У јеку финансијске кризе 2008. многи су довели у питање доминантне економске теорије и перспективе на тржиштима. Посебно је хипотеза ефикасног тржишта (ЕМХ) заостајала у објашњавању кризе. Према ЕМХ, с обзиром на рационална очекивања инвеститора и ефикасност тржишта, инвеститор није у стању да победи тржиште и не оствари сталне приносе. Надаље, инвеститори нису у могућности ни да купе подцијењене или продају подцијењене залихе. Да би постигли приносе који прелазе просечни поврат на тржишту, инвеститори морају сносити ризике повезане са нестабилним средствима.
С друге стране, познати економиста Роберт Схиллер инсистира на томе да су цене имовине инхерентно променљиве, па се стога не може дати претпоставка тржишне ефикасности и рационалних очекивања. Док ЕМХ још увек стоји на челу савремене финансијске теорије, појавиле су се алтернативне теорије које пружају тачнију представу тржишта. Фрактална хипотеза тржишта, на пример, фокусирана је на хоризонте улагања и ликвидност тржишта и инвеститора - фактори ограничени у оквиру ЕМХ-а. Теоријски оквир фракталних тржишта може јасно објаснити понашање инвеститора током периода кризе и стабилности.
Преглед
Едгар Петерс формализовао је ФМХ 1991. године у оквиру теорије хаоса 1991. године да би објаснио хетерогеност инвеститора у односу на њихове инвестиционе хоризонте. Концепт фрактала долази из математике и односи се на фрагментирани геометријски облик који се може сломити на мање делове који се у потпуности или готово понављају цела.
Интуитивно, техничка анализа спада у контекст фрактала: темељ техничке анализе фокусира се на кретање цена имовине под веровањем да се историја понавља . Слиједећи овај оквир, ФМХ анализира инвестиционе хоризонте, улогу ликвидности и утицај информација кроз цијели пословни циклус. (За више видети: Основе техничке анализе .)
Инвестициони хоризонти
Инвестициони хоризонт је дефинисан као време које инвеститор очекује да поседује имовину или хартије од вредности. Хоризонти улагања могу ефикасно представљати потребе инвеститора, попут степена изложености ризику и жељеног приноса улагања. У контексту ФМХ, инвестициони хоризонти током стабилних периода имају тенденцију да уравнотеже краткорочно и дугорочно.
Краткорочни инвеститори ће дати већу вредност дневним максимумима и падовима имовине у поређењу са дугорочним улагачима. Међутим, када се догоди или дође до кризе, ФМХ наводи да ће један инвестициони хоризонт доминирати над другим. Пре и током кризе, краткорочна трговинска активност има тенденцију повећања више него дугорочно. Типично, дугорочни инвеститори скраћују своје инвестиционе хоризонте јер цене и даље падају као што је примећено у финансијској кризи. Када инвеститори промене своје хоризонте улагања то узрокује да тржиште постане мање ликвидно и нестабилно.
Улога ликвидности
Ликвидност се у тржишту односи на тржиште ликвидности. Ликвидност тржишта је лакоћа којом инвеститор може да купује и продаје хартије од вредности без утицаја на тржишне цене. Ликвидност се ствара кад год инвеститори тргују једни с другима, тако да два инвеститора морају имати различита становишта о вредности имовине и хартија од вредности. У кризним временима, хипотеза каже да се дугорочни хоризонти смањују; према томе, ликвидност се смањује како се инвеститори хомогенизују, а нико није спреман да преузме другу страну трговине. У фракталним структурама, различита интерпретација информација резултира различитим временским хоризонтима, осигуравајући ликвидност тржишта и уредна кретања цена. (За више видети: Разумевање финансијске ликвидности .)
Утицај информација
Улога информација је пресудна у доношењу здравих одлука с било којом врстом инвестиционе стратегије. У оквиру ФМХ-а, утицај доступности информација може довести до промене временског хоризонта и ликвидности. У време стабилности, државе ФМХ, сви инвеститори деле исте информације. Начин на који се информације перципирају резултира у појединачним одлукама о инвестирању: трговац дневно може уочити колебање цијена и одлучити се продати, док ће менаџер пензијског фонда мање вриједити на кретања цијена.
Међутим, ако инвеститори сведоче о екстремним падима цена из претходног периода, дугорочни инвеститори могу бити склони да смање временске хоризонте и почну да продају. Као резултат тога, пад цена из претходног периода може довести до даљег пада цена у текућем периоду. Као што је наведено у ФМХ, информације које узрокују промјену хоризоната улагања резултират ће нестабилношћу на тржишту и неликвидношћу.
Доња граница
Анализирајући финансијску теорију, хипотеза о ефикасном тржишту је доминирала и наставља да доминира у економској литератури. ЕМХ потврђује ефикасност тржишта, а инвеститори дјелују рационално. Међутим, у овом оквиру, појаве попут кризе не могу се објаснити. Присталице ЕМХ-а предлажу нерационалност међу инвеститорима као фактор када објашњавају финансијску кризу из 2008. и балон становања. Међутим, по дефиницији, финансијска тржишта ефикасно расподјељују све расположиве информације, што се одражава на тржишне цијене и рационално дјелујући инвеститоре.
Непризнавање неефикасности тржишта даје веровање алтернативним теоријама тржишта, укључујући хипотезу бучне тржишне хипотезе, хипотезу о адаптивном тржишту и хипотезу фракталног тржишта. За разлику од ЕМХ-а, ФМХ анализира понашање инвестиционих хоризоната, улогу ликвидности и утицај информација током кризе и стабилног тржишта. У оквиру ФМХ, стабилна тржишта резултирају високо ликвидном имовином. Названа као тржишна ликвидност, ликвидност се ствара када инвеститори могу међусобно да тргују као резултат инвеститора који имају различите хоризонте улагања.
Стабилност у оквиру ФМХ захтева мноштво различитих хоризоната улагања и ликвидне имовине. Када информације диктирају куповину и продају, долази до нестабилности. У доба кризе, инвестициони хоризонти се скраћују, што резултира већим бројем инвеститора који продају неликвидну имовину. Иако су у основи различите од ЕМХ, обе теорије тржишта се углавном ослањају на утицај информација да би разумели понашање инвеститора.
