Преглед садржаја
- Лонг / Схорт Екуити
- Маркет Неутрал
- Мергер Арбитраге
- Конвертибилна арбитража
- Евент-вођен
- Кредит
- Арбитража са фиксним приходом
- Глобал Мацро
- Само кратки
- Доња граница
Хедге фондови су алтернативна улагања која користе тржишне могућности у своју корист. Ова средства захтевају већа почетна улагања од осталих и углавном су доступна само акредитованим инвеститорима. То је зато што хедге фондови захтевају далеко мање регулација од Комисије за хартије од вредности (СЕЦ) него други попут узајамних фондова. Већина хедге фондова су неликвидни, што значи да инвеститори морају дуже време да улажу свој новац уложен, а повлачења се обично догађају само у одређеним временским периодима.
Као такви, користе различите стратегије како би њихови инвеститори могли да остваре активне приносе. Али потенцијални инвеститори хедге фондова морају схватити како та средства зарађују и колики ризик преузимају када купе у овај финансијски производ. Иако ниједна два хедге фонда нису идентична, већина генерира поврат помоћу једне или више од неколико специфичних стратегија које смо навели у наставку.
Кључне Такеаваис
- Хедге фондови су свестрана средства за инвестирање која могу користити полуге, деривате и заузимати кратке позиције у дионицама. Због тога хедге фондови користе различите стратегије како би покушали остварити активне приносе за своје улагаче. Стратегије хедге фондова крећу се од дугог / кратког капитала до тржишта неутрална већа арбитража је врста стратегије засноване на догађајима, у коју се могу укључити и компаније у невољи.
Лонг / Схорт Екуити
Први хедге фонд користио је дугачак / кратак капитал стратегију. Покренута од стране Алфред В. Јонеса 1949. године, ова се стратегија и данас користи у лавовски део актива хедге фондова. Концепт је једноставан: Инвестиционо истраживање открива очекиване победнике и губитнике, па зашто се не кладити на обоје? Узмите дуге позиције победника као обезбеђење за финансирање кратких позиција у губитницима. Комбиновани портфељ ствара више могућности за идиосинкратске (тј. Специфичне за акције) добитке, смањујући тржишни ризик тако што шортси надокнађују дугу изложеност тржишту.
Дуг / кратак капитал у основи је продужетак трговања паровима, у којем инвеститори прелазе на две конкурентне компаније у истој индустрији на основу њихових релативних процена. То је релативно ниско ризични улог на вештину одабира залиха менаџера.
На пример, ако Генерал Моторс (ГМ) изгледа јефтино у односу на Форд, трговац паровима може да купи ГМ вредан 100.000 долара и скрати једнаку вредност Фордових акција. Нето изложеност тржишту је нула, али ако ГМ надмаши Форд, инвеститор ће зарадити новац без обзира на то што се дешава са укупним тржиштем.
Претпоставимо да Форд расте за 20%, а ГМ за 27%. Трговац продаје ГМ за 127.000 долара, покрива Фордову кратку за 120.000 долара и џепове 7.000 долара. Ако Форд падне 30%, а ГМ пад 23%, он продаје ГМ за 77.000 долара, покрива Фордову кратку за 70.000 долара, а још увек има џепове од 7.000 долара. Ако трговац греши и Форд надмаши ГМ, ипак ће изгубити новац.
Маркет Неутрал
Дуги / кратки капитални хедге фондови обично имају нето дугу тржишну изложеност, јер већина менаџера не штити целу своју дугу тржишну вредност кратким позицијама. Незаштићени део портфеља може да варира, уводећи елемент временског услова на тржиште у укупан принос. Супротно томе, тржишно неутрални хедге фондови циљају на нулту тржишну изложеност, односно шорци и дуге имају једнаку тржишну вредност. То значи да менаџери остварују целокупан поврат из избора акција. Ова стратегија има нижи ризик од дугорочне пристрасне стратегије - али очекивани приноси су такође нижи.
