Трговци, посебно трговци високих фреквенција, могу искористити погрешне цене на тржишту, чак и ако те неефикасности трају само неколико минута или секунди. Поништавање цене може се десити између две сличне хартије од вредности, попут два С&П 500 ЕТФ-а, или унутар једне хартије од вредности, где се вредност трговања разликује од нето вредности имовине (НАВ). Учесници на тржишту могу искористити обје врсте неефикасности путем арбитраже. Искориштавање могућности арбитраже обично укључује куповину средства када је то подцењено или тргује дисконтом и продају имовине која је прецијењена или се тргује премијом.
Фондови којима се тргује на берзи или ЕТФ-ови су једно такво средство које се може арбитрирати. ЕТФ-ови су хартије од вредности које прате индекс, робу, обвезницу или корпу средстава попут индексног фонда, слично као узајамни фондови. Али за разлику од узајамних фондова, ЕТФ-ови тргују баш попут акција на тржишној берзи. Због тога током дана цене ЕТФ-а варирају док трговци купују и продају акције. Ови послови омогућавају ликвидност ЕТФ-ова и транспарентност у ценама. Ипак, они такође подлежу ЕТФ-овима понижавајућим ценама унутар дана, јер вредност трговања може, чак и незнатно, одступати од основне вредности имовине. Трговци тада могу искористити ове могућности.
ЕТФ Арбитраге: Стварање и откуп
ЕТФ арбитража може се догодити на неколико различитих начина. Најчешћи начин је кроз механизам стварања и откупа. Када издавач ЕТФ-а жели да створи нови ЕТФ или прода више деоница постојећег ЕТФ-а, он контактира овлашћеног учесника (АП), велику финансијску институцију која је произвођач тржишта или специјалиста. Задатак АП је да откупи хартије од вредности у еквивалентним размерама да опонаша индекс који ЕТФ фирма покушава да опонаша и да те хартије од вредности да ЕТФ фирми. У замену за основне хартије од вредности, АП добија акције ЕТФ-а. Овај процес се врши по нето вредности имовине хартија од вредности, а не по тржишној вредности ЕТФ-а, тако да нема погрешних цена. Обрнуто се врши током поступка откупа.
Прилика за арбитражу се дешава када потражња за ЕТФ-ом повећава или смањује тржишну цену или када забринутост за ликвидност доводи до тога да улагачи могу откупити или затражити стварање додатних акција ЕТФ-а. У то време флуктуације цена између ЕТФ-а и његових основних средстава изазивају погрешне цене. НАВ основног портфеља ажурира се сваких 15 секунди током дана трговања, тако да ако ЕТФ тргује са попустом НАВ-у, компанија може да купи акције ЕТФ-а, а затим да их окрене и прода у НАВ-у и обрнуто ако га тргује премијом.
На пример, када је за ЕТФ А велика потражња, његова цена расте изнад његове НАВ. У овом тренутку, АП ће приметити да је ЕТФ подцењен или да тргује по цени. Затим ће продати акције ЕТФ-а које је добио током креирања и направити расподелу између трошкова имовине коју је купио за издаваоца ЕТФ-а и продајне цене од акција ЕТФ-а. Такође може изаћи на тржиште и купити основне акције које сачињавају ЕТФ директно по нижим ценама, продати акције ЕТФ-а на отвореном тржишту по вишој цени и заробити намаз.
Иако неинституционални учесници на тржишту нису довољно велики да би могли да учествују у процесима стварања или откупа, појединци и даље могу да учествују у ЕТФ арбитражи. Када се ЕТФ А продаје с премијом (или попустом), појединци могу купити (или продати кратке) темељне хартије од вредности у истим размерама и продати кратки (или купити) ЕТФ. Међутим, ликвидност може бити ограничавајући фактор и утицати на способност да се укључи у ову арбитражу.
ЕТФ Арбитраге: Паирс Траде
Друга стратегија арбитраже ЕТФ-а усмерена је на заузимање дугог положаја у једном ЕТФ-у док истовремено заузима кратку позицију у сличном ЕТФ-у. То се назива трговањем паровима и може довести до арбитражне могућности када је цена једног ЕТФ-а снижена на други сличан ЕТФ.
На пример, постоји неколико С&П 500 ЕТФ-ова. Сваки од ових ЕТФ-ова требало би врло пажљиво пратити темељни индекс (С&П 500), али у било којем тренутку цене унутар дана могу се разликовати. Учесници на тржишту могу искористити ову дивергенцију куповином подцењеног ЕТФ-а и продајом прецењеног. Ове се могућности арбитраже, као и претходни примери, брзо затварају, тако да арбитражи морају да препознају неефикасност и брзо делују. Ова врста арбитраже најчешће делује на ЕТФ-има са истим индексом.
Како арбитража утиче на цене ЕТФ-а?
Сматра се да ЕТФ арбитража помаже тржишту враћајући тржишну цену ЕТФ-ова у складу са НАВ-ом када се догоди одступање. Међутим, поставила су се питања везана за то да ли арбитража ЕТФ-а повећава волатилност тржишта. Студија из 2014. под називом „Да ли ЕТФ-ови повећавају волатилност?“ Бен-Давид-а, Франзони-а и Моуссави-ја испитала је утицај ЕТФ арбитраже на волатилност основних хартија од вредности. Закључили су да ЕТФ-ови могу повећати дневну волатилност основних дионица за 3, 4%.
Остала су питања у вези са опсегом погрешних цена које могу настати између ЕТФ-а и основних хартија од вредности када тржишта имају екстремне потезе и да ли корист од арбитраже, која узрокује конверзију НАВ-а и тржишне цене, може пропасти током екстремних потеза на тржишту. На пример, током пада интернета у 2010. години, ЕТФ-ови су сачињавали многе хартије од вредности које су доживеле велико смањење цена и такође доживеле привремене погрешне цене од више од 10% од основног индекса. Иако је ово изолована појава у којој ЕТФ арбитража може привремено повећати волатилност или имати ненамерне последице, оправдано је додатно истраживање.
Доња граница
ЕТФ арбитража није дугорочна стратегија. Злоупотребе се дешавају у кратком року, а ове се могућности затварају за неколико минута, ако не и раније. Али ЕТФ арбитража је повољна за арбитражу и тржиште. Арбитражур може остварити раст добити током вожње ЕТФ-ове тржишне цене назад у складу са НАВ-ом док се арбитража затвара. Упркос овим тржишним предностима, истраживање је показало да ЕТФ арбитража може повећати волатилност основних средстава јер арбитража наглашава или појачава погрешне цене. Примећено повећање волатилности потребно је додатно истраживање. У међувремену, учесници на тржишту ће и даље имати користи од привремених спреда између цене акција и НАВ-а.
