Једном када дође до дефлације, може проћи деценија да економија избије из своје руке - Јапан се и даље покушава извући из дефлацијске спирале назване Изгубљене деценије 1990. године. Али шта централне банке могу учинити у борби против погубног и разорни ефекти дефлације? Посљедњих година централне банке широм свијета користиле су екстремне мјере и иновативне алате за борбу против дефлације у својим економијама. У наставку разматрамо како се централне банке боре против дефлације.
Ефекти дефлације
Дефлација се дефинише као континуирани и широки пад нивоа цена у економији током периода. Дефлација је супротна инфлацији и такође се разликује од дезинфлације, што представља период када је стопа инфлације позитивна, али опада.
Кратки периоди нижих цена, као у дезинфлаторном окружењу, нису лоши за економију. Ако плаћате мање робе и услуга, потрошачима остаје више новца за дискреционе издатке, што би требало да подстакне економију. У периоду опадања инфлације, централна банка вероватно неће бити „соколов“ (другим речима, спремна да агресивно подиже каматне стопе) на монетарну политику, што би такође стимулисало економију.
Али дефлација је другачија. Највећи проблем који се ствара дефлацијом је тај што води потрошаче до одлагања потрошње предмета са великим улазницама попут уређаја, аутомобила и кућа. На крају крајева, могућност да цене поскупе је огроман мотиватор за куповину предмета са великим улазницама (због чега су продаја и остали привремени попусти тако ефикасни).
У Сједињеним Државама потрошачка потрошња чини 70% економије, а економисти је сматрају једним од најпоузданијих мотора глобалне економије. Замислите негативан утицај ако потрошачи одгоде потрошњу јер мисле да ће роба наредне године бити јефтинија.
Једном када потрошња почне да се смањује, има јак ефекат на корпоративни сектор, који почиње одложити или смањити капиталне издатке - потрошњу на имовину, зграде, опрему, нове пројекте и инвестиције. Корпорације такође могу да смање пад како би одржале профитабилност. То ствара зачарани круг, при чему отпуштања предузећа ометају потрошњу, што заузврат доводи до већих отпуштања и растуће незапослености. Таква контракција потрошње и корпорације може изазвати рецесију и, у најгорем случају, потпуну депресију.
Други изузетно негативан ефекат дефлације је њен утицај на терет дуга. Док инфлација одузима стварну (тј. Прилагођену инфлацији) вредност дуга, дефлација додаје оптерећење стварног дуга. Повећање дужничког оптерећења током рецесије повећава неплаћања и банкроте од стране задужених домаћинстава и компанија.
Недавна брига о дефлацији
Током последњих четврт века, забринутост због дефлације порастала је након великих финансијских криза и / или пуцања балона актива као што је Азијска криза из 1997., „олупина технологије“ од 2000. до 2002. и Велике рецесије од 2008. до 2009. године. Те забринутости су преузеле централну фазу последњих година због искуства Јапана након што је његов мехурић актива експлодирао почетком деведесетих.
Да би се супротставио порасту јапанског јена за 50% током 1980-их и резултирајућој рецесији 1986. године, Јапан је кренуо у програм монетарних и фискалних подстицаја. То је проузроковало огроман балон имовине, јер су се у другој половини осамдесетих година прошлог века утростручиле јапанске акције и цене градског земљишта. Мјехур је пукао 1990. године, пошто је Никкеи индекс изгубио трећину своје вриједности у року од годину дана отпочевши слајд који је трајао до октобра 2008. године и довео је Никкеи до 80% у односу на врхунац у децембру 1989. године. Како се дефлација учврстила, јапанска економија - која је била једна од најбрже растућих у свету од 1960-их до 1980-их - драматично је успорила. Реални раст БДП-а у просеку је износио само 1, 1% годишње у односу на 1990. Године 2013. Јапански номинални БДП био је приближно 6% испод нивоа средином 1990-их.
