Инвеститорима се непрестано изазива учење и одржавање актуелности о многим питањима везаним за финансирање, као што су нестабилни свет међународног улагања, промене валуте, креативно рачуноводство, банкроти или сложени свет деривата. Један посебан концепт инвестирања који звучи компликовано, али након што се разбије, није ли то сложен - уграђене опције су у власништву многих инвеститора, било да су увидели или не.
Једном када се савладају основни концепти и нека једноставна правила, инвеститор би требао бити у стању да разуме и најсложеније уграђене опције. У најширем смислу, уграђене опције су компоненте уграђене у структуру финансијског обезбеђења која пружа могућност једној од страна да под одређеним условима изврши неку акцију.
Које уграђене опције пружају инвеститорима
Сваки инвеститор има јединствен скуп потреба за приходима, толеранције на ризик, пореске стопе, потребе за ликвидношћу и временски хоризонт - уграђене опције пружају разна решења која одговарају свим учесницима. Уграђене опције се чешће налазе у обвезницама и преферираним акцијама, али се могу наћи и у залихама. Постоји толико разноликих уграђених опција колико постоји потреба да издаваоци и инвеститори измене структуре својих споразума - од позива и понуда до кумулативних исплата и гласачких права и једне од најчешћих конверзија.
Иако су уграђене опције неодвојиве од њихове емисије, њихова вредност може се додати или одузети од основне цене хартија од вредности, баш као што се тргује или ОТЦ опције. Традиционални алати као што су модел одређивања цена Блацк-Сцхолес и Блацк-Дерман-Тои модел могу се користити за вредновање опција, али просечни инвеститор може проценити вредност на обвезници на коју се може позивати као расподелу између приноса на позив (ИТЦ) и принос до зрелости (ИТМ).
Уграђене опције се чешће налазе у обвезницама због саме величине тржишта обвезница и јединствених потреба издаваоца и инвеститора. Неки од најчешћих облика који се користе у обвезницама укључују:
Обвезнице на позив
Обвезнице по позиву су алат који користе издаваоци, посебно у време преовлађујућих каматних стопа, где такав споразум омогућава издавачу да откупи или откупи обвезнице у неком тренутку у будућности. У овом случају, власник обвезнице је у суштини продао опцију позива компанији која је издала обвезницу, без обзира да ли је реализовали или не.
Да би били поштени, удјели обвезница (посебни уговори између издаваоца и власника обвезница) пружају период закључавања за првих неколико година живота обвезнице, при чему позив није активан, а обвезница обично тргује близу цене сличне обвезнице без опција позива. Из очитих разлога, издаваоци који треба да финансирају пословање своје компаније и емитују обвезнице у време високих стопа желели би да их враћају када су цене у будућности ниже.
Иако не постоје гарантне стопе, падаће, каматне стопе историјски имају тенденцију раста и пада с економским циклусима. Да би привукли инвеститоре да пристану на услове позива, они обично нуде купонску стопу и / или бифурцирајуће стопе, тако да инвеститори свих величина могу уживати у вишим ценама док је обвезница у њиховом власништву. То се такође може посматрати као двострана опклада; издаваоци обвезница пројектују да ће стопе падати или да остану стабилне, док инвеститори претпостављају да ће расти, остати исте или неће пасти довољно да би исплатило време издаваоца да позове обвезнице и поврати по нижој стопи.
Ово је сјајно средство за обе стране и не захтева посебан уговор о опцијама. Једна странка ће бити у праву, а једна погрешна; ко прави праву опкладу, добија атрактивније услове финансирања током дугорочних периода.
Променљиве обвезнице
За разлику од обвезница које се могу позвати (а не као уобичајене), обвезнице које се могу позвати пружају већу контролу исхода власника обвезница. Власници обвезница које се могу наплатити су у основи купили путну опцију уграђену у обвезницу. Баш као и обвезнице на које се може позвати, залиха обвезнице посебно прецизира околности које ималац обвезнице може искористити за рани откуп обвезнице или вратити обвезнице назад у емитента. Баш попут издаваоца обвезница на које се може позивати, и купци обвезница који се могу борити чине неке уступке у цени или приносу (уграђена цена посла) како би им омогућили да закључе уговоре о обвезницама ако се каматне стопе повећавају и уложе или позајмљују свој приход у вишим приносним споразумима..
Емитенти обвезница с издавањем обвезница морају се финанцијски припремити за могући догађај када инвеститори одлуче да враћање обвезница у корист емитента буде корисно. То чине тако што стварају одвојене фондове издвојене за управо такав догађај или издавањем замених обвезница које се могу позвати (попут стратегије пут / позива) где се одговарајуће трансакције у суштини могу финансирати саме.
