Када се суверена влада мора задужити за финансирање својих операција, постоји јасна предност у издавању дуга у сопственој валути. Наиме, ако има проблема са враћањем обвезница када оне доспеју, благајна може једноставно исписати више новца. Проблем решен, зар не?
Како се испоставило, овом приступу постоје ограничења. Када се владе ослањају на повећану понуду новца како би отплатиле дуг, приступ познат као Сеигниораге, валута више не вреди толико. Ако власници обвезница зараде 5% камате на обвезници, али вредност валуте је 10% нижа као последица инфлације, они су реално изгубили новац.
Када се улагачи брину због инфлације и, због тога, захтевају високе каматне стопе, земље ће можда морати да издају дуг у страној валути. Ово је посебно уобичајена стратегија за тржишта у настајању и за развој широм света. Често ће ове владе одлучити деноминирати обвезнице у стабилнијим, тржишним валутама. Обично је лакше продати дуг на овај начин, јер се улагачи више не боје да ће девалвација умањити њихову зараду.
"Исконски грех"
Међутим, немогућност контроле новчане масе је двоструки мач за инвеститора. Иако нуди заштиту од инфлације, она такође ограничава могућности владе да отплати у случају финансијске кризе.
Посудба у страној валути их такођер излаже ризику промјене течаја. Ако њихова локална валута падне, плаћање међународног дуга постаје знатно скупље. Економисти ове инхерентне изазове називају "изворним грехом."
Ови ризици су се појавили током 1980-их и 1990-их, када је неколико економија у развоју искусило слабљење своје локалне валуте и имало проблема са сервисирањем свог иностраног дуга. У то време је већина земаља у развоју своју валуту везала за амерички долар. Од тада, многи су прешли на плутајући курс да би ублажили свој ризик. Теорија каже да ће пад локалне валуте учинити извоз државе привлачнијим и тиме подстаћи раст.
Данас су скоро нулте каматне стопе које многе развијене земље заправо нуде повећале потражњу за девизним обвезницама. У ствари, велики број влада је први пут у последњих неколико година издао такав дуг због релативно ниских трошкова задуживања. Ангола, Монголија, Намибија и Замбија увеле су значајне успехе у страним обвезницама.
Потенцијалне замке изворног греха врше притисак на владине лидере да владају својим дефицитом. Ако влада није у стању да повећа приходе или смањи ниво потрошње кроз време, увек постоји ризик да би могла да пропусти. Међутим, изградња политичке воље за спровођење ових болних мера може бити изазовна.
Земље често покушавају одгодити озбиљно стезање каиша једноставним пребацивањем дуга - односно издавањем нових обвезница које ће замијенити оне које доспијевају до доспијећа. Али ако инвеститорима почне недостајати поверења у његово управљање финансијама, вероватно ће тражити друге могућности улагања или захтевати веће приносе.
Мерење ризика
Из тих разлога, државне обвезнице - посебно оне издане у страној валути - имају тенденцију да извлаче висок ниво надзора од инвеститора. Уосталом, без међународног суда за стечај на којем повериоци могу тражити имовину, они немају мало права ако држава пропусти. Често ће покушати да избегну овај резултат нудећи да преговарају о условима зајма. Чак и тада ће вероватно погодити.
Наравно, постоје убедљиви разлози да земља изврши своје обавезе. Неплаћање власницима обвезница може уништити његов кредитни рејтинг, што га чини изузетно тешким у посудби у будућности. Наравно, земље имају подстицај да граде јаку репутацију за кредитну способност тако да могу да се задужују по нижим стопама. А ако њени грађани држе већи део државног дуга, неплаћање може учинити владине лидере рањивим у време избора.
Ипак, неизмиривање државног дуга није сасвим неуобичајена појава. Аргентина се показала да није у стању да плати свој дуг почевши од 2001. године и требало јој је неколико година да поврати своје финансијске основе. Венецуела, Еквадор и Јамајка су међу неколико земаља које су такође пропустиле - иако краће временске периоде - последњих година.
Утврђивање знакова предстојеће задане поставке није лак задатак. Инвеститори често користе омјере дуга према БДП-у, који посматрају ниво задуживања у земљи у односу на величину њене економије. Иако је неизмирени дуг свакако важан податак, економисти су расправљали о његовој корисности у недостатку других фактора. На пример, Мексико и Бразил су пропустили 1980-их када је њихов дуг представљао 50% БДП-а. Супротно томе, Јапан је задржао своје финансијске обавезе упркос томе што је последњих година носио ниво од око 200%.
Сходно томе, важно је оценити различите факторе. Управо то раде агенције за кредитни рејтинг као што су Мооди'с и Стандард & Поор'с када оцјењују дуг суверених влада широм свијета. Поред сагледавања укупног оптерећења дуга, они такође процењују и његове изгледе за економски раст, политичке ризике и друге факторе. Владе са вишим рејтингом обично могу да пласирају свој дуг по нижој каматној стопи. Неки економисти такође предлажу да се проматра национални однос дуга и извоза, јер продаја у иностранству пружа природну заштиту од ризика девизног курса.
Доња граница
Државни дуг представља отприлике 40% свих обвезница широм света, тако да је важан део многих портфеља. Међутим, важно је разумјети потенцијалне ризике прије него што се одлучите за куповину, посебно када се издају новчанице у валути коју влада не може контролирати.
За инвеститоре који имају врло мали поврат дуга из развијених земаља, често постоји искушење да потраже веће приносе негде другде. Нације у настајању које су нове на међународном тржишту обвезница могу бити посебно примамљиве.
Иако су тржишта у настајању у целини мања, него у протеклим годинама, неки економисти су забринути због недоследних искустава из овог дела света. Гледање различитих фактора ризика - и обраћање пажње на оно што кажу више агенција за кредитни рејтинг - може бити корисна вежба.
