Замјењиве обвезнице имају обиљежја власничких вриједносних папира јер се оне могу условно претворити у акције. То их чини осетљивијима на вести специфичне за компанију и мање осетљивим на систематске економске услове, бар у поређењу са традиционалним обвезницама. Стога вредновање конвертибилне обвезнице мора имати карактеристике процене обвезница и процене капитала.
Опција конверзије у капитал делује као опција позива за темељне акције предузећа. Као и опције позива, промене вредности засноване на варијанци у основној цени акција, коефицијенту конверзије, каматним стопама и рочности опционог инструмента.
Улога процене
Вредновање је израз који се користи за описивање процеса утврђивања фер вредности финансијског средства. Скоро сваки основни модел процене усмерен је на проналажење садашње вредности очекиваних будућих новчаних токова имовине.
Процена новчаног тока за обвезнице може бити тешка. Традиционалне обвезнице, где ни издавалац ни инвеститор не могу да измене уговорене исплате или рокове доспећа, могу се одредити релативно лако све док бриге о неплатишту остану на страну за тренутак.
Проблем је што већина обвезница има неки облик уграђених опција или друге условне измјене будућих новчаних токова. Обвезнице могу бити окретне или позивајуће, носе опције убрзаног откупа, могу имати плутајућу стопу или могу бити конвертибилне.
Традиционална процена обвезница
Традиционално вредновање обвезница укључује три корака: процену очекиваних будућих новчаних токова; начин да се одреди прихватљива дисконтна стопа за будуће новчане токове, иако се могу користити више дисконтних стопа; и начин примене дисконтних стопа на очекиване будуће новчане токове који ће достићи садашњу вредност.
Будући новчани токови требају бити једнаки још неплаћеним купонима који су остали прије доспијећа плус номиналној вриједности обвезнице на доспијећу. Дисконтне стопе не могу се поставити тако уредно; треба их прилагодити како се тренутни приноси прилагођавају. Однос између вредности и дисконтних стопа је исти као однос цене и приноса: што је нижа дисконтна стопа, већа је вредност и обратно.
Процена конвертибилних обвезница
Конвертибилне обвезнице имају уграђену способност претварања у акције. То се понекад назива и „карактеристика учешћа у капиталу“. Постоји неколико метода за вредновање конвертибилних обвезница. Неке су релативно једноставне, а друге су детаљније и покушавају одговорити на тешка питања. Тешко питање може бити како проценити премију за конверзију по акцији или конвертибилне обвезнице које такође имају опције позива и стављања у рад. Инвеститор можда жели да предвиди утицај каматних стопа на цене акција и како би то могло да промени конвертибилне вредности.
Једна од најчешћих и најједноставнијих метода процене конвертибилних обвезница може се изразити као: Вредност конвертибилне обвезнице = независна вредност равне обвезнице + независна вредност опције конверзије.
Конвертибилне обвезнице су донекле парадоксално мање осетљиве на ризик од традиционалних обвезница. То је зато што повећани ризик смањује вредност обезбеђења дуга и повећава вредност опције конверзије.
