијских тржишта, попут оних у САД-у, алгоритми који делују на тржиштима могу брзо преносити шокове са једног на друго тржиште, повећавајући тако системски ризик. Извештај је указао на Фласх Црасх из маја 2010. године као главни пример овог ризика.
Фласх Црасх се односи на пад од 5% до 6% и скок у главним америчким индексима капитала у распону од неколико минута поподне, 6. маја 2010. Дов Јонес је у току дана скочио скоро 1.000 бодова, што је у том случају Време је био њен највећи пад на рекорду. Као што је у извјештају ИОСЦО-а забиљежено, бројне дионице и фондови којима се тргује на берзи (ЕТФ-ови) отишли су током дана, прелазећи између 5% и 15% прије него што су надокнадили већину губитака. Преко 20.000 трговања са 300 хартија од вредности обављено је по ценама чак 60% далеко од њихових вредности, само неколико тренутака раније, при чему су неке трансакције закључене по апсурдним ценама, од једног пенија или до 100.000 долара. Ова необично погрешна трговачка акција уздрмала је инвеститоре, посебно зато што се десила нешто више од годину дана након што су се тржишта повукла од својих највећих падова у више од шест деценија.
Да ли је "споофинг" допринео паду Фласх-а?
Шта је узроковало ово бизарно понашање? У заједничком извештају објављеном у септембру 2010. године, СЕЦ и робна комисија за трговање робним Футуресом кривицу су преузели за једну трговинску програмску трговину у износу од 4, 1 милијарду долара од стране трговца у компанији за узајамни фонд са седиштем у Кансасу. Али у априлу 2015., америчке власти су оптужиле лондонског трговца Навиндер Сингх Сарао за тржишне манипулације које су допринеле паду. Оптужбе су довеле до хапшења Сараа и могућег изручења САД-у
Сарао је наводно користио тактику која се зове "споофинг", која укључује постављање великих количина лажних налога у имовину или дериват (Сарао је користио уговор о Е-мини С&П 500 на дан Фласх Црасха) који се отказују пре него што буду испуњени. Када се такве велике лажне налоге појаве у књизи налога, остављају другим трговцима утисак да постоји већи интерес за куповину или продају, него што то у стварности може да утиче на њихове одлуке о трговању.
На пример, споофер може понудити продају великог броја акција у акцији АБЦ по цени која је мало удаљена од тренутне цене. Када други продавци ускоче на акцију и цена падне ниже, споофер брзо отказује своје продајне налоге у АБЦ-у и купује акције. Тада се сапуфер ставља у велики број налога за куповину како би повећао цену АБЦ-а. А након што се то догоди, споофер продаје своја имања АБЦ-а, извлачећи уредну зараду и поништава лажне налоге за куповину. Исперите и поновите.
Многи посматрачи тржишта били су скептични према тврдњи да би један трговац једног дана могао једном руком изазвати судар који је за неколико минута избрисао тржишну вредност америчких акција близу три билиона долара. Али да ли је Сараова акција заиста проузроковала Фласх Црасх, тема је за други дан. У међувремену, постоје неки ваљани разлози зашто алгоритамски ХФТ увећава системске ризике.
Зашто Алгоритамски ХФТ појачава системски ризик?
Алгоритамски ХФТ појачава системски ризик из више разлога.
- Интензивирање волатилности: Прво, пошто постоји велики број алгоритмичких ХФТ активности на данашњим тржиштима, покушај надмашивања конкуренције је уграђена особина већине алгоритама. Алгоритми могу тренутно реаговати на тржишне услове. Као резултат тога, током бурних тржишта алгоритми могу у великој мери проширити ширење понуде-тражења (како не би били приморани да заузимају трговачке позиције) или ће привремено обуставити трговање, што смањује ликвидност и погоршава нестабилност. Риппле ефекти: С обзиром на све већи степен интеграције између тржишта и класа активе у глобалну економију, пад на главном тржишту или класи имовине често се надима за друга тржишта и класе имовине у ланчаној реакцији. На пример, пад тржишта америчког стамбеног простора изазвао је глобалну рецесију и дужничку кризу, јер су значајне хартије од вредности америчког помоћног папира држале не само америчке банке, већ и европске и друге финансијске институције. Други пример таквих ефеката варања је штетни утицај пада Кине на берзи, као и колапса цена сирове нафте на глобалним акцијама од августа 2015. до јануара 2016. Несигурност: Алгоритамски ХФТ значајан је допринос прекомерној нестабилности тржишта, што може у кратком року смањити неизвесност инвеститора и дугорочно утицати на поверење потрошача. Када тржиште изненада пропадне, улагачи се оставе питати о разлозима тако драматичног потеза. Током вакуума вести који често постоји у таквим временима, велики трговци (укључујући компаније ХФТ) смањит ће своје трговачке позиције како би смањили ризик назад, вршећи већи притисак на тржишта. Како се тржишта крећу ниже, активира се више зауставних губитака, а ова негативна петља ствара повратну спиралу. Ако се медведје тржиште развија због такве активности, поверење потрошача пољуљаће ерозијом богатства на берзи и рецесијским сигналима који потичу од великог пада земље.
