Када тражите улагања, морате гледати и ризик и поврат. Иако се поврат лако може квантификовати, ризик не може. Данас је стандардна девијација најчешће референтна мера ризика, док је омјер оштрине најчешћа мера ризика / приноса. Коефицијент Шарпа постоји од 1966. године, али његов живот није прошао без контроверзе. Чак је и његов оснивач, нобеловац Виллиам Схарпе, признао да однос није без проблема.
Коефицијент оштрине је добра мера ризика за велике, диверзификоване, ликвидне инвестиције, али за друге, као што су хедге фондови, он се може користити само као једна од низа мера ризика / повратка.
Где не успева
Проблем са оштрим односом је тај што је наглашен инвестицијама које немају нормалну расподјелу приноса. Најбољи пример за то су хедге фондови. Многи од њих користе динамичне стратегије и опције трговања који уступају скочност и куртозу у расподјели доноса.
Многе стратегије хедге фондова стварају мале позитивне приносе уз повремене велике негативне приносе. На пример, једноставна стратегија продаје опција са дубоким новцем тежи да се прикупе мале премије и не исплати се ништа док „велики“ не погоди. Док се не догоди велики губитак, ова стратегија би показала врло висок омјер оштрења.
На пример, према Хал Луксу у свом чланку о институционалним инвеститорима из 2002. "Ризик постаје ризичнији", дугорочно управљање капиталом (ЛТЦМ) имало је веома висок оштар однос од 4, 35, пре него што је пропало 1998. године. Баш као у природи, свет инвестирања је на пример, није имун на дугорочну катастрофу, попут 100-годишње поплаве. Да није било оваквих догађаја, нико не би уложио у ништа осим у акције.
Хедге фондови који су неликвидни, а многи од њих су, такође, изгледају мање волатилни, што повољно помаже у њиховом оштром омјеру. Примери за то би били фондови засновани на тако широким категоријама као што су некретнине или приватни капитал или више езотеричних области попут подређених емисија хипотекарних хартија од вредности или обвезница катастрофе. Без ликвидног тржишта за многе хартије од вредности у универзуму хедге фондова, менаџери фондова имају сукоб интереса када цене својих хартија од вредности. Коефицијент Схарпе нема начина за мерење неликвидности, што делује у корист управитеља фондова.
Волатилити Плус
Волатилност такође има тенденцију стварања у групама - другим речима, волатилност има тенденцију да расте волатилност. Присјетите се колапса ЛТЦМ или руске дужничке кризе у касним 90-има. Висока волатилност задржала се на тржишту неко време након што су се ти догађаји одиграли. Према Јоелу Цхерноффу у свом чланку из 2001. "Упозорење: Опасност скривена у тим живицама", главни догађаји који се односе на нестабилност обично се дешавају сваке четири године.
Серијска корелација може такође да претера оштри однос када је присутан у месечним повратима. Према Андреву Ло из "Статистике оштрих односа" (2002), овај ефекат може проузроковати да се омјер прецијени до 65%. То је зато што тенденција серијске корелације има ефект изглађивања на омјер.
Поред тога, хиљаде хедге фондова нису ни прошли кроз комплетан пословни циклус. За оне који су имали, многи су доживели промену менаџера или промену стратегија. Ово не би требало бити изненађење, јер је индустрија хедге фондова једна од најдинамичнијих у свету инвестирања. Међутим, то јавности не даје много комфора када њихов омиљени хедге фонд, који има поприличан оштри омјер, једног дана изненада засвира. Чак и ако менаџер и стратегија остану исти, величина фонда могла би променити све - оно што је тако добро функционисало када је хедге фонд величине 50 милиона долара могао бити проклетство у износу од 500 милиона долара.
Боља мишоловка
Дакле, постоји ли лакши одговор за мерење ризика и поврат?
Док је омјер Схарпе најпознатија мјера ризика / приноса, развијени су други. Однос Сортино је један од њих. Слично је с оштрим коефицијентом, али његов називник фокусиран је искључиво на нестабилност која пада, што је волатилност која брине већину инвеститора. Тржишни неутрални фондови тврде да могу дати својим инвеститорима добру, али ограничену негативну страну. Ако је то случај, омјер Сортино помогао би им да потврде ову тврдњу. Нажалост, иако је омјер Сортино више фокусиран од омјера Шарпа, дијели неке исте проблеме.
Закључак
Јасно је да омјер оштрине може бити једно од ваших мјерења ризика / приноса. Свакако ће боље функционисати за улагање које је ликвидно и обично има расподељене приносе, попут С&П 500 паука. Међутим, када је ријеч о хедге фондовима, потребно вам је више од једне мјере. На пример, Морнингстар сада користи низ мерења: сконост, куртоза, омјер Сортино, позитивни мјесеци, негативни мјесеци, најгори мјесец и максимално одступање. Помоћу ове врсте информација инвеститор може стећи бољу слику инвестиције и шта очекивати за будућност.
Запамтите, како је рекао Харри Кат, професор управљања ризиком и директор Центра за алтернативна улагања у пословној школи Цасс у Лондону, „Ризик је једна реч, али то није један број“.
