Преглед садржаја
- Замјене кредита са једним именом
- ЦДС Време до зрелости или Тенора
- Покретачи кредитних догађаја
- Физичка наспрам готовинске нагодбе
- Процес нагодбе ЦДС-а се развија
- Аукције кредита
- Аукција браће Лехман
- ЦДС "Велики прасак"
- Доња граница
Иако су свапови кредита (ЦДС) у основи полисе осигурања против неплаћања издаваоца обвезница, многи инвеститори су користили ове хартије од вредности да би сагледали одређени кредитни догађај. Највећи банкроти у јесен 2008. године ухватили су неке инвеститоре у ове уговоре ван страже; на крају крајева, велики ЦДС догађај се није десио од Делпхија у новембру 2005. године.
Догађаји из јесени 2008. били су тест система који измиривају замјене кредита. Овај чланак ће истражити шта се дешава са власницима ЦДС-а када компанија доживи кредитни догађај, са неуспехом Лехман Бротхерс-а (ЛЕХМК).
Замјене кредита са једним именом
Да бисте разумели поступак подразумевања аукције кредитних догађаја, корисно је да се стекне опште разумевање заменских кредитних заменки (ЦДС) са једним именом. ЦДС са једним именом је изведеница у којој је основни инструмент референтна обавеза или обвезница одређеног издаваоца или референтног ентитета.
Замјене кредитне стопе имају двије стране трговине: купац заштите и продавач заштите. Купац заштите осигурава се од губитка главнице у случају неизмиривања од стране издаваоца обвезнице. Стога су кредитне неплатне замјене структуриране тако да ако референтни субјект доживи кредитни догађај, купац заштите прима плаћање од продавца заштите. (За више информација погледајте: Замењивање кредитних вредности. )
ЦДС Време до зрелости или Тенора
Тенор - количина преосталог времена доспећа дужничке хартије од вредности - је важна у замјени кредитне затезе јер координише термин који остаје на уговору са роком дотичне имовине. Правилно структурирана замјена за кредитни ризик мора одговарати доспијећу између уговора и имовине. Ако постоји неусклађеност између рока трајања и рока доспећа имовине, онда интеграција није вероватна. Надаље, координација између новчаних токова (и накнадног израчунавања приноса) могућа је само када су тенор и рочност имовине повезани.
На тржишту интерделера стандардни стандард у року замјене кредита је пет година. Ово се такође назива планираним роком пошто кредитни догађај узрокује плаћање заштићеног продавца, што значи да ће замјена бити прекинута. Када истекне рок, извршите и плаћања на заданом свапу.
Покретачи кредитних догађаја
У свету ЦДС-а кредитни догађај је окидач због којег купац заштите раскида и измире уговор. Кредитни догађаји се договарају када је трговина закључена и део су уговора. Већина ЦД-ова са једним именом се тргује са следећим кредитним догађајима као покретачима: банкрот референтног субјекта, неплаћање, убрзање обавеза, одбацивање и мораторијум.
Физичка наспрам готовинске нагодбе
Када се догоди кредитни догађај, нагодба ЦДС уговора може бити физичка или у готовини. У прошлости су кредитни догађаји подмирени физичким поравнањем. То значи да су купци заштите заправо продали обвезницу продавачу заштите за пар. Ово је добро функционисало ако је носилац ЦДС уговора држао темељну обвезницу.
Како су ЦДС-ови расли популарност, они су се мање користили као инструмент заштите и више као начин да се кладе на одређене кредите. У ствари, износ ЦДС уговора склопљен је више од новчаних обвезница на којима се заснивају. Била би оперативна ноћна мора када би сви купци заштите ЦДС-а одлучили да физички измире обвезнице. Треба размотрити ефикаснији начин измиривања уговора о ЦДС-у.
У том циљу уведена је намира готовине ради ефикаснијег подмиривања уговора са једним именом ЦДС када су се догодили кредитни догађаји. Наплата готовине боље одражава намеру већине учесника на ЦДС тржишту с једним именом, док се инструмент прешао из алата за заштиту у шпекулације или кредитни преглед.
Процес нагодбе ЦДС-а се развија
Како су се ЦДС-ови еволуирали у алат за трговање кредитима, тако је и еволуирао процес задате намире. Обим записаних ЦДС уговора много је већи од броја физичких обвезница. У овом окружењу, намирење готовине је супериорније од физичког обрачуна.
