Инвеститори често у своје портфеље укључују иностране или међународне обвезнице из неколико примарних разлога - да искористе веће каматне стопе или приносе и да диверзификују своје удјеле. Међутим, већи приноси који се очекују од улагања у стране обвезнице праћен је повећаним ризиком који произлази из неповољних осцилација валуте.
Због релативно нижих нивоа апсолутних приноса од обвезница у поређењу са капиталима, волатилност валута може имати значајан утицај на приносе обвезница. Инвеститори би, према томе, требали бити свјесни валутног ризика који долази са страним обвезницама, и проводити мјере за ублажавање валутног ризика.
Валутни ризик и стране обвезнице
Валутни ризик не произлази само из држања обвезница у страној валути које је издао инострани ентитет. Постоји сваки пут када инвеститор држи обвезницу која је деноминирана у валути која није домаћа валута инвеститора, без обзира да ли је издавалац локална институција или страни ентитет.
Мултинационалне компаније и владе рутински издају обвезнице деноминиране у различитим валутама како би искористили ниже трошкове задуживања, а такође се подударају са њиховим приливима и одливима валута.
Ове обвезнице се могу широко класификовати на следећи начин:
Стране обвезнице
Страна обвезница је обвезница коју издаје страна компанија или институција у земљи која није њена, а која је деноминирана у валути државе у којој је издата. На пример, ако је британска компанија издала обвезницу у страној валути америчког долара
Еурообвезница
Еурообвезница је обвезница коју издаје компанија ван свог домаћег тржишта, деноминирана у валути која није валута државе у којој је издата. На пример, ако је британска компанија издала обвезницу америчке валуте у Јапану.
"Еурообвезница" се не односи на обвезнице издане само у Европи, већ је генерички термин који се односи на било коју обвезницу издату без посебне надлежности. Еурообвезнице су назване по њиховој валути деноминације. На пример, евродолларске обвезнице се односе на еврообвезнице деноминиране у УСД, док Еуроиен обвезнице означавају обвезнице деноминиране у јапанском јену.
Обвезница с иностранством
Обвезница са страном исплатом је обвезница коју издаје локална компанија у својој земљи и која је деноминирана у страној валути. На пример, обвезница у канадском долару коју је ИБМ издао у Сједињеним Државама била би обвезница са страним платишама.
Валутни ризик произлази из валуте деноминације обвезнице и локације инвеститора, а не од пребивалишта издаваоца. Амерички инвеститор који држи јенску обвезницу емитовану од стране компаније Тоиота Мотор, очигледно је изложен валутном ризику. Али шта ако инвеститор држи и обвезницу у канадском долару коју је у САД издао ИБМ? Валутни ризик постоји и у овом случају, иако је ИБМ домаћа компанија.
Међутим, ако амерички инвеститор држи Ианкее или Еуродоллар обвезницу коју је издала Тоиота Мотор, валутни ризик не постоји упркос томе што је издавач страни ентитет.
Како флуктуације валута утичу на укупан поврат
Клизање валуте у којој је ваша обвезница деноминирана смањиће укупне приносе. Супротно томе, апресијација валуте додатно ће повећати приносе од држања обвезнице - глазуре на торти, да тако кажем.
Размислите о америчком инвеститору који је купио 10 000 ЕУР номиналне вредности једногодишње обвезнице, са три процента годишњег купона и трговањем на рангу. Евро је у то време летео високо, са курсом према америчком 1, 45, односно 1 ЕУР = 1, 45 УСД. Као резултат тога, инвеститор је платио 14.500 долара за евро обвезнице. Нажалост, до тренутка када је обвезница доспела годину дана касније, евро је пао на 1, 25 у односу на амерички долар. Инвеститор је, дакле, примио само 12.500 долара након конверзије доспећа обвезница у еврима. У овом случају, флуктуација валуте је резултирала губитком у девизама од 2000 долара.
Инвеститор је можда првобитно купио обвезницу јер је имао принос од три процента, док упоредне америчке обвезнице с роком доспећа само једне године доносе један проценат. Инвеститор је такође могао претпоставити да ће курс остати релативно стабилан током једногодишњег периода држања обвезнице.
У овом случају, позитивна разлика у приносу од два процента која нуди евро обвезница није оправдала валутни ризик који је преузео амерички инвеститор. Иако ће девизни губитак у износу од 2.000 УСД бити надокнађен у ограниченом обиму плаћањем купона у износу од 300 ЕУР (под претпоставком да се једно плаћање камате врши по доспећу), нето губитак од ове инвестиције и даље износи 1.625 УСД (300 ЕУР = 375 УСД). То представља губитак од отприлике 11, 2 процента од почетне инвестиције од 14 500 УСД.
Наравно, и евро је могао кренути другим путем. Да је апресирао на ниво од 1, 50 у односу на амерички долар, добитак који би настао повољном флуктуацијом девиза био би 500 долара. Укључујући исплату купона у износу од 300 ЕУР или 450 УСД, укупни приноси би износили 6, 55% од почетне инвестиције у износу од 14 500 УСД.
Хиџинг валутног ризика у обвезницама
Многи менаџери међународних фондова штите валутни ризик уместо да ризикују да поврати смањени од негативних колебања валута. Међутим, само хеџирање носи одређени ризик јер је на њега везан трошак. Пошто се трошак заштите од валутног ризика у великој мери заснива на разликама каматних стопа, он може надокнадити значајан део веће каматне стопе коју нуди девизна обвезница, чиме поткопава у првом реду разлоге улагања у такву обвезницу. У зависности од начина заштите који се користи, инвеститор се може закључати у стопу чак и ако девизе цене, и као резултат тога настају опортунитетни трошкови.
Међутим, у већини случајева може се исплатити заштита од ризика или закључавање добити или заштита од клизне валуте. Најчешћи методи који се користе за заштиту од валутног ризика су валутни рокови и фјучерси или валутне опције. Свака метода хедгинга има различите предности и недостатке. Термини за валуту могу се прилагодити одређеном износу и рочности, али закључују у фиксном курсу, док валутне будућности пружају висок утјецај, али доступне су само у фиксним уговорним величинама и рочности. Опције валута пружају већу флексибилност од напријед и будућности, али могу бити прилично скупе.
Доња граница
Стране обвезнице могу понудити веће приносе од домаћих и диверзификовати портфељ. Међутим, ове користи би требало да се мере са ризиком губитка од неповољних кретања девиза, што може имати значајан негативан утицај на укупне приносе страних обвезница.
