Ако сте икада наишли на извештај аналитичара акција, вероватно ћете наићи на технику процене вредности вредности која се зове анализа дисконтираног новчаног тока (ДЦФ). ДЦФ подразумева предвиђање будућих новчаних токова компаније, примену дисконтне стопе у складу са ризиком компаније и проналажење прецизне процене или „циљне цене“ за акције.
Проблем је што посао предвиђања будућих новчаних токова захтева здраву дозу нагађања. Међутим, постоји начин да се овај проблем реши. Радећи уназад - почевши од тренутне цене деоница - можемо установити колики новчани ток очекује се од компаније да би створио своју тренутну процену. У зависности од веродостојности новчаних токова, можемо одлучити да ли акција вреди њену идућу цену.
Кључне Такеаваис
- Дисконтирани новчани ток са обрнутим управљањем (ДЦФ) уклања нагађања о покушају процјене будућих новчаних токова. И ДЦФ и анализа односа (тј. Упоредна анализа предузећа) дају несавршене процене. Обрнуто инжењеринг омогућава аналитичару да отклони одређену несигурност - посебно, ова врста анализе полази од цене акција (која је позната), а не почиње са проценом новчаних токова. За ДЦФ обрнуто дизајниран, ако тренутна цена претпоставља више новчаних токова од онога што компанија реално може да произведе, залихе су прецењене. Ако је супротно, залихе су подцењене.
ДЦФ поставља циљне цене
У основи постоје два начина вредновања залиха. Прва, "релативна процена", подразумева поређење предузећа са другима у истом пословном подручју, често користећи однос цена као што су цена / зарада, цена / продаја, цена / књиговодствена вредност и тако даље. То је добар приступ помагању аналитичарима да одлуче да ли је акција јефтинија или скупља од својих колега. Међутим, то је мање поуздана метода одређивања вриједности дионица.
Као последица тога, многи аналитичари преферирају други приступ, ДЦФ анализу, који би требало да пружи „апсолутну процену“ или непоштену цену акција. Приступ укључује објашњавање колико ће слободног новчаног тока компанија произвести за инвеститоре током, рецимо, наредних 10 година, и затим израчунавање колико инвеститора треба да плати за тај ток слободних новчаних токова на основу одговарајуће дисконтне стопе. Зависно од тога да ли је изнад или испод тренутне тржишне цијене акција, циљна цијена произведена ДЦФ-ом говори инвеститорима да ли је акција тренутно прецијењена или подцијењена.
Теоријски гледано, ДЦФ звучи одлично, али као и анализа односа, он има свој прави удио изазова за аналитичаре. Међу изазовима је и тежак задатак да се смисли дисконтна стопа, која зависи од безризичне каматне стопе, трошкова капитала компаније и ризика с којим се суочавају њене акције.
Али још већи проблем је предвиђање поузданих будућих слободних новчаних токова. Иако покушај предвиђања бројева за следећу годину може бити довољно тежак, моделирање прецизних резултата током деценије готово је немогуће. Без обзира колико анализе радили, процес обично укључује толико нагађања колико и науке. Штавише, чак и мали, неочекивани догађај може променити новчане токове и учинити вашу циљну цену застарелом.
Реверсе-Енгинееринг ДЦФ
Дисконтирани новчани ток, међутим, може се користити на други начин који има проблем око тачног процјењивања будућих новчаних токова. Уместо да започињете своју анализу са непознатим, будућим новчаним токовима компаније и покушавате да достигнете циљану процену залиха, почните уместо тога са оним што са сигурношћу знате о акцији: њеном тренутном тржишном проценом. Радом уназад или обрнутим инжењерингом ДЦФ-а из његове цене акција, можемо разрадити количину готовине коју ће компанија морати да произведе да би оправдала ту цену.
Ако тренутна цена претпоставља више новчаних токова од онога што компанија реално може произвести, онда можемо закључити да је акција прецењена. Ако је супротно, а очекивања тржишта не задовољавају оно што компанија може да пружи, онда би требало да закључимо да је подцијењено.
Примјер ДЦФ реверзног пројектирања
Ево врло једноставног примера: Размотрите компанију која продаје видгете. Сигурно знамо да је њена дионица 14 долара по акцији и да укупна бројка од 100 милиона компанија има тржишну капитализацију од 1, 4 милијарде долара. Она нема дуга, а претпостављамо да је његова цена на капиталу 12%. Ове године компанија је испоручила пет милиона долара бесплатног новчаног тока.
Оно што не знамо је колико ће бесплатни новчани ток компаније морати да расте из године у годину током 10 година да би оправдао своју цену деоница од 14 долара. Да бисмо одговорили на питање, узмимо једноставан 10-годишњи модел предвиђања ДЦФ који претпоставља да компанија може да одржи дугорочну годишњу стопу раста новчаног тока (познату и као терминална стопа раста) од 3, 0% након 10 година бржег раста. Наравно, можете креирати моделе с више фаза који укључују различите стопе раста кроз десетогодишњи период, али у сврху поједностављења ствари, држимо се једнофазног модела.
Уместо да сами подесите ДЦФ прорачуне, прорачунске табеле за које су потребни само уноси обично су већ доступне. Тако користећи ДЦФ прорачунску табелу, можемо унапредити потребан раст назад до цене деоница. Много веб локација пружа бесплатан ДЦФ предложак који можете преузети, укључујући Мицрософт.
Узмите већ познате уносе: 5 милиона долара иницијалног бесплатног новчаног тока, 100 милиона акција, 3% терминалне стопе раста, 12% дисконтне стопе (претпостављено) и додајте одговарајуће бројеве у прорачунску табелу. Након уноса инпута, циљ је да промените проценат стопе раста у годинама 1-5 и 6-10, што ће вам дати унутрашњу вредност по акцији (ИВ / акција) од приближно 14 УСД. Након мало покушаја и грешака, дошли смо до стопе раста од 50% у наредних 10 година, што резултира ценом деоница од 14 долара. Другим речима, цене акција на 14 долара по акцији, тржиште очекује да ће компанија у наредних 10 година моћи да повећа свој бесплатни ток новца за око 50% годишње.
Следећи корак је примена сопственог знања и интуиције како бисте проценили да ли је 50-постотни раст раста разуман. Гледајући претходне резултате компаније, да ли та стопа раста има смисла? Можемо ли очекивати да ће видгет компанија сваке две године више него удвостручити свој слободни ток новца? Да ли ће тржиште бити довољно велико да подржи тај ниво раста? На основу онога што знате о компанији и њеном тржишту, да ли се та стопа раста чини превисока, прениска или приближно тачно? Трик је да размотрите што више различитих веродостојних услова и сценарија све док са поуздањем не можете рећи да ли су очекивања тржишта тачна и да ли треба да улажете у њу.
Доња граница
ДЦФ обрнуто дизајниран не елиминише све проблеме ДЦФ-а, али сигурно помаже. Уместо да се надамо да су наше пројекције бесплатног новчаног тока тачне и да се боримо да достигнемо прецизну вредност за залихе, можемо радити уназад користећи информације за које већ знамо да донесемо општу процену вредности акција.
Наравно, ова техника нас не ослобађа у потпуности у послу процене новчаних токова. Да бисте проценили очекивања тржишта, још увек морате да имате добар осећај који су услови потребни да би их компанија испоручила. Имајући то у виду, много је лакши задатак да процените веродостојност скупа предвиђања, а не да их сами смислите.
