Опција прилагођена опцијама - ОАС вс. Зеро-волатилити Спреад - З-Спреад: преглед
И опција прилагођена опцији (ОАС) и проширивање нула-волатилности (З-ширење) корисни су за израчунавање вредности заштите. Опћенито, намаз представља разлику између два мјерења. ОАС и З-нама помажу инвеститорима да упореде приносе две различите понуде са фиксним дохотком које имају уграђене опције. Уграђене опције су одредбе укључене у неке хартије од вредности са фиксним дохотком које омогућавају инвеститору или издаваоцу да предузме одређене радње, попут повратног издавања.
Као пример, хипотекарне хартије од вредности (МБС) често имају уграђене опције због ризика преплате који је повезан са основним хипотекама. Као таква, уграђена опција може имати значајан утицај на будуће новчане токове и садашњу вредност МБС.
Распон прилагођен опцијама упоређује приносе или приносе производа са фиксним приходом и стопу приноса инвестиције без ризика. Стопа без ризика је теоријска и показује вредност инвестиције са уклоњеном свим могућом динамиком ризика. Већина аналитичара користи државне благајне САД-а као основу повратка без ризика.
Нултри волатилност шири пружа аналитичару начин да процени цене обвезница. То је конзистентни распон - или разлика - између садашње вредности новчаног тока и криве приноса тачне стопе америчке благајне. З-ширење је такође познато као статичко ширење због сталне карактеристике.
Номинални намаз је најосновнији тип концепта намаза. Он мери разлику у основним бодовима између безризичног инструмента дуга државе Треасури и инструмента који не користи трезор. Та разлика у размаку мери се у базним тачкама. Номинални спред пружа само меру у једној тачки дуж кривуље приноса Благајне, што је значајно ограничење.
Спреад-прилагодјена ширина
За разлику од израчунавања приноса З, опционо прилагођени намаз узима у обзир како уграђена опција у обвезници може променити будуће новчане токове и укупну вредност обвезнице. Те приложене опције могу укључивати омогућавање издаваоцу да рано врати поврат понуде или инвеститор да конвертује обвезницу у темељне акције предузећа или да затражи превремени откуп.
Трошак уграђене опције израчунава се као разлика између спрата прилагођеног опцији по очекиваној тржишној каматној стопи и З-спреда. Основни прорачуни за оба намаза су слични. Међутим, спред прилагођен опцији дисконтираће вредност обвезнице због било које опције укључене у емисију. Ово израчунавање омогућава инвеститору да утврди да ли је наведена цена хартије од вредности са фиксним дохотком вредна због ризика повезаних са додатним опцијама.
ОАС прилагођава З-ширину тако да укључује вредност уграђене опције. Дакле, то је динамички модел цена који у великој мери зависи од модела који се користи. Такође, омогућава упоређивање користећи тржишну каматну стопу и могућност да се обвезница назове рано - позната и као ризик плаћања унапред.
Спреад прилагођен опцијама узима у обзир историјске податке као варијабилност каматних стопа и стопа унапред плаћања. Прорачуни ових фактора су сложени будући да покушавају да моделирају будуће промене каматних стопа, понашање предујма хипотекарних зајмопримаца и вероватноћу пријевременог откупа. Напредније методе статистичког моделирања, попут Монте Царло анализе често се користе за предвиђање вероватноће плаћања унапред.
З-Спреад
Распон нула-волатилности пружа разлику у базним бодовима дуж читаве криве приноса трезора. Спреад З је једнолико мерење које упоређује цену обвезнице једнаку садашњој вредности новчаног тока у односу на сваку тачку доспећа за кривуљу приноса Трезора. Стога се новчани ток обвезнице дисконтира у односу на спот каматну стопу кривуље Треасури. Комплексно израчунавање укључује узимање тачке тачке у датој тачки кривуље и додавање з-ширења овом броју. Међутим, З-намаз у свој прорачун не укључује вредност уграђених опција које могу утицати на садашњу вредност обвезнице.
Хипотекарне хартије од вредности често укључују уграђене опције, јер постоји значајан ризик од плаћања унапред. Хипотекарни зајмопримци имају већу вероватноћу да рефинансирају своје хипотеке ако камате буду ниже. Уграђена опција значи да будући новчани токови могу бити променљиви од стране издаваоца јер се обвезница може позвати. Ако каматне стопе падну, издавалац може користити уграђену опцију. Позив омогућава издавачу да назове неизмирени дуг, отплати га и поново изда по нижој каматној стопи. Могуће је поново отпустити дуг по нижој каматној стопи, издавалац може смањити трошак капитала.
Стога инвеститори у обвезнице са уграђеним опцијама преузимају већи ризик. Ако обвезница буде позвана, улагач ће вероватно бити приморан да реинвестира у друге обвезнице са нижим каматама. Обвезнице с уграђеним опцијама позива често плаћају премију приноса над обвезницама са сличним условима. Стога је распон прилагођен опцијама користан за разумијевање садашње вриједности дужничких вриједносних папира с уграђеним опцијама позива.
Кључне Такеаваис
- Спреад прилагођен опцији (ОАС) разматра како уграђена опција обвезнице може променити будуће новчане токове и укупну вредност обвезнице. Распон прилагођен опцији прилагођава З-намаз тако да укључује вредност уграђене опције. Нулт-волатилити спреад (З-спреад) пружа разлику у базним тачкама дуж читаве криве приноса Треасури. Аналитичар ће користити ОАС и З-спреад за упоредите дужничке хартије од вредности по вредности.