Велика рецесија од 2008. до 2009. изазвала је страховања од сличног периода продужене дефлације у Сједињеним Државама и другде због катастрофалног пада цена широког спектра имовине - акција, хипотекарних хартија од вредности, некретнина и робе. Глобални финансијски систем такође је био узнемирен несолвентношћу више великих банака и финансијских институција у Сједињеним Државама и Европи, што је био пример банкрота Лехман Бротхерс-а у септембру 2008. (Да бисте сазнали више, прочитајте: Студија случаја - Колапс Браћа Лехман ). Распрострањена је забринутост да ће бројне банке и финансијске институције пропасти у домино ефекту који ће довести до колапса финансијског система, пропадања поверења потрошача и искрене дефлације.
Како се Федерална резерва борила против дефлације
Председавајући Бен Бернанке из Федералних резерви већ је набавио носилац "Хеликоптера Бена". У говору из 2002. године поменуо је чувену линију економисте Милтона Фриедмана да би се дефлацији могло супротставити одбацивањем новца из хеликоптера. Иако Бернанке није морао да прибегава паду хеликоптера, Федералне резерве су се користиле неким истим методама које су изложене у свом говору из 2002. године од 2008. надаље, за борбу против најгоре рецесије од 1930-их.
У децембру 2008. године, Федерални комитет за отворено тржиште (ФОМЦ, тело монетарне политике Федералних резерви) смањио је циљану стопу савезних средстава у основи на нулу. Стопа храњених средстава је конвенционални инструмент монетарне политике Федералних резерви, али са том стопом сада на „нулту доњој граници“ - тзв. Јер номиналне каматне стопе не могу бити ниже од нуле - Федералне резерве су морале да прибегну неконвенционалним монетарним политикама олакшавају услове кредитирања и подстичу економију.
Федералне резерве су се окренуле двема главним врстама неконвенционалних алата монетарне политике: (1) спровођење смерница политике и (2) куповина великих размера (познатија као квантитативно ублажавање).
Федералне резерве су у изјави ФОМЦ-а за август 2011. увеле експлицитне смернице о политици унапред како би утицале на дугорочне каматне стопе и услове на финансијском тржишту. Фед је изјавио да очекује да ће економски услови оправдати изузетно ниске нивое за стопу савезних фондова барем до средине 2013. године. Ове смернице су довеле до пада приноса у трезору јер су инвеститори постали угодни да ће Фед одложити повећање стопа за наредне две године. Фед је након тога двапут продужио своје смернице за напредак у 2012. години, јер је брзи опоравак проузроковао да гурне хоризонт због одржавања ниских стопа.
Али квантитативно ублажавање поставило је наслове и постало синоним за политику Феда о лакој заради. КЕ у суштини укључује стварање новог новца од стране централне банке ради откупа хартија од вредности од државних банака и пумпе ликвидности у економију и снижавања дугорочних каматних стопа. То се надовезује на остале каматне стопе широм привреде, а широко смањење каматних стопа подстиче потражњу за кредитима од потрошача и предузећа. Банке могу подмирити ову већу потражњу за кредитима због средстава које су добиле од централне банке у замену за своје хартије од вредности.
Временска црта Федовог програма КЕ била је следећа:
- Између децембра 2008. и августа 2010. године, Федералне резерве су купиле обвезнице за 1, 75 билиона долара, а састоје се од 1, 25 билиона долара хипотекарних хартија од вредности које су издале владине агенције попут Фанние Мае и Фреддие Мац, 200 милијарди УСД агенцијског дуга и 300 милијарди УСД у дугорочним државним благајнама. Ова иницијатива је касније постала позната као КЕ1.У новембру 2010, Фед је најавио КЕ2, при чему ће куповати још 600 милијарди долара дугорочних државних благајниких темпом од 75 милијарди долара месечно. Септембра 2012, Фед је покренуо КЕ3, првобитно купујући хипотеку хартије од вредности са резервом темпом од 40 милијарди долара месечно. Фед је проширио програм у јануару 2013. купујући 45 милијарди УСД дугорочних државних записа месечно за укупну месечну обавезу куповине у износу од 85 милијарди УСД. Децембра 2013, Фед је најавио да ће смањити темпо куповине имовине мереним корацима и закључио је куповину у октобру 2014. године.