Дуги / кратки и тржишно неутрални хедге фондови борили су се неколико година након финансијске кризе 2007. године. Ставови инвеститора често су били бинарни - ризични (биковски) или ризични (медведски). Поред тога, када залихе иду једнострано према горе или према доље, стратегије које зависе од избора акција не функционишу. Поред тога, рекордно ниске каматне стопе елиминирале су зараду од рата зајам акција или камате зарађене на готовинском обезбеђењу насупрот позајмљеним залихама које су продате у кратком року. Готовина се позајмљује преко ноћи, а брокерски агент остаје део.
То обично износи 20% камате као накнада за уређење зајма, док "преостали камата" повлачи зајмопримца. Ако преконоћне каматне стопе буду 4%, а тржишно неутралан фонд заради типичних рабата од 80%, добит ће 3, 2% годишње (0, 04 к 0, 8) пре накнаде, чак и ако је портфељ раван. Али када су стопе близу нуле, то је и рабат.
Мергер Арбитраге
Ризичнија верзија тржишно неутралне арбитраже о спајању доноси поврат од активности преузимања. Зато се често сматра једном врстом стратегије засноване на догађајима. Након најаве трансакције размене акција, менаџер хедге фондова може купити акције у циљној компанији и накратко продати акције компаније које купују у омјеру прописаном споразумом о спајању. Уговор подлеже одређеним условима:
- Одобрење прописа. Повољно гласање од стране акционара циљане компаније. Нема значајних негативних промена у пословном или финансијском положају циља
Акције циљане компаније тргују за мање од вредности надокнаде по акцији - разлике која надокнађује инвеститору ризик да се трансакција не закључи, као и за временску вредност новца до затварања.
У готовинским трансакцијама циљна компанија тргује дисконтом до готовине која се плаћа приликом затварања, тако да менаџер не треба да се штити. У оба случаја, намаз доноси поврат када посао прође, без обзира на то шта се догађа са тржиштем. Цака? Купац често плаћа велику премију изнад цене акција пре посла, па се инвеститори суочавају са великим губицима када се трансакције распадну.
Будући да арбитража спајања долази са неизвесношћу, менаџери хедге фондова морају у потпуности проценити ове уговоре и прихватити ризике који долазе са оваквом стратегијом.
Постоји, наравно, значајан ризик који долази са оваквом стратегијом. Спајање можда неће наставити како је планирано због условних захтева једне или обе компаније, или прописи могу евентуално забранити спајање. Они који учествују у овој врсти стратегије морају, стога, бити потпуно упућени у све ризике који су укључени као и потенцијалне награде.
Конвертибилна арбитража
Конвертибилне су хибридне хартије од вредности које комбинују равну обвезницу и опцију капитала. Конвертибилни арбитражни хедге фонд обично је дуг на конвертибилним обвезницама и кратак је део акција у које конвертује. Менаџери покушавају да задрже делта-неутралну позицију, у којој се позиције обвезница и акција међусобно компензирају како тржиште флуктуира. Да би сачували делта-неутралност, трговци морају повећати заштиту, или продати више акција кратко ако цена поскупи и откупити акције да би смањили заштиту ако цена падне. То их присиљава да купују ниско и продају високо.
Конвертибилна арбитража успева на нестабилности. Што више акција одскаче, то се појављују веће могућности за прилагођавање делта-неутралне заштите и заштите од продаје књига. Фондови успевају када је волатилност велика или опада, али се боре када нестабилност падне - као што то увек бива у време тржишног стреса. Конвертибилна арбитража такође се суочава са ризиком догађаја. Ако издавалац постане циљ преузимања, премија за конверзију се срушава пре него што менаџер може да прилагоди заштиту, што доводи до значајног губитка.
Евент-вођен
На граници између капитала и фиксног дохотка леже догађаји стратегије. Ова врста стратегије добро функционише у периодима економске снаге када корпоративна активност има тенденцију да буде велика. Стратегијом заснованом на догађајима хедге фондови откупљују дуг компанија које су у финансијским проблемима или су већ поднеле захтев за банкрот. Менаџери се често фокусирају на виши дуг, који ће највероватније бити враћен на раван или са најмањом фризуром у било којем плану реорганизације.
