1988. године тадашњи председавајући ФЕД-а Алан Греенспан изјавио је: "Оно што многи критичари капиталних деривата не схватају је то да су тржишта ових инструмената постала толико велика не због глатких продајних кампања, већ зато што пружају економску вредност својим корисницима."
Али нису сви имали добар осећај у вези овог финансијског инструмента. У свом писму акционарима Берксхире Хатхаваи из 2002. године, председник компаније и извршни директор Варрен Буффетт изразио је забринутост дериватима, називајући их "оружјем за масовно уништење", изразом који је популаризовао Георге В. Бусх за описивање нуклеарног оружја. Како је могуће да два мудра, уважена финансијска гуруа могу имати тако различита мишљења? Нажалост, ово није питање са једноставним одговором.
Прича иза Буффеттове перспективе
Буффеттова перспектива можда је била вођена његовим искуством с неким изведеним позицијама које је наслиједио као резултат куповине Берксхире-а од 22 милијарде америчких долара Генерал Реинсуранце Цорпоратион 1998. године (највећег америчког реосигуравајућег власништва и незгода). Откуп генералног реосигурања такође је обухватио 82% акција Келнског реосигурања, најстаријег реосигуравача на свету. Ова аквизиција представљала је реосигурање и пословање свих линија осигурања у 124 земље. Био је то наизглед одличан стратешки подухват с обзиром на глобализацију и најављен је као наредна граница.
Генерал Реинсуранце Сецуритиес, подружница Генерал Реосигурања покренута 1990. године, био је трговац дериватима везаним за глобална финансијска тржишта. На жалост, ова веза имала је непредвидиве последице. Буффетт је хтео да прода подружницу, али није могао да нађе погодног другара (купца). Дакле, одлучио је да га затвори, што је било лакше рећи него учинити, јер је та одлука захтевала да се он разигра у позицијама зависних предузећа. Он овај лик одваја у улазак у пакао, наводећи да су позиције деривата "лако ући и готово немогуће изаћи". Као резултат тога, Генерал Реинсуранце је у 2002. години забележио 173 милиона долара претпорезног губитка.
У писму акционарима Буффетт из 2002. године, он описује деривате као "бомбе времена" за све укључене стране. Он даље наставља ову изјаву рекавши да ова генерализација можда неће бити разборита јер је спектар деривата тако велик. Његови погрдни коментари о одређеним дериватима које је наследио изгледа да су усмерени према онима који стварају огромне утицаје и који су укључени у ризик друге уговорне стране.
Објашњени деривати
У најширем смислу, деривати су сви финансијски уговори који своју вредност изводе из основних средстава. Ова кратка дефиниција, међутим, не даје истинску представу о томе шта је дериват или шта би могао бити. У стварности, ови инструменти покрећу гаму од најједноставније опције која је купљена да би заштитили нечију личну позицију, до најсофистициранијег, динамичнијег, финансијског инжењерства, замене, задављеног и набораног пакета комада и комада. Тржиште деривата је велико (око 516 билиона долара у 2008. години) и доживјело је врло брз раст током касних 90-их и почетка 2000-их. Као таква, озбиљна је грешка једноставно оставити дефиницију деривата као финансијског оружја масовног уништавања, не објашњавајући шта неке деривате спада у ову категорију, док су друге једноставне попут куповине осигурања власника куће. Треба обратити пажњу на упозорење бившег председавајућег ДИК-а Артхура Леавитта из 1995. године да су „деривати нешто попут електричне енергије; опасни ако се погрешно поступа, али носе потенцијал да чине добро“.
Буффеттово пророчанство
Пошто је Буффетт први пут навео деривате као "финансијско оружје за масовно уништење", балон потенцијалних деривата порастао је са процењених 100 билиона на 516 билиона долара у 2008, према последњем истраживању Банке за међународна поравнања. Поред тога, 2008. годину обележила је оркестрација највећег банкарског превара у светској историји компаније Социете Генерале преко губитка од 3, 6 милијарди фунти. Због тога су пријашњи незгодни трговци блиједи у поређењу:
- Ницк Леесон у Барингс Банк 1995. године (губитак од 791 милиона фунти и банкрот његовог послодавца) Натионал Вестминстер Банк ПЛЦ 1997. (губитак од 125 милиона долара) Јохн Русниак у Аллиед Ирисх Банк 2002. (губитак од 691 милиона долара) Давид Буллен и три друга трговци Националне банке Аустралије 2004. године (губитак од 360 милиона долара)
Чак се иу осталим аренама деривата повећава једнако алармантна стопа. На пример, округ Оранге у Калифорнији изгубио је 1, 7 милијарди долара у 1994. години од дуга и деривата који су коришћени за проширење његовог инвестиционог фонда, а дугорочни менаџмент капитала изгубио је 5 милијарди долара у 1998. години.