У настојању да се нагодба за готовину учини још транспарентнијом, развијена је аукција кредитних догађаја. Аукције на кредитним догађајима постављају цену за све учеснике на тржишту који се одлуче уновчити.
Аукција кредитних догађаја према глобалном протоколу Међународног удружења за размену и деривате (ИСДА) покренута је 2005. године. Када се купци и продавци заштите поднесу придржавање протокола одређеног банкротираног ентитета, они формално пристају да измире уговоре о дериватима кредита путем поступак аукције. Да би учествовали, они морају да пошаљу писмо ИСДА-у о придржавању путем е-поште. То се догађа за сваки кредитни догађај.
Аукције кредита
Купци и продавци заштите који учествују у аукцији кредитних догађаја бирају између наплате готовине и онога што је у ствари физичко поравнање. Физичка нагодба у поступку аукције значи да се нагодите на нето куповини или продаји позиције, а не на сваком уговору. Ово је супериорније од претходног поступка јер смањује количину трговања обвезницама потребном за подмиривање свих уговора.
Постоје два узастопна дела у поступку аукције. Прва фаза укључује захтеве за физичким обрачуном и процесом дилера на тржишту где је постављен средњи део унутрашњег тржишта (ИММ). Дилери издају налоге за дуг компаније која је претрпела кредитни догађај. Распон примљених цена користи се за израчунавање ИММ-а (тачан израчун који се користи, посетите: хттп://ввв.цредитек.цом/).
Поред постављања ИММ-а, тржиште дилера се користи за одређивање величине и правца отвореног интереса (нето куповина или нето продаја). ИММ је објављен ради прегледа и користи се у другој фази аукције.
Након објављивања ИММ-а, заједно са величином и правцем отвореног интереса, учесници могу одлучити да ли желе да предају лимитиране налоге на аукцији. Поднесени лимитирани налози тада се одговарају за отварање налога за камате. Ово је друга фаза процеса.
Аукција браће Лехман
Неуспех браће Лехман у септембру 2008. године пружио је истински тест процедура и система развијених за подмиривање кредитних деривата. На аукцији која се десила 10. октобра 2008. године, за дуг Лехман Бротхерс је утврђена цена од 8.625 центи за долар. Процењено је да је између 6 и 8 милијарди долара променило руке током намире готовине на аукцији ЦДС. Поврати за Фанние Мае и Фреддие Мац-а (ФРЕ) били су 91, 51 и 94, 00, респективно. (Да бисте сазнали више, прочитајте: Како су се спасили Фанние Мае и Фреддие Мац .)
Надокнаде су биле много веће за хипотекарне компаније које су стављене у конзервацију, јер је америчка влада подржала дуг тих компанија.
Шта значи цена од 8.625 центи? То значи да ће продавачи заштите на Лехман ЦДС-у морати платити 91.375 центи за долар купцима заштите како би измирили и раскинули уговоре путем поступка аукције Лехмановог протокола.
Другим речима, да сте држали обвезнице Лехман Бротхерс и купили заштиту путем ЦДС уговора, добили бисте 91.375 центи за долар. Ово би компензирало ваше губитке на новчаним обвезницама које сте држали. Очекивали бисте да ћете добити пар, односно 100, када сазре, али вредност надокнаде добили бисте тек након окончања стечајног поступка. Уместо тога, откад сте купили заштиту ЦДС уговором, добили сте 91.375. (Да бисте сазнали више, прочитајте: Студија случаја: Колапс браће Лехман .)
ЦДС "Велики прасак"
Даље се побољшавају и стандардизирају уговори о ЦДС-у. Заједно, различите промене које се спроводе су назване "Велики прасак".
У 2009. години нови ЦДС уговори започели су трговање са фиксним купоном од 100 или 500 базних бодова, при чему се уплата унапред разликовала на основу уоченог кредитног ризика основног издаваоца обвезница.
Још једно побољшање је да аукцијски поступак постане стандардни део новог ЦДС уговора. Прије тога, аукцијски поступак је био добровољан, а инвеститори су морали да се пријаве за сваки протокол појединачно, повећавајући административне трошкове. Инвеститори сада морају да се одрекну протокола ако желе да своје уговоре измире изван аукцијског поступка (користећи унапред одобрену листу испоручивих обавеза).
Доња граница
Све промене уговора о ЦДС-у требале би учинити популарније и заменити заменице за замену кредита са једним именом. Ово представља еволуцију и зрелост било ког финансијског производа. (Да бисте сазнали више, погледајте: Замене кредитних картица: увод .)