Ако компанија још није поднела захтев за стечај, менаџер може продати кратки капитал, кладећи се да ће акције пасти или када се поднесу или када преговарајући заменски капитал за дуг спречи банкрот. Ако је компанија већ у стечају, млађа класа дуга која има право на нижи поврат након реорганизације може представљати бољу заштиту.
Улагачи у фондове вођене догађајима морају бити у стању да преузму одређени ризик и да буду стрпљиви. Корпоративне реорганизације се не дешавају увек онако како менаџери планирају, а у неким случајевима се игра може одиграти месецима или чак годинама током којих пословање проблематичних компанија може да се погорша. Промјена услова на финансијском тржишту такође може утицати на исход - на боље или на лошије.
Кредит
Арбитража структуре капитала, слично као и трговање засновано на догађајима, такође је у основи већине кредитних стратегија хедге фондова. Менаџери траже релативну вредност између виших и млађих хартија од вредности истог корпоративног издаваоца. Они такође тргују хартијама од вредности једнаког кредитног квалитета од различитих корпоративних издаваоца или различитих транша, сложеним капиталом структурираних дужничких возила попут хипотекарних хартија од вредности (МБС) или колатерализованих кредитних обавеза (ЦЛО). Кредитни хедге фондови фокусирају се на кредитне, а не на каматне стопе. Заправо, многи менаџери продају терминске уговоре са кратким каматама или трезорске обвезнице како би заштитили изложеност каматним стопама.
Кредитни фондови имају тенденцију да напредују када се кредитни расту уски током снажних периода економског раста. Али они могу претрпети губитке када се економија успори и ширење нестане.
Арбитража са фиксним приходом
Хедге фондови који учествују у арбитражама са фиксним приходима извлаче поврате из државних обвезница без ризика, уклањајући кредитни ризик. Запамтите, инвеститори који користе арбитражу за куповину имовине или хартија од вредности на једном тржишту, а затим их продају на другом тржишту. Било који профит који инвеститори остварују резултат је разлике у цени између куповне и продајне цене.
Менаџери, дакле, полажу улоге на начин на који ће се променити облик кривуље приноса. На пример, ако очекују да ће се дугачке стопе повећати у односу на кратке стопе, они ће продати кратке дугорочне обвезнице или обвезнице и купити и краткорочне хартије од вредности или терминске уговорене каматне стопе.
Ова средства обично користе високи утјецај да би повећали оно што би иначе били скромни приноси. По дефиницији, полуга повећава ризик од губитка када менаџер греши.
Глобал Мацро
Неки хедге фондови анализирају како ће макроекономски трендови утицати на каматне стопе, валуте, робу или акције у целом свету и заузимају дуге или кратке позиције у којој је категорији имовине најосетљивија њихова становишта. Иако глобални макро фондови могу трговати готово било чиме, менаџери обично преферирају високо ликвидне инструменте као што су фјучерс и девизни рокови.
Макро фондови се не штите увек, али менаџери често узимају велике окладе - неки се никада не одупиру. Као резултат тога, приноси су међу најрелабилнијим од било које стратегије хедге фондова.
Само кратки
Крајњи трговци усмереним путем су само хедге фондови - професионални песимисти који своју енергију посвећују проналажењу прецењених акција. Они претражују фусноте за финансијске извештаје и разговарају са добављачима или конкурентима како би открили било какве знакове проблема који би инвеститори могли занемарити. Менаџери хедге фондова повремено добијају рачун код куће када открију рачуноводствене преваре или неку другу малверзацију.
Средства која имају само кратка улагања могу заштитити портфељну заштиту пред медведим тржиштима, али она нису слаба срца. Руководиоци се суочавају са сталним хендикепом: Морају превазићи дугорочну растућу пристраност на тржишту акција.
Доња граница
Улагачи би требали обавити велику дубинску истрагу прије него што новац предају било којем хедге фонду. Разумевање стратегија које фонд користи, као и његов профил ризика, је суштински први корак.
