Главни катализатор опште финансијске кризе из 2008. била је хипотекарна криза из 2007. године, када је растући талас неизмирених хипотекарних хипотека послао вредност падајућих хартија од вредности под хипотеком. Данас су хипотекарне хартије од вредности (МБС) запажене у зачарани циклус који се назива негативна конвексност, у коме падајуће каматне стопе узрокују да цене ових обвезница пропадају, а не расту, како је то описао Бусинесс Инсидер.
"Тренутно су у проблемима", како је рекао Цоллеен Дензлер, менаџер за инвестиције у компанији Смитх Цапитал Инвесторс, која има око 350 милијарди долара имовине под управљањем (АУМ), и који је претходно био глобални шеф фиксног прихода у Јанусу Хендерсону БИ. Сада је МБС са мање килограма. "Мехурићи искачу када се ствари окрећу или кроз неку врсту кризе или кроз промену онога што их је изазвало", рекла је она. "То би могло потрајати неко време, и то је начин на који смо позиционирани", додала је.
Значај за инвеститоре
Пад каматних стопа подстиче власнике кућа да рефинансирају своје хипотеке. Као резултат, инвеститори у МБС враћају главницу раније него што се очекивало. Иако падајуће каматне стопе повећавају цене већине обвезница, ово макро окружење такође може проузроковати пад цена ценовних обвезница или других обвезница попут МБС које могу понудити неочекивану отплату главнице. Ово је парадокс негативне конвексности.
У међувремену, инвеститори који су добили рани поврат капитала желе да их поново инвестирају на друго место, а главно одредиште тих средстава је тржиште државних обвезница САД-а, указује на БИ. Међутим, повећана акција куповине у Т-обвезницама још више смањује приносе, појачавајући зачарани циклус јер пад приноса међу овим референтним хартијама од вредности узрокује враћање хипотекарних стопа на још ниже нивое, убрзавајући тако рефинансирање хипотека и резултирајући пад у вредности МБС.
"Каматне стопе на хипотекарне зајмове и одговарајуће накнаде или бодови наплаћени за различите стопе управљају ценама МБС", примећује МБСКуотеЛине.цом. У мери у којој је то тачно, негативна повратна спрега која се назива негативна конвексност још више погоршава проблем.
У исто вријеме, компанија за приватни капитал Церберус Цапитал Манагемент ЛП оживљава врсту хипотекарних обвезница која је нестала за вријеме финансијске кризе, а подржана је домаћим капиталним кредитним линијама (ХЕЛОЦ), преноси Тхе Валл Стреет Јоурнал. „Дошло је одређеног опреза од издавача“ око увођења нових врста МБС-а, како је за Јоурнал рекао Грант Баилеи, који надгледа резиденцијални МБС у Фитцх Ратингс-у. Као резултат тога, потражња за споразумом с Цербербусом била је скромна, продата је само транша са ААА оценом.
"Почињемо са много креативнијим издањем око хипотекарног кредита", како је за часопис напоменуо Неил Аггарвал, шеф трговине и заменик директора за инвестиције (ЦИО) у компанији Семпер Цапитал Манагемент. "Не бих се изненадио да постоји више да следи после ове трансакције “, додао је.
Гледајући унапред
Остале сложене дужничке хартије од вредности чије су падајуће вредности биле катализатор финансијске кризе 2008. године све више постају популарне. Међу њима је и синтетички ЦДО, низ деривата повезаних са различитим категоријама дуга. Песимисти страхују да ће се историја можда поновити и да опрезни инвеститори треба да се покрију.
