Колико активног управљања ради ваш менаџер узајамних фондова? Активно дељење вам може дати одговор.
У финансијској литератури постоје бројни цитати студија које показују да просечни управник узајамног фонда премало врши свој референтни индекс након накнаде. Мартијн Цремерс и Антти Петајисто са Иале Сцхоол оф Манагемент представили су 2006. године Ацтиве Схаре, нову методу утврђивања степена активног управљања коју користе менаџери узајамних фондова и алат за проналажење оних који постижу бољи учинак.
Истраживање иза активног удела
Ацтиве Схаре је мерило процента удела у деоницама портфеља менаџера који се разликује од референтног индекса. Истраживачи закључују да менаџери са високим Ацтиве Схаре-ом надмашују своје референтне индексе, а Ацтиве Схаре значајно предвиђа рад фонда.
Испитујући 2.650 средстава од 1980. до 2003. године, Цремерс и Петајисто установили су да су активни фондови највишег ранга, они са активним удјелом од 80% или вишим, побиједили своје референтне индексе за 2-2, 71% прије накнада и за 1, 49-1, 59% након накнада.
Ацтиве Схаре је такође користан за идентификацију ормара са ормарима - менаџера који тврде да су активни, али чији су портфоли врло слични референтном портфељу. Препознавање ормара са ормарима изузетно је важно јер активне накнаде за управљање могу бити значајна препрека за надмашивање индекса за оне који имају портфељ сличан његовом референтном нивоу.
Иале студија је такође открила да средства имају тенденцију ка ниском активном учешћу. Студија наводи да је проценат актива под управљањем (АУМ) са активним учешћем мањим од 60% порастао са 1, 5% у 1980. години на 40, 7% у 2003. години. У складу са тим, проценат активе фонда са активном акцијом већи од 80%, 58% у 1980. години до 28% у 2003. години.
Ову промену не објашњава све раст индексних фондова. 1980. било је врло мало неиндексних фондова са активним удјелом мањим од 60%. У 2003. години средства са активним удјелом испод 60% порасла су на 20% фондова и 30% имовине под управљањем. Аутори су такође открили да је активни удео и вишак перформанси већи међу фондовима са мање имовине под управљањем.
Мерење активне управљачке активности
Традиционално мерење опсега активног менаџмента који користи узајамни фонд ослања се на методе упоређивања историјских приноса фонда с онима из референтног индекса. Једна таква метода, праћење волатилности грешака, мери стандардно одступање разлике између приноса менаџера и индекса.
Велика волатилност грешке праћења указује на висок степен активног управљања. Логика која стоји иза мерења је шминкање појединих акција у портфељу, што ће се одразити на образац поврата. Ако приноси портфеља одступају значајно од приноса индекса кроз време, шминка портфеља мора се значајно разликовати од индекса.
Иако праћење волатилности грешака има смисла и лако је израчунати, само се закључује шта менаџер ради у портфељу и заправо не гледа на дотичне удјеле.
Супротно томе, Ацтиве Схаре се проналази анализом стварних удела портфеља менаџера и упоређивањем тих удела са њиховим референтним индексом. Мерећи активно управљање на овај начин, инвеститори могу добити јасније разумевање шта тачно менаџер ради да би постигао перформансе, уместо да изводи закључке из уочених поврата.
Активност израчунавања
Активни удио се израчунава тако што се зброји апсолутна вриједност разлика тежине сваког удјела у портфељу менаџера и тежине сваког удјела у референтном индексу и дијели са два.
Сігналы абмеркавання Ацтиве Схаре = 21 и = 1∑Н фувфунд, и - виндек, и ∣
Као једноставан пример, претпоставимо да референтни индекс укључује само једну залиху. Ако менаџер одлучи да му се свиђа акција, али жели да уложи само половину портфеља у ту деоницу, а половину у другу деоницу, тада ће активна акција бити 50%.
Сігналы абмеркавання Активни удио = 21 (∣100% −50% ∣ + ∣0% −50% ∣) = 50%
Број активног удела у овом примеру у основи говори да се 50% портфеља менаџера разликује од референтног индекса.
Опрез
Иако су подаци откривени у студији Ацтиве Схаре интригантни, улагачи би требали бити опрезни када покушавају примијенити налазе. Резултати рејтинга високих менаџера активних акција које су раније поменуте су просек групе. Било би погрешно да инвеститори интерпретирају резултате на начин који ће их натјерати да закључе да ће сви менаџери са високим Портфелима активних деоница победити своја мерила. Подаци само указују да је просечан учинак ове групе менаџера бољи од просечног учинка менаџера са ниским активним уделом.
Наравно, вероватно је да је неколицина менаџера са високим портфељима активног удела слабија у односу на њихове референтне вредности, док су други имали бољи учинак. Инвеститори који се ослањају само на Ацтиве Схаре као показатељ учинка пребијања на тржишту још увек би могли изабрати менаџера који испод резултата задовољава резултате.
Иако су информације које се односе на Ацтиве Схаре могу бити примамљиве, резултати су мало корисни ако нису упорни. Цремерс и Петајисто проналазе значајну упорност у високим способностима менаџера активних удела да наставе да дају вишак приноса у односу на референтни индекс.
Доња граница
На основу резултата студије Цремерс и Петајисто, Ацтиве Схаре је још једно средство за додавање у алатни пакет инвеститора за употребу у процени потенцијалних инвестиција у узајамни фонд.