Како су се друге централне банке бориле против дефлације
И друге централне банке прибегавају неконвенционалној монетарној политици да би подстакле своју економију и зауставиле дефлацију.
У децембру 2012. јапански премијер Шинзо Абе покренуо је амбициозан политички оквир за заустављање дефлације и ревитализацију економије. Програм назван "Абеномицс", програм има три главна елемента - (1) монетарно ублажавање, (2) флексибилна фискална политика и (3) структурне реформе. У априлу 2013., Јапанска банка је најавила рекордни КЕ програм. Централна банка је саопштила да купила би јапанске државне обвезнице и удвостручила монетарну основу на 270 хиљада милијарди јена до краја 2014. године са циљем да се оконча дефлација и оствари инфлација од 2% до 2015. године. Политички циљ смањивања фискалног дефицита на половину до 2015. године од његовог 2010. године ниво од 6, 6% БДП-а и постизање суфицита до 2020. године започето је повећањем пореза на промет у Јапану са 5% на 8% у априлу 2014. Елемент структурних реформи захтева смеле мере како би се надокнадили ефекти старења становништва, попут омогућавања страних рада и запошљавања жена и старијих радника.
У јануару 2015. Европска централна банка (ЕЦБ) започела је сопствену верзију КЕ-а обећавши да ће до септембра 2016. купити најмање 1, 1 билиона евра обвезница месечним темпом од 60 милијарди евра. ЕЦБ је покренула свој програм КЕ шест година након што су Федералне резерве покушале да подрже крхки опоравак у Европи и спрече дефлацију. Његов невиђени потез да смањи референтну каматну стопу испод 0% крајем 2014. године, имао је ограничен успех.
Иако је ЕЦБ била прва велика централна банка која је експериментирала са негативним каматним стопама, неке централне банке у Европи, укључујући оне Шведске, Данске и Швајцарске, гурнуле су своје референтне каматне стопе испод нуле. Које ће бити последице таквих неконвенционалних мера?
Намере и ненамерне последице
Бујица готовине у глобалном финансијском систему као резултат КЕ програма и других неконвенционалних мера исплатила се за тржиште акција. Глобална тржишна капитализација премашила је 70 билиона долара први пут у априлу 2015., што представља повећање од 175% у односу на најнижи ниво од 25, 5 билиона долара у марту 2009. године. С&П 500 се утростручио у овом периоду док су многи индекси капитала у Европи и Азији тренутно уопште. - временски услови.
Али утицај на реалну економију је мање јасан. Према Реутерсу, извјештавајући о процјенама Конгреса за буџет Конгреса, амерички ће се економски раст успорити у 2019. години на мање од 3% које је Трумпова администрација навела како учинак фискалног подстицаја блиједи. У међувремену, усклађени потези ка одбрани дефлације на глобалном нивоу донели су неке чудне последице:
- Биланси стања централних банака подивљају : Велике куповине имовине Федералних резерви, Јапанске банке и ЕЦБ увећавају своје билансе до рекордних нивоа. Биланс стања Феда нарасла је са мање од 870 милијарди долара у августу 2007. на преко четири билиона долара у октобру 2018. Смањење ових биланса централне банке може имати негативне последице на путу. КЕ би могао довести до рата прикривене валуте : КЕ програми довели су до тога да су главне валуте прелетеле преко америчког долара. С обзиром да је већина земаља исцрпиле готово све своје могућности подстицања раста, депрецијација валуте може бити једино преостало средство за јачање економског раста, што би могло довести до скривеног рата са валутом. (Да бисте сазнали више, прочитајте: " Шта је валутни рат и како функционише? "). Приноси европских обвезница постали су негативни : Више од четвртине државног дуга које су издале европске владе тренутно има негативне приносе. То је можда резултат програма куповине обвезница ЕЦБ-а, али би такође могао сигнализирати нагло економско успоравање у будућности.
Доња граница
Изгледа да мере централних банака добијају победу против дефлације, али прерано је рећи да ли су победили у рату. Неизговорени страх је да су централне банке можда потрошиле већину, ако не и сву своју муницију, у повратку надлетања. Ако је то случај у наредним годинама, дефлација би могла бити изузетно тежак побиједити.
