Када је у питању улагање у финансијске инструменте, процена вредности није само пресудна за утврђивање фер тржишне вредности возила, већ је неопходна и за функције финансијског извештавања и анализе ризика. Најчешћи алат за вредновање, познат као метода дисконтираног новчаног тока (ДЦФ), користи се за пројектовање будућих новчаних токова, истовремено истицујући вјероватне дисконтне стопе везане за те новчане токове.
Кључне Такеаваис
- Када размишљају о могућности улагања, аналитичари истраживања ослањају се на методу дисконтираног новчаног тока као на драгоцено средство помоћу којег могу проценити новчани ток. Вредност деривативних инструмената претпоставља да се сва основна имовина улагања заснива на стопи без ризика; према томе, реална стопа раста те имовине не утиче на пројектоване вредности. Колатерализовани деривати сматрају се мање ризичним, јер такве трансакције представљају мањи ризик друге стране, с обзиром да се обезбеђење може користити за сузбијање било каквих губитака. Колатерализовани деривати много су сигурнија улагања од оних који нису колатерализовани, и последично се вреднују са стопама без ризика.
Вредновање деривата пре и после економске кризе 2008. године
Финансијски деривати уводе диверзификацију у инвестициони портфељ олакшавајући изложеност различитим тржиштима. Вредност ових деривата претпоставља да се приноси на сву основну имовину заснивају на стопи без ризика. Дакле, реална стопа по којој те основне имовине расту не утиче значајно на њихове вредности. Овај концепт је познат и као процена „неутрална према ризику“.
Прије финансијске кризе 2008. државне обвезнице сматрале су се неограниченим улагањима. На крају крајева, скоро је немогуће да влада не испуни свој дуг када америчка благајна може једноставно исписати више новца да испуни дужничке обавезе. Поред тога, стопе свап-а засноване на међубанкарским кредитним стопама (ЛИБОР, Еурибор, итд.) Углавном се сматрају без ризика. Сходно томе, стопе замењивања сматрале су се погоднијима за неутралну процену ризика него приносе обвезница, јер се приходи од трансакција дериватима углавном улажу у међубанкарско тржиште, за разлику од тржишта обвезница.
Након финансијске кризе из 2008. године, неуспех неких банака био је знак да међубанкарске стопе зајма заиста нису без ризика, како се раније мислило. Многе изведене инвестиције показале су значајан ризик друге стране јер трансакције нису биле подложне колатералима или позивима на маржу.
Такав ризик друге уговорне стране чувено је довео до банкрота гиганта инвестиционог банкарства Лехман Бротхерс. Како је била друга страна у 930.000 трансакција дериватима, што представља отприлике 5% глобалне дериватне активности, банка није била у стању да се извуче испод својих рушевина дуга од 619 милијарди долара и на крају је заувијек затворила своја врата.
Колатерализовани версус неколатерализованих деривата
Деривати којима се тргује без рецепта (ОТЦ) користе стандардне ИСДА споразуме који често укључују Анекс за кредитну подршку (ЦСА), који представљају клаузуле које описују дозвољене кредитне олакшице за трансакцију, као што су нетирање и обезбеђење. Трансакције с колатерализованим ризиком представљају мањи ризик друге уговорне стране јер се колатерали могу користити за надокнаду било каквих губитака. Када такав колатерал падне испод одређеног прага, може се добити више.
Разлике у профилима ризика између колатерализованих и неколатералних уговора увек доводе до дивергентних дисконтних стопа процене вредности. Пошто је мање ризично од ова два, изведени деривати морају бити вредновани са стопама без ризика.
ОИС дисконтирање и стопа ризика без колатерализованих деривата
Стандардни уговори о ЦСА-у ограничавају губитке тако што дозвољавају дневне позиве на колатерал како би се спречило да се друге стране затворе. Усред ове позадине, природни избор дисконтне стопе без ризика је обично нека врста ноћења. То се назива „ОИС дисконтовање“ или „ЦСА попуста“. Кривуље приноса преко ноћи могу се извести из индекса преконоћних индекса (ОИС).
Прије финансијске кризе, постојала је мала разлика између кривуље преконоћног приноса и кривуље приноса проистеклих из стопе свап-а. Током кризе, разлике између две кривуље приноса знатно су се прошириле. Иако су индекси преко ноћи преко ноћи уведени релативно недавно, развијене нације као што су Јапан и Швајцарска имају врло ликвидан ОИС, омогућавајући поузданије процене.
Историјски распон између тромесечног ЛИБОР-а УСД и ефективне преконоћне цене Фед фондова (Извор података: ввв.треасури.гов и ввв.ресеарцх.стлоуисфед.орг)
Иако се земљама недостају довољно ликвидна тржишта ОИС-а, могу се борити за одређивање процене, они се могу ослонити на решења која подразумевају стварање синтетичког крижног ОИС-а који користи течну криву ОИС-а као базе и примењује међу-валутну основу за ширење локалне валуте ОИС крива. Ако су опције упоредне и маржа опције зарађује преко ноћи, може се применити ОИС дисконт. По правилу, опције позива дају ниже вредности, док стављене опције показују веће вредности.
Свакодневни позиви на колатерал сугерирају да је дисконт са ОИС-ом логичан избор за такве врсте вредновања.
Доња граница
Да би се утврдила тржишна вредност инвестиције, процена се традиционално врши методом дисконтираног новчаног тока (ДЦФ). Да би вредност била фер, дисконтна стопа мора бити иста као и стопа приноса.
Иако се историјски деривати сматрали да не укључују ризик друге уговорне стране, овај појам се променио након финансијске кризе 2008. године. У тренутној економској клими, колатерализовани обртни деривати смањују ризик друге уговорне стране и стога се морају вредновати коришћењем стопе без ризика.
