Биланс стања: анализа власничког капитала

Сваке године, готово пола века, Берксхире Хатхаваи (НИСЕ: БРК.Б) сваке године шаље акционарима писмо у којем се расправља о добити коју је произвео за власнике својих деоница. У 2012. години, према њеном писму, та добит је била 24, 1 милијарде долара. Отприлике 1, 3 милијарде долара те добити искоришћено је за откуп акција Берксхиреа, остављајући 22, 8 милијарди долара „повећање нето вредности“ које је компанија задржала. Током скоро 50 година, капитал или књиговодствена вредност компаније порасла је готово 20% на годишњем нивоу. У наставку, расправљамо о томе како је анализирање власничког удела или власништва међу најважнијим вежбама за инвеститоре и акционаре.

Шта капитални одсеци главних власника кажу инвеститору?

Раст књиговодствене вредности Берксхире Хатхаваи-а током времена релативно је лако измерити. Ова цифра је релативно чиста, јер извршни директор Варрен Буффетт ретко купује залихе или издаје додатне акције, а никада није исплатио дивиденду. Из тог разлога, њен раст књиговодствене вредности је релативно добар показатељ за приносе који су акционари зарадили током историје компаније. Крајем 2012. године укупни капитал акционара компаније порастао је на 191, 6 милијарди долара и састојао се пре свега од задржане добити која је порасла на 124, 3 милијарде долара и једноставно је зарада која је током година враћена у посао.

Одељак о капиталу Берксхире Хатхаваи-а - 2012:

Гледајући горњу табелу са главницом, аналитичари се морају упознати са неким ставкама:

• Обична дионица је стабилна и износи 8 милиона долара и представља вјероватно износ који је првобитно издат када је формирана тренутна инкарнација Берксхире Хатхаваи-а 1977. Ова номинална вриједност од 8 милиона долара је првенствено за правне и издавачке сврхе и постављена је на врло ниској почетној вриједности који се у почетку евидентира у књигама. Капитал који прелази номиналну вредност познат је и под називом уплаћени капитал, који представља прецењену номиналну вредност премије (8 милиона долара) по којој су издате оригиналне акције. У дословном смислу, он заиста представља капитал који су „уплатили“ инвеститори раног круга или капитал који су уложили власници. Ово превасходно долази у облику обичних акција, али може да укључује и друге повезане хартије од вредности, попут преференцијалних акција или повлаштених акција. Такође се временом мења и са издавањем нових акција, попут стицања удела у другим предузећима. Акумулирани други свеобухватни приход (АОЦИ) вредан је сопствене анализе и веома је проницљив став који се најбоље може видети као експанзивнији приказ исказао нето приход у билансу успеха. Представља нето приход плус други свеобухватни приход, који обухвата ставке које не теку директно кроз биланс успеха. На пример, за финансијске компаније попут Берксхиреа који поседују велике операције осигурања, АОЦИ даје детаље о нереализованим добицима и губицима у инвестиционом портфељу. Утицај корпоративних пензионих планова такође је покривен у овом одељку, као и флуктуације девиза. За Берксхире, АОЦИ је у 2012. години износио 27, 5 милијарди УСД или више од 14% акционарског капитала. Државна акција одражава акције компаније које је откупила или откупила са секундарног тржишта. Из тог разлога је познат и као контра рачун јер смањује капитал власника који се пријављује. Као што смо споменули, Берксхире не откупљује сопствене акције често, али мора достићи 1, 4 милијарде долара током своје историје. Последња категорија у капиталном извештају власника су неконтролисани интереси, који представљају власништво Берксхиреа у другим компанијама где га нема контролни интерес. Међутим, они имају вредност и представљају кључну компоненту књиговодствене вредности.

Анализа власничког капитала

Извјештај о промјенама у капиталу власника

Други увидљиви финансијски извештај на који се довољно не ослањају се промене у капиталу власника. Као што име говори, омогућава акционарима да погледају како се капитал капитала власника временом мењао. За Берксхире његова изјава из 2012. сеже три године. Каже да је Берксхире издао заједничке акције којима је повећао уплаћени капитал, да је АОЦИ порастао за више од 10 милијарди долара због повећања улагања, а задржана зарада повећавала се са задржавањем добити. У последње две године откупљене су државне залихе, као и неконтролисани интереси у другим предузећима.

Мање уобичајене ставке власничког капитала

Мање уобичајене ставке одражавају се у књиговодственој вредности. На пример, рачун за цртање користи се за предузећа која нису основана или се јавно тргују. На рачуну за цртање прати се сваки новац који власник предузећа изузме из пословања. Ако компанија има неколико партнера, сваки партнер добија свој властити рачун за цртање. Приватне фирме такође могу имати планове власништва над запосленима (ЕСОП) који издају акције запосленима. Зајмови ЕСОП-овима, као што су иницијално финансирање ових средстава, представљају контни рачун и смањују вредност власничког капитала.

Важне ставке на које морате пазити приликом анализе власничког сектора

Анализа и праћење раста вредности предузећа током времена драгоцена је вежба, посебно за стабилне фирме попут Берксхире Хатхаваи-а. У основи, ово истражује колико добро (или лоше) фирма управља капиталом који су акционари уложили у компанију. Међутим, важно је имати на уму да се то односи на рачуноводствене и историјске трошкове, а не на тржишну вредност. Тржишна вредност огледа се у томе колико је успешна цена акција компаније током времена. Дуготрајно би требало да подсећа на раст књиговодствене вредности као што је то учинио за Берксхире. Варрен Буффетт је детаљно објаснио да је раст књиговодствене вредности била конзервативна мера јер се профит Берксхира током времена опорезује, где акционари могу и поседују акцију дуги низ година, избегавајући порезе као нереализовани дугорочни добитак. Али у кратком року могу бити значајне разлике.

Анализа опипљивог уобичајеног капитала такође има велику вредност. Ово укида вредност гоодвилла и осталих нематеријалних средстава у билансу стања. Под опипљивом књигом треба детаљније анализирати вредност предузећа ако је ликвидирана и приход се исплати акционарима.

Поврат на капитал (РОЕ) је још једна важна одредница да ли компанија ради свој посао за акционаре. РОЕ са двоцифреним бројем у основи указује на то да фирма добро управља акционарским капиталом. Што је веће, то је боље. Испод је преглед Берксхире РОЕ који показује да се добро слаже са својом осигуравајућом индустријом, али не тако добро у поређењу са финансијским сектором:

	Берксхире	Индустрија	Сектор
Поврат на капитал (ТТМ)	9.44	8.76	23.52
Поврат на капитал - 5 год. Просј.	7.13	2.87	22.43