Остали ризици алгоритма ХФТ
- Алгоритми грешака: Заслепљујућа брзина којом се одвија већина алгоритмичних ХФТ трговања значи да један погрешан или неисправан алгоритам може да прикупи милионске губитке у врло кратком периоду. Злогласни пример штете коју алгоритам заблуде може проузроковати је Книгхт Цапитал, произвођач тржишта који је 1. августа 2012. за 45 минута изгубио 440 милиона долара. Нови алгоритам трговања у Книгхт-у направио је милионе неисправних трговина у око 150 акција, купујући их по вишој „аск“ цени и одмах их продајући по нижој „бид“ цени. (Имајте на уму да маркетиншки произвођачи купују акције од инвеститора по понуђеној цени и продају их по понуђеној цени, при чему је разлика била њихова трговачка добит. За више информација прочитајте: Основе ширења понуде ). Нажалост, хипер-ефикасност алгоритмичког ХФТ-а - где алгоритми непрестано надгледају тржиште управо због ове неједнакости у ценама - значила је да су ривалски трговци упали и искористили Книгхт-ову дилему, док су Книгхт-ови запосленици љуто покушали да изолују извор проблема. Книгхт је до тада био гурнут близу банкрота, што је довело до његовог евентуалног преузимања од стране компаније Гетцо ЛЛЦ. Огромни губици инвеститора: Њихање волатилности погоршане алгоритамским ХФТ-ом могу осетити инвеститоре уз огромне губитке. Многи инвеститори рутински постављају налоге за заустављање губитака на својим залихама на нивоима који су удаљени 5% од тренутних трговинских цена. Ако се тржишта заостају без икаквог очигледног разлога (или чак из врло доброг разлога), ови стоп-губици би били покренути. Да би додали увреде штети, ако би се акције касније у кратком року обнављале, инвеститори би беспотребно претрпели трговање губицима и изгубили удјел. Иако су неке трговине биле поништене или отказане током необичних налета на нестабилност тржишта као што су Фласх Црасх и Книгхт фиасцо, већина трговина није била. На пример, већина од скоро две милијарде акција којима се трговало током Фласх Црасха-а била је по ценама у року од 10% од њиховог затварања у 14:40 (време када је Фласх Црасх почео 6. маја 2010), а ове трговине су стајале. Само око 20.000 трговина, које су укључивале укупно 5, 5 милиона акција које су извршене по ценама већим од 60% у односу на њихову цену у 14:40, касније су отказане. Дакле, инвеститор са портфељом капитала од 500.000 УСД америчких плавих чипова који су имали 5% заустављања губитака на својим позицијама током Фласх Црасха вероватно ће бити изнад 25.000 УСД. 1. августа 2012. године, НИСЕ је отказала трговање у шест акција до којих је дошло када је алгоритам Книгхт-а покренуо амок, јер су изведене по ценама 30% изнад или испод почетне цене тог дана. Правило НИСЕ „Јасно погрешно извршење“ наводи нумеричке смернице за преглед таквих трговина. (Погледајте: Перилци трговања програмима ). Губитак повјерења у интегритет тржишта: Инвеститори тргују на финансијским тржиштима јер имају пуну вјеру и повјерење у свој интегритет. Међутим, поновљене епизоде необичне волатилности тржишта попут Фласх Црасха-а могле би пољуљати ово самопоуздање и навести неке конзервативне инвеститоре да потпуно напусте тржиште. У мају 2012. године, ИПО-а Фацебоока имали су бројне проблеме са технологијом и одгодили потврде, док је 22. августа 2013, Насдак престао трговати на три сата због проблема са својим софтвером. У априлу 2014. године близу 20 000 погрешних трговина морало је бити отказано због квара на рачунару на две америчке берзе опција ИнтерцонтиненталЕкцханге Гроуп. Друга велика експлозија попут Фласх Црасха могла би увелике пољуљати поверење инвеститора у интегритет тржишта.
Мере за сузбијање ХФТ ризика
Помоћу Фласх Црасх и Книгхт трговања "Книгхтмаре" који је нагласио ризике алгоритамског ХФТ-а, берзе и регулатори спроводе заштитне мере. У 2014. години, Насдак ОМКС Гроуп је увела „прекидач за убијање“ за компаније чланице који би прекинули трговање након што се прекрши унапред постављени ниво изложености ризику. Иако многе компаније ХФТ већ имају прекидаче за „убијање“ који могу зауставити све трговачке активности под одређеним околностима, Насдак прекидач пружа додатни ниво сигурности за сузбијање лажних алгоритама.
Прекидачи су уведени након „Црног понедељка“ у октобру 1987. године и користе се за гашење панике тржишта када је велика продаја. СЕЦ је 2012. одобрио ревидирана правила која омогућавају прекидачима да се покрене ако С&П 500 индекс падне 7% (у односу на затварање претходног дана) пре 15:25 ЕСТ, што би зауставило трговање на цијелом тржишту за 15 минута. Пустање од 13% прије 15:25 покренуло би још 15-минутно заустављање на читавом тржишту, док би зарон од 20% затворио берзу за остатак дана.
У новембру 2014. Комисија за трговање робним рокама предложила је прописе за компаније које користе алгоритамско трговање дериватима. Ови прописи би од таквих фирми захтевали да имају контролу ризика пре трговине, док би контроверзна одредба тражила да, ако се то затражи, изворни код својих програма стави на располагање влади.
Доња граница
Алгоритамски ХФТ има низ ризика, од којих је највећи потенцијал појачавања системског ризика. Његова склоност да појача нестабилност тржишта може се пребацити на друга тржишта и умањити неизвесност инвеститора. Понављани бојеви необичне нестабилности тржишта могли би угрозити нарушавање поверења многих инвеститора у интегритет тржишта.
