Да ли међународно улагање заиста нуди диверзификацију инвеститору са сједиштем у САД? Сигурно је на располагању довољно информација инвестицијској јавности да би сугерисали да је тако, а институционални инвеститори су на челу више од 20 година. Претпоставка за улагање у међународну имовину обично је вођена предностима које диверзификација нуди инвеститору са сједиштем у САД. Гледајући дугорочну повезаност између имовине која није из САД-а и америчке имовине, очигледно је да се теорија примењује, додавањем нискорелификоване имовине у било који портфељ може умањити укупни ризик. Иако се чини да је то опште прихваћено у теорији улагања, детаљнија процена даје неке убедљиве доказе да то није увек случај - посебно краткорочно и током драматичних промена на глобалном тржишту.
Међународна тржишта
Проматрајући тржишта која нису у САД-у, постоје двије различите категорије за дионице и обвезнице: развијена и нова тржишта. Тржишта у настајању потом се даље рашчлањују на подкатегорије. Иако постоје неке варијације у начину одлучивања о овим класификацијама, добар извор за њихово порекло дефинисали су Финанциал Тимес и Лондонска берза (ФТСЕ).
Развијене земље, према ФТСЕ класификацији из септембра 2008. године су: Аустралија, Аустрија, Белгија, Канада, Данска, Финска, Француска, Немачка, Грчка, Хонг Конг, Ирска, Израел, Италија, Јапан, Луксембург, Холандија, Нови Зеланд, Норвешка, Португал, Сингапур, Јужна Кореја, Шпанија, Шведска, Швајцарска, Велика Британија и Сједињене Државе.
Развијена тржишта се опћенито сматрају већим и етаблиранијим и сматрају се мање ризичним улагањима. Преостале земље су подељене на тржишта у настајању, а затим су подкатегоризирана као напредна, секундарна и погранична тржишта у настајању, са различитим нивоима величине, бруто домаћег производа (БДП), ликвидности и становништва. Они укључују земље као што су Бразил, Вијетнам и Индија. Ова тржишта се сматрају мање ликвидним, мање развијеним и ризичнијим по природи. Као и берзе, постоје тржишта обвезница у неким, али не свим тим земљама. Њима доминирају владине емисије, јер се корпоративне обвезнице издају далеко рјеђе изван Сједињених Држава
Предности међународног улагања
Постоје две главне предности додавања међународних класа имовине портфељу инвестиција са седиштем у САД: потенцијал за повећање укупног приноса и потенцијал за диверзификацију укупног портфеља. Потенцијал за повећање укупног приноса је очит, јер америчке залихе у већини периода слабије реализирају међународна тржишта.
Слика 1: Регионални приноси су циклични: Америчка у односу на међународне акције.
Слика 1 приказује како су међународне акције у различитим временским периодима надмашиле америчке залихе. Иако се овај тренд преокренуо или променио смер током кретања на тржишту, дугорочна разлика је очигледна.
Ово нас доводи до другог концепта диверзификације: додавања ниско корелиране имовине ради смањења укупног ризика.
Слика 2: Трогодишња континуирана корелација месечних приноса: америчке и међународне залихе.
Слика 2 представља дугорочну повезаност средстава која нису из САД-а и америчке имовине. Иако су докази јасни, већина људи који практикују концепт диверзификације са међународном имовином вероватно нису свесни недавних промена у корелацији. Конструисање портфеља комбиновањем међународних и америчких средстава историјски ствара обрасце поврата који подсећају на нижи ризик како је дефинисано стандардном девијацијом. Историјски гледано, додавање само 10% имовине ван САД портфељу са седиштем у САД може смањити стандардно одступање укупног портфеља за 0, 7-1, 1% током петогодишњег периода. То се на први поглед можда не сматра значајним, али ако се посматра током дугог временског периода, постоје убедљиви докази који указују на дугорочну посвећеност имовини која није у САД-у.
Преостало међународно улагање
Већина читалаца ће можда желети да се заустави овде или покрије очи и остане при стратегији коју већ има. Звучи добро, има смисла и радило је у прошлости, па зашто читати даље? Одговор се налази у крајњој десној страни слике 2 и променама корелације током времена. Иесим Токат, доктор науке, аналитичар из Вангуардове инвестиционе консултантске и истраживачке групе, написао је чланак под називом „Међународни капитал који инвестира из европске перспективе: дугорочна очекивања и краткорочни одласци“ (октобар 2004.). Његово истраживање доводи у питање уочене предности диверзификације са међународним инвестицијама.
Усмеравање кратких временских периода и недавних трендова чине пристојан аргумент да се та имовина искључи осим ако не додају веће приносе без значајног повећања ризика. Ово се истраживање може лако раздвојити критиковањем краткорочног фокуса временских оквира.
Оно што је заиста привлачно у овом истраживању је да је током медвјеђих тржишта међународно улагање донијело веће приносе и није успјело умањити волатилност. Током биковских тржишта, међународна улагања су повећала диверзификацију, а не довели до већих приноса као што је приказано на слици 3.
Слика 3: Годишњи учинак међународних акција на европским тржиштима медведа и бикова. Напомена: Сви поврати су у синтетичким еврима
То је директно повезано са повећањем корелације класа имовине, али не мора нам нужно да говори зашто. Теорије су разнолике и највише се односе на глобализацију и интеграцију међународног тржишта.
Закључак
Савремена теорија портфеља дефинисала је стратегије улагања за институције и појединце од када је први пут представљена. Изградња портфеља средстава која нису из САД-а, посебно на развијеним тржиштима акција, повећала је укупни принос и смањила волатилност. Међутим, постојао је тренд повећане корелације између америчког и неамеричког тржишта. Овај пораст корелације довео је у питање концепт диверзификације. Истраживање усредсређено на кратко време и тржиште бикова и медведа узроковало је трунку оклопа. Може се тврдити да за сада постоје само кратки временски периоди и да ће преовладати историјски трендови. Важно је узети у обзир пораст корелација, што може бити последица глобализације и интеграције као дугорочног тренда. Ако се то настави, историју ће можда требати преписати.
