У јуну, Блацкстоне Гроуп ЛП (БКС) Директор Степхена Сцхварзмана написао је чланак у Валл Стреет Јоурналу о потенцијалу прекомерне регулације која доприноси, ако не узрокује, следећој финансијској кризи. Сцхварзманов општи аргумент је да су реформе извршене након последње финансијске кризе толико строге да ће потакнути услове погодне за нову кризу која је претпостављена за недостатак ликвидности на тржишту.
Иако је свака поједина институција несумњиво сигурнија због капиталних ограничења која је увео Додд-Франк, ово чини цјелокупним неликвиднијим тржиштем. Недостатак ликвидности биће посебно снажан на тржишту обвезница, где све хартије од вредности нису на тржишту, а многим обвезницама недостаје стална понуда купаца и продавача.
Додд-Франк и реформе банкарства
Као резултат финансијске кризе из 2008. и накнадне рецесије, велика жаришта у финансијском сектору дошла су до изражаја. Стога не чуди да је цео банкарски систем стављен под много већи надзор, регулације и ограничења. Закон о реформи и заштити потрошача на Валл Стреету Додд-Франк усвојен је 2010. године како би се смањио ризик од још једне рецесије која произилази из колапса банака и ради заштите потрошача од последица финансијске злоупотребе. Главни циљеви Додда-Франка били су повећати одговорност и транспарентност у финансијском систему, зауставити финансирање државних финансирања пореских обвезника, ограничити ризик праксе финансијских услуга и спречити институције да постану „превелике да би пропале“.
Неки од прописа које је Додд-Франк донео укључују повећан надзор финансијских институција, строже обавезне резерве и већи нагласак на ликвидности. Нова организација, Биро за заштиту потрошача, основана је с јединим циљем да води рачуна о хипотекарном кредитирању, посебно тржишту хипотекарних хипотекарних хипотека који је био главни узрок катастрофе 2008. године.
Веће обавезне резерве према Додд-Франк-у значе да банке морају имати већи проценат своје имовине у готовини, што смањује износ који су у стању да држе у вриједносним папирима. У ствари, то ограничава тржишну улогу коју банке традиционално преузимају. Као резултат тога пати ликвидност, а иако то можда није проблем на тржиштима великог обима, то може бити посебно болно на неким тржиштима дуга. То би евентуално могло довести до мањег повлачења унутар дана у снијегу, до престанка пада на тржишту обвезница.
Питање ликвидности
Тржиште обвезница је много веће од тржишта капитала, а трчање у корист обвезница од 30 година има много инвеститора и институција који су много уложили у класу активе. Поред тога, студије су показале да су инвеститори обвезница осјетљивији на лоше пословање, јер се обично сматра да класа имовине има мањи ризик од власништва у капиталу. Стога, инвеститори обвезница имају тенденцију да се врло брзо повуку са тржишта, када цене падну, а релативно мала продаја може прерасти у огроман пад на тржишту.
Према извештају Деутсцхе Банк, залихе банака корпоративних обвезница су смањене за 90% од 2001. године. С обзиром да банке не могу да учествују у стварању тржишта, то значи да ће потенцијални купци имати теже времена да пронађу супротстављене продавце, али што је још важније, перспективније. продавцима ће бити теже пронаћи супротстављене купце. Сцхварзман тврди да ће капитални захтеви значити да не постоји сигурносни вентил за хватање брзо падајућих безбедносних цена, што је задатак који обично обављају дилери у банкама. Ово ће приморати на тржишне контракције које ће касније изазвати отпуштања, ниже порезне приходе и већи стрес за породице средње класе.
Замислите када Федералне резерве напокон најаве повећање стопе, инвеститори се успоравају да продају своје девалвиране обвезнице, али нема купца по одлазној цени. Улагачи ће бити приморани да се оживе како би их продали, а други инвеститори који виде повећања понуде и потражње ће се похитати да продају и своја улагања са фиксним дохотком. То је посебно могућност на мање ликвидним тржиштима - попут корпоративних, високих приноса и општинских обвезница - где сам број јединствених обвезница, поред већег кредитног ризика, значи да има мање купаца и продавача за сваку хартију. Без да банке послују као произвођачи на тржишту и купе ове обвезнице, инвеститори ће брзо изаћи са тржишта, што ће изазвати додатну продају ватре и масовну девалвацију свих хартија од вредности са фиксним дохотком. (За више детаља, погледајте како функционишу цене тржишних обвезница .)
Одатле се лопта наставља, а уговорено тржиште фиксног дохотка срушиће не само уштеде, већ и способност компанија да прикупе капитал. Следеће што знате, пошто компаније не могу да се шире, гледаће да смање трошкове и радна места и одједном је следећа рецесија пред нама. (За више, погледајте Разумевање ризика ликвидности .)
Утицај на мала предузећа
Иако су банке са великим избором у великој мери одговорне за прекомерно проширење кредита и услед тога што је пропадло 2008. године, банке у заједници су под већим утицајем Додд-Франк-а упркос томе што не играју улогу у рецесији. Те банке, које су претрпеле пад од 41% у периоду од 2007. до 2013. године, обично раде са власницима малих предузећа и локалним пољопривредницима. У кредитној кризи, ови власници ће бити тешко притиснути да пронађу додатне изворе кредита док банке покушавају да испуне обавезу Додд-Франк резерве. Док веће компаније могу издавати капитал, прикупљати новчане резерве или позајмљивати од подружница, то није опција за већину мама и поп продавница. Ова предузећа неће имати другог избора осим да затворе раднике или отпусте запослене. Као што се често догађа, они који су најмање криви добили су кратак крај штапа.
Доња граница
Сцхварзман сигурно није једина запажена фигура која је покренула проблем ликвидности. Други, попут бившег министра финансија Ларрија Суммерса, познатог активисте Царла Ицахна и извршног директора ЈПМорган Цхасе & Цо. (ЈПМ) Јамие Димон-а, слично су изразили забринутост за медије. Ако се њихови страхови потврде и неликвидност изазове још један финансијски пад, највећи део кривице ће овај пут бити на Цапитол Хиллу, а не банкарима. Регулаторни органи не смеју да посматрају финансијску индустрију само кроз сочиво последње кризе - опасно кратковидна перспектива може нас све довести у проблеме.
На крају, Сцхварзман не критикује банкарске реформе које су створиле јаче капиталне захтеве и стабилнији финансијски систем. Уместо тога, он спекулише да ће следећа криза, забрањујући било какве измене у законодавству, иронично бити изазвана реформама спроведеним да нас заштите од околности које су проузроковале последњу. Надамо се да је већа свест о овом проблему први корак ка стварању здраве равнотеже између тржишне ликвидности и потреба за резервом која ће задржати мотор као да се гуши у последњих шест година.