Постоје и обвезнице које су подложне смрти, а које су настале са америчким државним благајнама које издају цветне обвезнице које омогућавају власништву власника обвезнице и корисницима да откупе обвезницу по њеној номиналној вредности након смрти. Ова опција наследника такође је јефтино средство за планирање имања за инвеститоре са мањим имањима која желе да њихова имовина буде одмах доступна преживелима и да избегну компликације воље и поверења итд.
Цијене обвезница на које се може позивати и које се могу позивати (с обзиром на слична доспијећа, кредитни ризик итд.) Обично се крећу у супротним смјеровима, баш као што би се кретала и вриједност уграђеног става или позива. Вредност обвезнице која се може померати обично је већа од праве обвезнице јер власник плаћа премију за стављену функцију.
Обавезна обвезница има тенденцију да тргује по нижим ценама (већи приноси) упоредивих правих обвезница, јер инвеститори нису спремни да плате пуну цену, јер уграђени позив ствара неизвесност о будућем новчаном току од плаћања камата. То је разлог зашто већина обвезница са уграђеним опцијама често даје приносе најгорим ценама (ИТВ) заједно са ценама које котирају на директне обвезнице, а које одражавају ИТМ у случају да било која страна одустане од обвезнице.
Цена обвезнице на коју се може позивати = цена директне обвезнице - цена опције позиваЦена обвезнице која се може окретати = цена директне обвезнице + цена пут опције
Конвертибилна обвезница
Конвертибилна обвезница има уграђену опцију која комбинује сталан новчани ток обвезнице, омогућавајући власнику да на захтев захтева конверзију обвезница у акције акција предузећа по унапред одређеној цени и времену у будућности. Власник обвезница има користи од ове уграђене опције конверзије, јер цена обвезнице може повећати раст темељне акције. За сваки преокрет увек постоји ризик од пада, а за кабриолете цена обвезнице такође може пасти ако основни деонице не раде добро.
У овом случају, ризик / награда је асиметрична јер цена обвезнице опада како цена акција пада, али на крају, она и даље има вредност као каматоносна обвезница - а власници обвезница и даље могу примити главницу по доспећу. Наравно, ова општа правила важе само ако компанија и даље остане солвентна. Због тога је неко искуство у анализирању ризика кредитног квалитета важно за оне који се одлуче уложити у ове хибридне хартије од вредности.
У случају да компанија банкротира, конвертибилни рачуни су даље низ ланац потраживања од имовине компаније иза осигураних власника обвезница. Са друге стране, компанија која је издала такође има предност и ставља обвезнице у обвезнице тако да инвеститори не могу имати неограничен приступ уважавању акција. Иако издавалац има уграђене заграде који ограничавају власнике обвезница на горе и наплату након банкрота, постоји сладак спот у средњем опсегу.
На пример:
1. Инвеститор купује обвезницу близу номиналне вредности и током одређеног периода добија тржишно конкурентну стопу купона.
2. За то време, основна акционарна цена се цени изнад претходно постављеног коефицијента конверзије.
3. Инвеститор претвара обвезницу у трговање акцијама изнад премије за конверзију и добијају најбоље од оба света.
Преференцијалне деонице
Назив жељене дионице помало је аномалија јер садржи и квалитете дионица и обвезница и долази у многим сортама. Као и обвезница, плаћа одређени купон и подлеже сличним каматним стопама и кредитном ризику као и обвезнице. Такође има карактеристике сличне залихама, јер његова вредност може да варира заједно са обичном акцијом, али ни на који начин није повезана са уобичајеном ценом акција или је тако променљива.
Предност се даје у многим варијантама, попут шпекулација о каматама, јер имају одређену осетљивост на стопе. Али просечног инвеститора више занимају изнадпросечни приноси. Уграђене опције у преференцијама долазе у многим варијантама; најчешћи су позиви, гласачка права, кумулативне опције где неисплаћене дивиденде остварују ако нису плаћене, конверзије и опције размене.
Доња граница
Замислите ово као кратак преглед врста уграђених опција које се користе у обвезницама, јер постоји комплетан низ уџбеника и мрежних извора који покривају детаље и нијансе. Као што је поменуто, већина инвеститора поседује неку уграђену опцију и можда није ни свесна. Они могу да поседују дугорочну обвезницу на која се може позвати или да поседују узајамне фондове са излагањем стотинама ових опција.
Кључ за разумевање уграђених опција је то што су изграђене за специфичну употребу и неодвојиве су од безбедности свог домаћина, за разлику од деривата који прате основну безбедност. Позиви и позиви најчешће се користе у обвезницама и омогућавају издаваоцу и инвеститору да праве супротне опкладе у правцу каматних стопа. Разлика између обичне ванилије и оне са уграђеном опцијом је цена уласка у једну од тих позиција. Једном када савладате овај основни алат, било која уграђена опција може се разумети.
