За индексне фондове, фондове којима се тргује на берзи (ЕТФс) и сличне производе, победа над конкурентима често је резултат минутних разлика у висини поврата. Накнаде су ниске, а многи фондови прате врло сличне резултате. Неки ЕТФ-ови нуде омјере трошкова ниже од 0, 03%. Међутим, истовремено, ЕТФ-ови такође могу да остваре приход позајмљивањем хартија од вредности, доношењем додатних приноса за акционаре и укључивањем скривених накнада за менаџере тих фондова. Иако многи инвеститори нису свесни ове праксе, она остаје значајан извор пословања и прихода; Према недавном извештају компаније Баррон, било ког дана вероватно ће бити позајмљено више од 2, 3 билиона долара хартија од вредности.
Пракса позајмљивања хартија од вредности ЕТФ-а
ЕТФ-ови и узајамни фондови могу у било којем тренутку позајмити до 50% свог неиспорученог портфеља хартија од вредности, у складу са релевантним законима о хартијама од вредности. Ова средства нуде ове кредите зајмопримцима који потом плаћају камате. У већини случајева ови зајмопримци су продавачи кратких цена који се кладе на те хартије од вредности. Заузврат, дионичари ЕТФ-а и менаџери новца зарађују додатне приходе као резултат камата које ти зајмопримци плаћају.
БлацкРоцк, Инц. (БЛК) генерални директор за позајмљивање хартија од вредности, Јасон Строфс, указује да је ово значајан посао: "око 3 билиона долара наше имовине сматрамо позајмљивом, која се састоји од иСхарес ЕТФ-ова, узајамних фондова, колективних фонда и засебних рачуна", он каже. "Преко тих три билиона долара, отприлике 9% тих хартија одлази у позајмицу сваког дана."
Позајмљивање хартија од вредности може разликовати средства
Иако позајмљивање хартија од вредности може изгледати као директан начин да акционари и менаџери ЕТФ-а повећају свој принос, важно је имати на уму да такође постоје ризици повезани са овом праксом. Упоређујући два ЕТФ-а који прате исту референтну вриједност, Баррон је илустрирао ове ризике. Узмимо, на пример, Вангуард Русселл 2000 (ВТВО) од 1, 3 милијарде долара и упоредите га са иСхарес Русселл 2000 (ИВМ) од 41 милијарде долара. Коефицијент трошкова Вангуарда је нижи него код иСхарес-а (0, 15% у поређењу са 0, 2%). Међутим, у последњих пет година, иСхарес је успео да оствари годишњи поврат од 11, 90% у поређењу са Вангуардовим 11, 89%. Референтни Русселл 2000 је у истом периоду подмашио оба ова ЕТФ-а, стварајући само 11, 84% приноса.
Зашто је разлика у перформансама између ВТВО и ИВМ? То ће вероватно бити последица позајмљивања хартија од вредности. Према годишњем извештају за 2017. годину, иСхарес ЕТФ је задржао око 4, 8 милијарди долара хартија од вредности на зајму, у поређењу са просечном имовином од 31, 7 милијарди долара за исти период фискалне године. Ови кредити су генерисали 68 милиона долара камате, или 0, 21% укупне имовине ЕТФ-а. Ово је било довољно да покријете омјер трошкова, а затим и неке. То је вјероватно пресудан фактор у томе како је иСхарес у том периоду побиједио Русселл-ову референтну вриједност.
За поређење, Вангуардов фонд је у том периоду позајмио знатно мање. Позајмио је само 25, 1 милион долара у поређењу са 1, 4 милијарде долара просечне имовине. То је генерисало 1, 9 милиона долара камате, уз каматну стопу од 0, 14%. Иако је имао нижи омјер расхода од фонда иСхарес, Вангуард није успио надмашити конкурента. (За више погледајте: ИВМ вс. ВТВО: Упоређивање америчких ЕТФ-ова с малом капијом .)
Компликације и ризици
У горњем случају, може се чинити да је значајно позајмљивање хартија од вредности корисно када један ЕТФ нађе предност у односу на своју конкуренцију. Међутим, с обзиром да је иСхарес позајмио 15% своје имовине у поређењу с Вангуардовим 2%, бивши фонд је преузео много већи ниво ризика. На примјер, ако зајмопримци неплаћују, то би могло узроковати проблеме; ово је чак и поред регулаторних мера које су успостављене да се осигура да су зајмови ЕТФ-а заштићени. Позајмљивање такође може створити сукоб интереса, посебно ако ЕТФ инвестира заложно осигурање у придружена средства на тржишту новца, подстичући тако праксе прекомерног кредитирања у циљу прикупљања додатних накнада. Многи акционари нису свесни ових трендова кредитирања, иако могу повећати ризик. (За додатно читање погледајте: Највећи ризици ЕТФ-а .)
