Ризик вредности (ВаР) је широко коришћена мера ризика од негативног улагања за једну инвестицију или портфељ инвестиција. ВаР даје максималан губитак у портфељу у одређеном временском периоду за одређени ниво поверења. Често се ниво поузданости бира тако да даје назнаку ризика од репа; то јест ризик од ретких, екстремних тржишних догађаја.
На пример, на основу израчуна ВаР, инвеститор може бити 95% сигуран да максимални губитак у једном дану од улагања у капитал од 100 УСД неће прећи 3 УСД. ВаР (3 УСД у овом примеру) се може мерити помоћу три различите методологије. Свака се методологија ослања на стварање расподјеле инвестиционих приноса; Другим речима, свим могућим повратима улагања додељена је вероватноћа да ће се догодити током одређеног временског периода. (Погледајте такође Увод у вредност са ризиком (ВаР) .)
Колико је прецизан ВаР?
Једном када се одабере ВаР методологија, израчунавање ВаР портфеља прилично је једноставна вежба. Изазов лежи у процени тачности мере, а самим тим и тачности расподјеле приноса. Познавање тачности ове мере је посебно важно за финансијске институције, јер они користе ВаР да процене колико готовине треба да резервишу за покривање потенцијалних губитака. Било какве нетачности у моделу ВаР могу значити да институција не поседује довољне резерве и да може довести до значајних губитака, не само за институцију, већ потенцијално за депоненте, појединачне инвеститоре и корпоративне клијенте. У екстремним тржишним условима, попут оних које ВаР покушава да ухвати, губици могу бити довољно велики да узрокују банкрот. (Погледајте такође шта треба да знате о банкроту. )
Како поново тестирати ВаР модел за тачност
Менаџери ризика користе технику познату као бацктестинг како би одредили тачност ВаР модела. Поновно тестирање укључује поређење израчунатих мера ВаР-а са стварним губицима (или добицима) постигнутим на портфељу. Задњи тест се ослања на ниво поверења који се претпоставља у прорачуну. На пример, инвеститор који је израчунао једнодневни ВаР од 3 УСД за инвестицију од 100 УСД са 95% поузданости, очекује да ће једнодневни губитак на његовом портфељу премашити 3 УСД само 5% времена. Ако је инвеститор забележио стварне губитке током 100 дана, губитак би премашио 3 УСД тачно пет тих дана ако је ВаР модел тачан. Једноставан бацктест успоређује стварну расподјелу поврата у односу на модел повратне дистрибуције упоређујући пропорцију стварних изузетака губитака и очекиваног броја изузетака. Задњи тест се мора изводити током довољно дугог периода да би се осигурало довољно стварних запажања повратка да би се створила стварна расподјела поврата. За једнодневну мјеру ВаР, менаџери ризика обично користе минимално раздобље од годину дана за поновно тестирање.
Једноставан бацктест има велику ману: то зависи од узорка стварних искориштених поврата. Поново размислите о инвеститору који је с 95% поузданости израчунао једнодневни ВаР од 3 УСД. Претпоставимо да је инвеститор извео повратни тест преко 100 дана и нашао тачно пет изузетака. Ако инвеститор користи другачији период од 100 дана, може бити мање или већи број изузетака. Ова зависност узорака отежава утврђивање тачности модела. Да би се решиле ове слабости, могу се примијенити статистички тестови који ће дати веће свјетло на то да ли је бацктест пропао или је прошао.
Шта урадити ако задњи тест не успе
Када пропуст не успе, постоји неколико могућих узрока које је потребно узети у обзир:
Погрешна дистрибуција повратка
Ако методологија ВаР претпоставља повратну дистрибуцију (нпр. Нормалну расподјелу поврата), могуће је да дистрибуција модела није добро уклопљена у стварну дистрибуцију. Статистички тестови исправности прилагођености могу се користити за провјеру да ли дистрибуција модела одговара стварним проматраним подацима. Алтернативно, може се користити ВаР методологија која не захтева претпоставку дистрибуције.
Погрешно одређен ВаР модел
Ако ВаР модел обухвата, рецимо, само тржишни ризик капитала, док је инвестициони портфељ изложен другим ризицима као што је ризик каматне стопе или девизни ризик, модел није погрешно дефинисан. Поред тога, ако ВаР модел не успе да ухвати корелацију између ризика, сматра се да је погрешно одређена. Ово се може исправити укључивањем свих примјењивих ризика и повезаних корелација у модел. Важно је реевалуирати ВаР модел кад год се нови ризици додају у портфељ.
Мерење стварних губитака
Стварни губици у портфељу морају бити репрезентативни за ризике који се могу моделирати. Тачније, стварни губици морају искључити било какве накнаде или друге такве трошкове или приходе. Губици који представљају само ризике који се могу моделирати називају се "чистим губицима". Они који укључују накнаде и друге такве ставке познати су као "прљави губици". Поновно тестирање увијек се мора користити чистим губицима како би се осигурало упоређивање слично.
Остала разматрања
Важно је не ослањати се на ВаР модел, само зато што он пролази уназад. Иако ВаР нуди корисне информације о изложености ризику у најгорем случају, у великој се мјери ослања на искориштену дистрибуцију поврата, посебно на реп дистрибуције. Пошто су догађаји на репу толико ретки, неки практичари тврде да су било какви покушаји да се мере вероватноће репа на основу историјског посматрања инхерентно мањкави. Према Ројтерсу, "ВаР је наишао на жестоке критике након финансијске кризе, јер многи модели нису успели да предвиде ниво губитака који су опустошили многе велике банке у 2007. и 2008."
Разлог? Тржишта нису доживела сличан догађај, тако да није заробљена у реповима дистрибуција које су се користиле. Након финансијске кризе 2007. године, такође је постало јасно да ВаР модели нису у стању да ураде све ризике; на пример, основни ризик. Ови додатни ризици називају се "ризик није у ВаР" или РНиВ.
У покушају да реше ове неадекватности, менаџери ризика допуњују меру ВаР другим мерама ризика и другим техникама као што је тестирање отпорности на стрес.
Доња граница
Ризик вредности (ВаР) је мера најгорих губитака током одређеног временског периода са одређеним нивоом поверења. Мерење ВаР зависи од расподјеле инвестиционог приноса. Да би се испитало да ли модел тачно представља стварност или не, може се обавити бацктест. Неуспешни бацктест значи да ВаР модел мора бити поново оцењен. Међутим, ВаР модел који пролази заосталом тесту и даље треба допунити другим мерама ризика због недостатака ВаР моделирања. (Погледајте такође Како израчунати поврат улагања ).