Финансијски трик једноставно за направити
Буффетт се позива на опасности деривативног извештавања у билансу стања и ван њега. Рачуноводство на тржиштима је правни облик обрачуна подухвата који је укључен у куповину и продају хартија од вредности у складу са америчким Кодексом интерних прихода, одељак 475. Под рачуноводством марке, целокупна садашња и будућа дисконтирана струја нето готовине. токови се сматрају кредитом биланса стања. Ова рачуноводствена метода је била једна од многих ствари које су допринеле Енроновом скандалу.
Многи људи приписују скандирању Енрону у потпуности кувању књига или рачуноводственим преварама. У ствари, обележавање тржишта или „обележавање митом“, како га је Буффетт тако вешто назвао, такође игра важну улогу у Енроновој причи. Књиговодство на тржиштима није незаконито, али може бити опасно.
Буффетт сугерира да многе врсте деривата могу генерирати пријављени приход који је често неумјерено прецијењен. До тога долази јер се њихове будуће вредности заснивају на проценама; то је проблематично јер је људска природа бити оптимистична према будућим догађајима. Поред тога, грешка може бити и у чињеници да би нечија надокнада могла бити заснована на оним ружичастим пројекцијама, које у игру уносе питања мотива и похлепе.
Омотавање општег осигурања
Буффет је у писмима акционарима из 2003., 2004. и 2005. године ажурирао Општу ситуацију реосигурања. У свом писму из 2006. године Буффетт је изјавио да са задовољством извештава да ће то бити његова последња дискусија о погрешном тргању деривата Генералног реосигурања, који је, 2008. године, Берксхиреу коштао 409 милиона долара кумулативних претпорезних губитака. У свом писму из 2007. године Буффетт је назначио да Берксхире има 94 изведена уговора, заједно са само неколико преосталих позиција из Генерал Реосуранце-а. Међу њима су била 54 уговора која су захтевала од БК-а да изврши исплате ако неке неплаћене обвезнице не испуњавају вредности, као и другу категорију кратких европских опција које су стављене на четири индекса вредности (С&П 500 и три страна индекса). Буффетт је нагласио да са свим овим дериватним позицијама не постоји ризик друге уговорне стране и рачуноводство добити и губитака је транспарентно. Поменуо је да су деривати вриједни у великој мјери како би олакшали одређене инвестиционе стратегије.
Да ли неко зна ову рупу од зеца?
Да ли је Буффетт, један од најбогатијих људи на свету и инвестицијска икона, предвидио будућност коју су други одлучили да игноришу? Реците шта ћете рећи о Буффеттовом народном ставу према финансијама, суштина је да је он надмашио готово сваког инвеститора живог док је развијао своју компанију у једну од највећих светских корпорација. У свом чланку о портфељу Цонде Наст из марта 2007. године, Јессе Еисингер поставља питање: "Ако Варрен Буффетт не може смислити деривате, може ли итко?" Тржишта су постала знатно сложенија током последњих 100 година и све су више повезана на начин на који се регулаторни органи, па чак и људи највишег финансијског калибра, боре да разумеју. Министар финансија Хенри Паулсон потврдио је ово мишљење у својој телевизијској изјави о питањима ликвидности компаније Беар Стеарнс 14. марта 2008. Везивне нити које се крећу овим огромним финансијским галаксијама су деривати, а најсјајнији умови на Валл Стреету брину се о томе како функционишу - поготово када берзе широм света постају непредвидивије и сложеније.
Доња граница
Буффеттов 2002 опис деривата као финансијског оружја за масовно уништење можда је био више пророчанство него што је ико то тада могао схватити. Кључно је то да постоји много различитих врста деривата; нису сви једнако деструктивни. Стога је изузетно важно схватити са чиме се тачно бавимо пре него што се може обавити интелигентна процена.
